【周观点 · 工业金属 | 流动性外溢，铅锌基本面补涨】国君有色于嘉懿

【周观点·工业金属|流动性外溢，铅锌基本面补涨】国君有色于嘉懿 周期研判：据美国供应管理协会（ISM）发布，3月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比增至50.3，是2022年10月以来首次升至50点以上的扩张区间。 美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加21.4万人，前值为增加27.5万人。美国3月失业率为3.8%，预估为3.9%，前值为3.9%。 【周观点·工业金属|流动性外溢，铅锌基本面补涨】国君有色于嘉懿 周期研判：据美国供应管理协会（ISM）发布，3月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比增至50.3，是2022年10月以来首次升至50点以上的扩张区间。 美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加21.4万人，前值为增加27.5万人。美国3月失业率为3.8%，预估为3.9%，前值为3.9%。 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果经济表现符合预期，美联储可以保持耐心。就业市场的稳健表现以及对通胀出现反复的担忧或使美联储降息预期曲折反复。 国内方面，3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 美联储降息预期或有反复但趋势明朗，国内“稳增长”政策组合逐渐显露成效，整体预期继续向好。宏观情绪偏暖，关注各品种供需变化情况。 铜铝：宏观情绪偏暖，关注去库进度。 ①价格：本周LME/SHFE铝涨4.86%/1.09%至2450.5/19925（美）元/吨；本周LME/SHFE铜涨5.22%/2.00%至9329.5/73980（美）元/ 吨。 ②供给端：国产铝土矿近期未有复产消息，进口矿使用增多，随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。铜精矿TC维持6.3美元的低位，此前铜冶炼厂达成了减产的一致意见，具体落实情况仍有待观察。 ③需求：本周铝加工企业开工率环比降0.5个百分点至64.0%，其中铝板带/再生铝合金开工率+0.6/-3.7个百分点至77.0/57.3%。本周精铜杆开工率71.67%，周升4.69个百分点，成品库存相对偏高。 ④盈利端：铝价周内上涨，带动吨铝盈利提升至3350元左右。 据SMM统计，2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨，长单冶炼盈利918元/吨，环比有所下滑。铅锌：流动性外溢，铅锌基本面补涨。 ①价格：本周LME/SHFE铅+3.33%/-2.11%至2123.5/16460（美）元/吨；本周LME/SHFE锌涨8.18%/1.55%至2638.5/21270（美）元/ 吨。 ②供给：1-2月国内原生铅产量56.96万吨，同比-0.02%；1-2月国内精炼锌106.95万吨，同比+5.62%。进口锌精矿TC下降15美元至50美元的低位。 ③库存：SMM铅锭社会铝锭、锌锭社会库存分别录得5.28（-0.34）、19.95（+0.02）万吨。 ④冶炼盈利：据SMM统计，2024年以来精炼锌企业生产以亏损位置，4月2日亏损826元/吨，环比亏损加深。维持行业增持评级，继续建议关注铜铝铅锌行业龙头及成长性标的。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。