非银金融行业周报：券商业务资格管理趋严，长端利率触底回升

非银金融 2024年08月11日 投资评级：看好（维持） 券商业务资格管理趋严，长端利率触底回升 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 周观点：券商业务资管管理趋严，长端利率触底回升 10% 0% -10% -19% -29% 非银金融沪深300 本周沪深300指数下跌1.56%，券商和保险板块分别下跌1.62%/3.80%，非银板块整体跑输。长端利率近期触底反弹，长端利率企稳利于支撑寿险板块估值，负债成本调降多措并举，利于行业降低利差损风险，寿险中报展望乐观，继续看好寿险板块机会。券商业务资格监管或趋严，行业供给侧改革或加大，板块估值见底，看好底部机会，关注政策和业绩催化。多元金融推荐拉卡拉和江苏金租。拉卡拉 本周发布中报，扣非归母净利润+46%，中期分红提升股东回报。 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《服务产业升级，受益于经济增长与行业鼓励政策—日本、中国台湾租赁业深度研究》-2024.8.5 《重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好—行业周报》 -2024.8.4 《关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本—行业周报》-2024.7.28 保险：长端利率触底回升利于支撑寿险估值，关注报行合一和分红险 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月9日10年期国债到期收益率收到2.19%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。 （3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：券商业务资格管理趋严，看好券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额6469亿元，环比-10.5%。本周偏股/非货基金新发份额21/157亿份，环比-25%/+11%，同比+68%/+13%。（2）财联社8月5日报道，证监会目前正就《证券公司业务资格管理办法》及相关配套规则征求意见，上述文件将厘清证券公司各项业务资格、对部分业务实行差异化准入管理、健全业务牌照退出体系、遏制“屯牌”“保牌”行为。后续政策落地，或在供给侧进一步加速行业出清。8月9日证券时报报道，证监会近日向证券公司公布了2024年分类评价结果，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金 租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、券商业务资格管理趋严，长端利率触底回升3 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：金管局出台互联网财产保险业务办法7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深3004 图2：本周香港交易所/拉卡拉分别+2.15%/+1.42%4 图3：2024年7月日均股基成交额环比-7%5 图4：2024年1-7月IPO承销规模累计同比-85%5 图5：2024年1-7月再融资承销规模累计同比-74%5 图6：2024年1-7月债券承销规模累计同比+1.08%5 图7：2024年7月两市日均两融余额同比-8.3%6 图8：2024年6月上市险企寿险保费同比正增长6 图9：2024年6月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、券商业务资格管理趋严，长端利率触底回升 本周沪深300指数下跌1.56%，券商和保险板块分别下跌1.62%/3.80%，非银板块整体跑输。长端利率近期触底反弹，长端利率企稳利于支撑寿险板块估值，负债成本调降多措并举，利于行业降低利差损风险，寿险中报展望乐观，继续看好寿险板块机会。券商业务资格监管或趋严，行业供给侧改革或加大，板块估值见底，看好底部机会，关注政策和业绩催化。多元金融推荐拉卡拉和江苏金租。拉卡拉本周发布中报，扣非归母净利润+46%，中期分红提升股东回报。 保险：长端利率触底回升利于支撑寿险估值，关注报行合一和分红险 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月9日10年期国债到期收益率收到2.19%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024年以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：券商业务资格管理趋严，看好券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额6469亿元，环比-10.5%。本周偏股/非货基金新发份额21/157亿份，环比-25%/+11%，同比+68%/+13%。（2）财联社8月5日报道，证监会目前正就《证券公司业务资格管理办法》及相关配套规则征求意见，上述文件将厘清证券公司各项业务资格、对部分业务实行差异化准入管理、健全业务牌照退出体系、遏制“屯牌”“保牌”行为。后续政策落地，或在供给侧进一步加速行业出清。8月9日证券时报报道，证监会近日向证券公司公布了2024年分类评价结果，A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。 （3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/8/9 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 4.82 0.63 0.69 0.77 6.99 6.26 买入 300059.SZ 东方财富 10.46 0.52 0.50 0.55 20.92 19.02 买入 600958.SH 东方证券 8.46 0.32 0.41 0.47 20.63 18.00 买入 601377.SH 兴业证券 5.25 0.27 0.48 0.56 10.94 9.38 买入 1299.HK 友邦保险 52.60 0.33 2.80 3.00 18.79 17.53 增持 2328.HK 中国财险 9.85 1.11 1.20 1.40 8.21 7.04 买入 601456.SH 国联证券 10.05 0.24 0.28 0.34 35.89 29.56 买入 300803.SZ 指南针 37.26 0.18 0.57 0.94 65.73 39.49 买入 300033.SZ 同花顺 101.24 2.61 3.16 5.70 32.04 17.76 买入 6060.HK 众安在线 13.12 2.80 0.80 0.90 16.40 14.58 买入 0388.HK 香港交易所 229.40 9.40 9.80 10.40 23.41 22.06 买入 601108.SH 财通证券 6.63 0.48 0.52 0.64 12.75 10.36 买入 601318.SH 中国平安 40.61 4.70 6.60 7.60 6.15 5.34 买入 601601.SH 中国太保 27.33 2.83 3.51 4.14 7.79 6.60 买入 601628.SH 中国人寿 29.36 0.75 1.05 1.18 27.96 24.88 买入 300773.SZ 拉卡拉 11.90 0.57 1.04 1.35 11.44 8.81 买入 601881.SH 中国银河 10.73 0.65 0.80 0.89 13.46 12.02 未评级 601878.SH 浙商证券 11.02 0.42 0.48 0.53 22.82 20.66 未评级 601336.SH 新华保险 28.98 2.79 3.73 4.33 7.78 6.70 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（8月5至8月10日，下同）沪深300指数-1.56%，创业板指数-2.60%，中证综合债指数-0.034%。非银板块-2.31%，跑输沪深300指数，券商和保险分别 -1.62%/-3.80%。从主要个股表现看，本周香港交易所/拉卡拉分别+2.15%/+1.42%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300图2：本周香港交易所/拉卡拉分别+2.15%/+1.42% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 4.00% 2.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金10只，发行21亿份，环比-25%，同比+68%。 截至8月9日，2024年累计新发股票+混合型基金433只，发行份额1218亿份，同 比-38%。待审批偏股型基金减少21只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额7610亿元，环比-10.7%，同比-14.5%；截 至8月10日，两市年初至今累计日均股基成交额为9482亿元，同比-8.4%。 券商投行业务：截至8月10日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模385/1103/76535亿元，分别同比-86.5%/-75.1%/+0.9%。 券商信用业务：截至8月9日，全市场两融余额达到14247亿元，两融余额占流通市值比重为2.23