周观点贵金属欧降息延续美滞胀金银步入宽幅震荡期国君有色于嘉懿

周期研判：6月5日-6日，加拿大、欧洲央行陆续降息，G7中过半经济体已开启降息周期，全球流动性边际改善。 同时美国5月的ISM制造业PMI指数继续超预期回落至48.7，5月ADP就业人数超预期下滑至15.2万人，经济韧性松动信号释放，共同推动周内贵金属价格上行。 但6月7日，随着美国5月非农就业人口超预期上涨【周观点·贵金属|欧降息延续美滞胀，金银步入宽幅震荡期】国君有色于嘉懿 周期研判：6月5日-6日，加拿大、欧洲央行陆续降息，G7中过半经济体已开启降息周期，全球流动性边际改善。 同时美国5月的ISM制造业PMI指数继续超预期回落至48.7，5月ADP就业人数超预期下滑至15.2万人，经济韧性松动信号释放，共同推动周内贵金属价格上行。 但6月7日，随着美国5月非农就业人口超预期上涨至27.2万人、时薪数据反弹，尽管其失业率意外上升至4%，市场降息预期依旧回调，外盘金银价格承压下跌。 展望后市，美联储利率决策强调数据依赖，而美国通胀粘性较高，经济数据指向高利率将维持较长时间 。 但同时美国系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，近期穆迪将6家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动贵金属价格上行。 此外，俄乌冲突逐渐升级，中东政治格局持续动荡，市场风险偏好收敛下，将对金银价格形成有力支撑 。 黄金：美国高利率环境下，系统性风险逐步累积，利好黄金价格。 价格：本周SHFE金上涨1.07%至562.30元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌1.48%、1.39%至2，311.10美元/盎司、2，293.51美元/盎司。 库存：SHFE金库存较上周增加0.17吨至8吨，COMEX金库存较上周减少0.23吨至549吨。 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.07万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加11.10万盎司。 央行购金：据外汇管理局数据，我国5月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持。 白银：金融属性引导，国内需求预期向好，杠杆银具备更大弹性。 价格：本周SHFE银下跌0.35%至8，221元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.84%、4.05%至29.27美元/盎司、29.17美元/盎司。 库存：SHFE银库存为734吨，较上周减少54.95吨，金交所银库存为1，582吨，COMEX银库存较上周减少60.90吨至9，195吨。 持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.08万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加736.66万盎司。 制造业景气度：5月份，我国制造业PMI为49.50%，环比减少0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。