非银金融行业周报：央行表态支撑长端利率利好寿险，并购仍是券商主线

周观点：央行表态支撑长端利率利好寿险，并购仍是券商主线 本周央行表态借入债券稳定长端利率预期，长端利率企稳利于缓解寿险利差损风险，考虑到寿险中报业绩和NBV预期向好，继续看好寿险板块机会。近期受交易量持续走弱影响，券商板块有所调整，从中报展望看，手续费收入同环比仍旧承压，降本增效和低基数有望带动下半年盈利同比改善，并购主题仍是当下板块主线，关注低估值、整合效果较好或具有整合预期的标的。本周江苏金租上涨2.97%，创近6年股价新高，红利资产上涨、利差扩张下中报业绩增速改善或是驱动因素，继续推荐，关注提价带来中报业绩景气度改善的支付行业。 保险：央行公告开展国债借入操作，支撑长端利率企稳利好寿险 （1）7月1日，中国人民银行发布公告，为维护债券市场稳健运行，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。央行借入国债或在二级市场上抛售以支撑长端利率趋势，长端利率企稳利好寿险利差损风险改善，利于改善市场预期。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：交易量持续走弱，证监会联合五部委发布财务造假综合惩防工作意见 （1）本周A股日均股票成交额6109亿，环比-8.3%。本周偏股/非货基金新发份额11/26亿份，环比-84%/-91%，同比-58%/-59%；本周港股ADT1033亿港元，环比+6%。（2）7月5日，证监会联合五部委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，上述文件围绕打击重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度等5个方面提出17项具体举措。本次文件将升级惩防财务造假力度，并持续提高违法成本，利于优化市场生态。（3）7月5日，国泰君安和海通证券分别发布公告，为积极落实上海市委、市政府决策部署，推动与支持上海市集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业创新发展，旗下创新投子公司拟分别出资10亿元参与投资设立上海三大先导产业母基金。 （4）券商板块持仓和估值位于历史低位，降本增效和FICC业务有望支撑全年业绩，关注低估值高股息率和并购整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：国泰君安，浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、央行表态支撑长端利率利好寿险，并购仍是券商主线 本周央行表态借入债券稳定长端利率预期，长端利率企稳利于缓解寿险利差损风险，考虑到寿险中报业绩和NBV预期向好，继续看好寿险板块机会。近期受交易量持续走弱影响，券商板块有所调整，从中报展望看，手续费收入同环比仍旧承压，降本增效和低基数有望带动下半年盈利同比改善，并购主题仍是当下板块主线，关注低估值、整合效果较好或具有整合预期的标的。本周江苏金租上涨2.97%，创近6年股价新高，红利资产上涨、利差扩张下中报业绩增速改善或是驱动因素，继续推荐，关注提价带来中报业绩景气度改善的支付行业。 保险：央行公告开展国债借入操作，支撑长端利率企稳利好寿险 （1）7月1日，中国人民银行发布公告，为维护债券市场稳健运行，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。央行借入国债或在二级市场上抛售以支撑长端利率趋势，长端利率企稳利好寿险利差损风险改善，利于改善市场预期。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：交易量持续走弱，证监会联合五部委发布财务造假综合惩防工作意见 （1）本周A股日均股票成交额6109亿，环比-8.3%。本周偏股/非货基金新发份额11/26亿份，环比-84%/-91%，同比-58%/-59%；本周港股ADT1033亿港元，环比+6%。 （2）7月5日，证监会联合五部委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，上述文件围绕打击重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度等5个方面提出17项具体举措。本次文件将升级惩防财务造假力度，并持续提高违法成本，利于优化市场生态。（3）7月5日，国泰君安和海通证券分别发布公告，为积极落实上海市委、市政府决策部署，推动与支持上海市集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业创新发展，旗下创新投子公司拟分别出资10亿元参与投资设立上海三大先导产业母基金。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，降本增效和FICC业务有望支撑全年业绩，关注低估值高股息率和并购整合预期较强标的超额收益机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：国泰君安，浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（7月1至7月5日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.88%，创业板指数-1.65%，中证综合债指数-0.001%。非银板块-1.47%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-1.95%/-0.67%。 从主要个股表现看 ， 本周江苏金租/中航产融分别+2.97%/+0.90%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 图2：江苏金租/中航产融分别+2.97%/+0.90% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下滑 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金10只，发行11亿份，环比-84%，同比-58%。 截至7月5日，2024年累计新发股票+混合型基金379只，发行份额1100亿份，同比-36%。待审批偏股型基金增加2只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额7291亿元，环比-9.2%，同比-26.2%；截至7月5日，两市年初至今累计日均股基成交额为9789亿元，同比-6.9%。 券商投行业务：截至7月5日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模338/978/63,227亿元，分别同比-84%/-73%/+1.30%。 券商信用业务：截至7月5日，全市场两融余额达到14,741亿元，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额317亿元，占两融比重达到2.15%，占比环比增加。 图3：2024年6月日均股基成交额环比-12% 图4：2024年1-6月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-6月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年1-6月债券承销规模累计同比-0.42% 图7：2024年6月两市日均两融余额同比-6% 寿险保费月度数据：2024年5月5家上市险企人身险总保费合计1266亿元、同比+7.8%，增速较4月上升0.9pct，其中：中国人保+17.0%、中国平安+10.4%、中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、新华保险-6.2%，5家上市险企单5月总保费增速有改善，我们预计主要系个险产能提升拉动保费增速回暖。 财险保费月度数据：2024年5月4家上市险企财险保费收入818亿元，同比+4.9%，较4月增长3.2pct，各家4月同比分别为：太保财险+6.7%（4月+4.4%）、平安财险+5.3%（3月+4.1%）、人保财险+4.4%（4月-1.4%）、众安在线-2.1%（4月+6.3%），此外阳光保险同比+10.3%（2月+13.8%）。2024年4/5月乘用车汽车销量分别同比+10.5%/+1.2%。。 图8：2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年5月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：对违规信披公司和责任人的罚款上限由 60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元 行业新闻： 【证监会：对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元】财联社7月5日电，中国证监会新闻发言人就《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》答记者问时表示，中国证监会高度重视提升财务造假违法违规成本和涉及的投资者保护工作，积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。一是在立法层面上，推动修订《证券法》，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍；《刑法修正案（十一）》将违规披露的刑期上限由3年提高至10年；中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年有期徒刑。二是在立体化追责上，行政处罚是立体化追责的一环，刑事追责和民事赔偿也是立体化追责的重要组成部分。刑事追责方面，2024年以来已依法将40余起财务造假、资金占用、违规担保等案件移送公安机关。民事追责方面，中国证监会指导投资者服务中心，积极支持投资者发起民事追偿诉讼，综合运用先行赔付、支持诉讼、代位诉讼等，强化投资者赔偿救济。目前正在对上市公司（包括部分退市公司）重大违法案件支持投资者向人民法院申请发起普通代表人诉讼10起，在审支持诉讼22起。（财联社） 【吴清：证监会将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措】财联社7月1日电，证监会主席吴清与其他班子成员先后在深圳、广州、上海、北京等地，围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研。吴清指出，证监会正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措。证监会将坚持稳中求进、远近结合、综合施策，坚持尊重规律、守正创新，着力推动高水平的市场化改革，进一步提升资本市场对新产业新业态新技术的制度包容性和精准性，加快推进"科创板八条"落实落地；着力推动上市公司高质量发展，加快完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度；着力推动中介机构提供高标准的专业服务，大力强化执业能力建设，加快推进建设一流投行和投资机构；着力推动实现违法违规"高成本"，大幅强化行政、刑事、民事立体化追责，保持严监管强监管态势，切实维护"三公"的市场秩序和保护中小投资者合法权益。 （财联社） 公司公告： 第一创业：2024年7月5日，东北证券股份有限公司关于第一创业证券股份有限公司发布报告。第四届董事会董事臧莹女士、独立董事罗飞先生、独立董事彭沛然先生、独立董事刘晓蕾女士因任期届满离任，离任后将不在公司或公司控股子公司担任任何职务。并在2023年度股东大会中，选举产生公司第五届董事会非独立董事、独立董事。 国泰君安：2024年7月5日，国泰君安发布公告。公司副总裁、首席财务官、首席风险官聂小刚先生自本公告发布之日起正式履行公司董事会秘书职责，朱健董事长不再代行董事会秘书职责。 浙商证券：2024年7月1日，浙商证券发布可转债转股结果暨股份变动公告。（1）截至2024年6月30日，累计共有4102.5万元“浙22转债”转为公司A股普通股股票，因转股形成的股份数量为402.6万股，占“浙22转债”转股前公司已发行股份总额的0.103801%。（2）截至2024年6月30日，尚未转股的“浙22转债”金额为69.6亿元，占“浙22转债”发行