非银金融行业2024中报前瞻：保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线-20

开源证券 非螺金融 非银金融保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线 行业研究 2024年07月09日非银金融行业2024中报前瞻 投资评级：看好(维持)高超(分析师)卢象（分折师）店关勇(联系人) gaochiao1@kysec.cnlukun@kysec.cntangguanyoig.@kysec.cn 行业走势图编号:S07%0520050001证+%手：S0790524040002过等线:S0790123070030 ●保险中报录气度校好，并购仍是券商板块投资主线 *深300中报展望看保险优于券商，2季度港股和A股市场表现优于2023年同期，有望 行业深度报告 19% 30% 6% -10% -19% 2023-072:23-112024-03 相关研究报告 家决行表高✯撑长端利率利好寿险， 给保险投资收益带来正贡继，价使事提升✯撑NBV☎好增长。交易量、IPO、 高股基全规模、和费率等证券行业基本面指标同环比仍有压力，板块排序保险检等 下仍统于券商，并购仍是券商投资主线：多元金融关注利差改长、高股息单的江苏金租，✯付行业量稳价升逻解有望✯撑中报景气度，推荐第三方收单尼头轻卡拉，受益标的新大陆。 ，保险：2024HI业请同比增长有望优于1幸度，NBV预计保持较好增速 负债端延续高景气，央行表态稳定长端利率利于资产端，中报业续同比增速有望优于1李度。（1）2享度新单受高基数影响或小幅承压，但上市险企个险产能符续提升，价值率有望延续提升趋势，预计2季度NBV增速☎好，全年NBV存 望实现小两位数高质量增长，（2）从权差市场表现需，沪深300和恒生指致2 季度放益率分别为-2.14%/+7.12%2023年同期分别为-5.15%/-7.27%)，预计权益 市场同比改差和好寿险投资收益同比增长，预计中报整体业绩增注优于1季报， 并购务是券商主级一行业周服(3）结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量 产品负债成本，利差损风险权忧有所缓解，适期10年期国债收益率有所回落， &交易量低选压制券商，保险2享度央行表态稳定长端利率，利好寿险资产端金稳，关注7月宏观、地产等政策影响。 设资收益有望改善一行业周装》板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和致策端带来超额收益✯择，资产端 -2024.6.30 催化有望驱动版块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 开源证券 推动保险行业高质量发展，泰业并·券商：手续费收入同环比仍有压力，并购仍是行业主线 购提速持续验证一行业周报》 2季度券商手续资收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持 较强景气或是✯撑券商业绩的主要影响国素，此外降本增效带动管理费用同比下 证养研究报告 -2024.6.23 降亦对净利润有正向拉动作用。我们预计上市券商2024H1归号净利润588亿， 月比-27%，2024Q2归母净利润300亿，同比-21%，环比+4%。（1）重点标 的2024H1归母净利润同比预测：预计东方财富同比-7%，东方证券同比-25% 对通证券同比-7%，兴业证券同比-56%，（2）全市场低速、监管超严影响，2024 上率年券商行业基本面承压，下半年基数原国同比降幅有望收窄，FICC和降太增效有型✯撑全年业绩，券商板块估值和机构配置仍位于历更展部，低估值头部 券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。推荐标的组合：国联证券，东方财富，对通证券，受置标的组合：浙商证券，国泰茗安，中国银河，方正证券。 、多元金融：推再江苏全租、香港交易所、拉卡拉 （1）江苏余租：银行间析借利率环比下降驱动公司负债成本下降，二季度净利 关有望环比护张。中报业绩景气度向好，预计2024H1营业收入/净科润26.2/14.4 亿，同比+9%/+9%；预许2024Q2营业收入/净利润13.4/7.3亿，月比+12%/14%， 环比-5%/-2%。（2）春港交另所：关注政策而预期a催化，希好基本面修复下B 机遇，2024Q2现货ADT1216亿港元，时比+22%，舒生品及大宗等多元化战略成效显著，我们预测202402公可实现净利润32.2亿港元，同比+10.8%，环比 +8.3%。（3）✯付产业：关注提份带来短期盈利政善，看好“✯付+科技”长期成长性。我们预计Q2规价效应凸显，科技板块毛利改善，我们预计2024Q2拉 卡拉和非净利润2.2亿，在低基载下同比+129%，2024H1扣非净利润月比+59%： ·风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保登需参复苏不及预期：券商财富管理和资产营理科润增长不及预期。 请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明 1/21 三开源证券 行业深度抵告 保险：中投网比增速有望优于1享度，预计NBV增速☎好.4 1.1.业绩：中报业绩同比蹈速有望优于1季度，变益权益市场同比改差 1.2、寿险：2024H1NBV增速预计好于预期，价值率有望延续提升起势， 1.3, 财险：车险增建超稳，非车险望董回暖，COR有望改善 1.4,负债端理续高景气，中报业绩同比增速有望优于1季度泰商：手续费收入月比仍有压力 2.1,市场活跃度下降，股市下跌，情市表现较好。.10 2.2,券商基本面承压，估债处于历史低位。14 3.多元金融：推荐春港交易所、拉卡拉，江苏全租，.16 3.1,情港交易所：关注政策面预期（催化，看好基本面修复下β就通16 3.2,✯付行业：量稳价并下看好2季度业绩增长.17 3.3. 江苏全租：预计中报景气度向好，高股息转征究出 图表目录 图1:2024Q2权益市场录现相对优于2023Q2. 图2;2024年以来中证全债指数表现较好... 国3:截至2024年6月末十年期国债收置率降至2.21% 图4:2024年1-5月上市险企寿检保资同比增速政善 5:2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长. 图6:2024Q1倾向更多储蓄的居民占比保持高位 图7:2024Q1保龄仍为表来三个月准备✯出项目第7位 图8:2024Q1部分上市险企价值率有所回升.. 图9:2023年上市险金个险产能明显提升... 围10:2024年6月寿险公司万能险平均结算利率2.79%，较2023年本-0.58pct 11:2024-年1-5月上市险全财险保费增速表现分化 图12: 图13: 2024年5月乘用车累计销量月比-8.5% .8 图14: 2024年5月新能源车累计销量同比+32.5%. 图15:围16: 2024Q2月均股基成交0.95万亿，同比-15%，环比-8%，2024I1日均成交额同比-6% 202402两日均规模同比-6%，环北-1%；2024H1末两融规模校年和-10% 01 图17; 2024H1新开户数949万户，同比-28%.. 图18: 2024H1全市场IPO承销规模325化，军计比-85%：2024Q2为89亿，同比-94%，环比-62%.. 19: 2024H1全市场IPO单载54单，累计同比-72%：2024Q2为16率，月比-86%，环比-58%. 11 图20: 2024年1-6月再融资承销规模系计同比-73%.. .12 图21: 2024年1-6月黄券承销规模累计网比+0.05%. .12 图22: 202401导两资管同比-9%，环比+1% .12 23: 2024Q1券高资管投向以固校为主.…. 24: 2024H1月均新发偏股184亿份，低于2017年 图25: 2024111股范金净值-5.3%，净值拖累保有规模 2024年5月上市险全财险保资同比增速分化... 围26: 2024Q2股市下跃， 券南权益白营环比或承压；2024Q2情市保特上涨， 图27: 2024H1股市下跌， 黄市保持上涨... 泰商图收自营环比或待 .13 ..13 请务必参阅正文后面的信息被家和法律声明2/21 三三开源证券 行业深度抵告 围28:当前券商估值处干货位15 图29:2024Q2银行间拆借利率环比下降（单位：%）.19 表1:表2: 表3: 我们预测上市险企2024HI净利润同于次计好于1季度，预计上市险全2023H1NBV同比保持较好增造... 2024Q1中国人寿新单结构改善，十年期及以上首年期交保费网比+25.4% 表4:表5: 2024年5月中国人保保资增速同比+4.4%，车险和非车险保费增建均改差受益标的估值表-寿险， 表6: 受益标的估值表-财险. 表7: 额计上市券商20241114母净利润同比-27% 表8: 重点标的2024年中报业绩前强 表9: 受益标的信值表-券商， 表10: 我竹们预测2024Q2港交所净利润32.2亿送元，同比+10.8%，2024H1同比-2.0% .16 表11: 我们预计2024Q2轻卡轻和非净利润2.2亿，低基数下同此+129%，2024H1和非净利润同比+59%.. 21 表12: 受置标的估值表-多元金落... 19 请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明3/21 三开源证券 行业深度抵告 1、保险：中报同比增速有望优于1季度，预计NBV增速☎好 1.1、业绩：中报业绩同比增速有望优于1季度，受益权益市场同比改善 预计2024H1净利润同比增速好于1季度，主要系2024Q2权益市场同比好于2023 年同期。（1）我们预测2024Q2上市险全净利润同比分别：中国人寿+25.1%、中国 太保+18.2%、中国平安+13.3%、中国财检+0.7%，2024H1净利润同比分别：中国水 保+7.4%，中国平安+3.7%，中国人寿+3.4%，中国财险-17.6%。（2）资产端：2024Q2 沪深300指数改益率-2.1%，对比2023Q2的-5.1%降幅较小，预计2024Q2权置资产投资表现优予同期。此外，2024Q2中证全资指数上涨1.9%，对比2023Q2的2.0% 基本持平，预计上市险企交易性货券改益基本持平；截至6月求10年期因债收益率 至2.21%，同比-0.43pct，预计新增固收投资和存董再配置收益率边际下清。（3）负 债端：IFRS17准则下，CSM推销为负债端责缺稳定利源，我们预计Q2负债端利润 贡献和对定。 表1：我们预测上市险企2024H1净利润同于预计好于1季度 归每净利润-新准则（亿元）2023Q1 2023H1 2023Q3 2023A 2024Q1 2024H1E 中国人寿228 362 355 462 206 374 中国平安384 698 876 857 367 724 中国大保116 183 231 273 118 197 新华保险69 100 95 87 49 中国财险56 203 194 246 59 167 YOY2023Q1 2023H1 2023Q3 2023A 2024Q1 2024H1E 中国人寿50.3% -8.0% 14.6% -30.7% %6- 3.4% 中国平安48.9% -1.2% -5.6% %8'zz- -4.3% 3.7% 中国太荣27.4% -8.7% -24.4% -27.1% 1.2% 7.4% 新华保险114.8% 8.6% -15.5% -11.3% -28.6% 中国财登44.9% 5.4% -15.7% -38.2% -17.6% 单季归量净利润-新准则（亿元） 202.3Q1 2023Q2 2023Q3 202.3Q4 2024Q1 2024Q2E 中国人奇227.7 133.8 -6.1 106.4 206.4 167.4 中国平安383.5 314.9 177.3 -19.1 367.0 356.9 中国太保116.3 67.1 48.2 41.1 117.6 79.3 新华深险69,2 30.6 -4.4 -8.3 49.4 中国财险95.1 107.5 -8.7 52.0 58.7 108.2 YOY2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2E 中国人寿 50.3% -44.6% -92.