非银金融行业2024中报前瞻：保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线-20

开源证券 非螺金融 非银金融保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线 行业研究 2024年07月09日非银金融行业2024中报前瞻 投资评级：看好维持高超分析师卢象（分折师）店关勇联系人 gaochiao1kyseccnlukunkyseccntangguanyoigkyseccn 行业走势图编号S070520050001证手：S0790524040002过等线S0790123070030 保险中报录气度校好，并购仍是券商板块投资主线 深300中报展望看保险优于券商，2季度港股和A股市场表现优于2023年同期，有望 行业深度报告 19 30 6 10 19 20230722311202403 相关研究报告 家决行表高撑长端利率利好寿险， 给保险投资收益带来正贡继，价使事提升撑NBV好增长。交易量、IPO、 高股基全规模、和费率等证券行业基本面指标同环比仍有压力，板块排序保险检等 下仍统于券商，并购仍是券商投资主线：多元金融关注利差改长、高股息单的江苏金租，付行业量稳价升逻解有望撑中报景气度，推荐第三方收单尼头轻卡拉，受益标的新大陆。 ，保险：2024HI业请同比增长有望优于1幸度，NBV预计保持较好增速 负债端延续高景气，央行表态稳定长端利率利于资产端，中报业续同比增速有望优于1李度。（1）2享度新单受高基数影响或小幅承压，但上市险企个险产能符续提升，价值率有望延续提升趋势，预计2季度NBV增速好，全年NBV存 望实现小两位数高质量增长，（2）从权差市场表现需，沪深300和恒生指致2 季度放益率分别为2147122023年同期分别为515727，预计权益 市场同比改差和好寿险投资收益同比增长，预计中报整体业绩增注优于1季报， 并购务是券商主级一行业周服3）结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量 产品负债成本，利差损风险权忧有所缓解，适期10年期国债收益率有所回落， 交易量低选压制券商，保险2享度央行表态稳定长端利率，利好寿险资产端金稳，关注7月宏观、地产等政策影响。 设资收益有望改善一行业周装》板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和致策端带来超额收益择，资产端 2024630 催化有望驱动版块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 开源证券 推动保险行业高质量发展，泰业并券商：手续费收入同环比仍有压力，并购仍是行业主线 购提速持续验证一行业周报》 2季度券商手续资收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持 较强景气或是撑券商业绩的主要影响国素，此外降本增效带动管理费用同比下 证养研究报告 2024623 降亦对净利润有正向拉动作用。我们预计上市券商2024H1归号净利润588亿， 月比27，2024Q2归母净利润300亿，同比21，环比4。（1）重点标 的2024H1归母净利润同比预测：预计东方财富同比7，东方证券同比25 对通证券同比7，兴业证券同比56，（2）全市场低速、监管超严影响，2024 上率年券商行业基本面承压，下半年基数原国同比降幅有望收窄，FICC和降太增效有型撑全年业绩，券商板块估值和机构配置仍位于历更展部，低估值头部 券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。推荐标的组合：国联证券，东方财富，对通证券，受置标的组合：浙商证券，国泰茗安，中国银河，方正证券。 、多元金融：推再江苏全租、香港交易所、拉卡拉 （1）江苏余租：银行间析借利率环比下降驱动公司负债成本下降，二季度净利 关有望环比护张。中报业绩景气度向好，预计2024H1营业收入净科润262144 亿，同比99；预许2024Q2营业收入净利润13473亿，月比1214， 环比52。（2）春港交另所：关注政策而预期a催化，希好基本面修复下B 机遇，2024Q2现货ADT1216亿港元，时比22，舒生品及大宗等多元化战略成效显著，我们预测202402公可实现净利润322亿港元，同比108，环比 83。（3）付产业：关注提份带来短期盈利政善，看好“付科技”长期成长性。我们预计Q2规价效应凸显，科技板块毛利改善，我们预计2024Q2拉 卡拉和非净利润22亿，在低基载下同比129，2024H1扣非净利润月比59： 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保登需参复苏不及预期：券商财富管理和资产营理科润增长不及预期。 请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明 121 三开源证券 行业深度抵告 保险：中投网比增速有望优于1享度，预计NBV增速好4 11业绩：中报业绩同比蹈速有望优于1季度，变益权益市场同比改差 12、寿险：2024H1NBV增速预计好于预期，价值率有望延续提升起势， 13 财险：车险增建超稳，非车险望董回暖，COR有望改善 14负债端理续高景气，中报业绩同比增速有望优于1季度泰商：手续费收入月比仍有压力 21市场活跃度下降，股市下跌，情市表现较好。10 22券商基本面承压，估债处于历史低位。14 3多元金融：推荐春港交易所、拉卡拉，江苏全租，16 31情港交易所：关注政策面预期（催化，看好基本面修复下就通16 32付行业：量稳价并下看好2季度业绩增长17 33 江苏全租：预计中报景气度向好，高股息转征究出 图表目录 图12024Q2权益市场录现相对优于2023Q2 图22024年以来中证全债指数表现较好 国3截至2024年6月末十年期国债收置率降至221 图42024年15月上市险企寿检保资同比增速政善 52024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长 图62024Q1倾向更多储蓄的居民占比保持高位 图72024Q1保龄仍为表来三个月准备出项目第7位 图82024Q1部分上市险企价值率有所回升 图92023年上市险金个险产能明显提升 围102024年6月寿险公司万能险平均结算利率279，较2023年本058pct 112024年15月上市险全财险保费增速表现分化 图12 图13 2024年5月乘用车累计销量月比85 8 图14 2024年5月新能源车累计销量同比325 图15围16 2024Q2月均股基成交095万亿，同比15，环比8，2024I1日均成交额同比6 202402两日均规模同比6，环北1；2024H1末两融规模校年和10 01 图17 2024H1新开户数949万户，同比28 图18 2024H1全市场IPO承销规模325化，军计比85：2024Q2为89亿，同比94，环比62 19 2024H1全市场IPO单载54单，累计同比72：2024Q2为16率，月比86，环比58 11 图20 2024年16月再融资承销规模系计同比73 12 图21 2024年16月黄券承销规模累计网比005 12 图22 202401导两资管同比9，环比1 12 23 2024Q1券高资管投向以固校为主 24 2024H1月均新发偏股184亿份，低于2017年 图25 2024111股范金净值53，净值拖累保有规模 2024年5月上市险全财险保资同比增速分化 围26 2024Q2股市下跃， 券南权益白营环比或承压；2024Q2情市保特上涨， 图27 2024H1股市下跌， 黄市保持上涨 泰商图收自营环比或待 13 13 请务必参阅正文后面的信息被家和法律声明221 三三开源证券 行业深度抵告 围28当前券商估值处干货位15 图292024Q2银行间拆借利率环比下降（单位：）19 表1表2 表3 我们预测上市险企2024HI净利润同于次计好于1季度，预计上市险全2023H1NBV同比保持较好增造 2024Q1中国人寿新单结构改善，十年期及以上首年期交保费网比254 表4表5 2024年5月中国人保保资增速同比44，车险和非车险保费增建均改差受益标的估值表寿险， 表6 受益标的估值表财险 表7 额计上市券商20241114母净利润同比27 表8 重点标的2024年中报业绩前强 表9 受益标的信值表券商， 表10 我竹们预测2024Q2港交所净利润322亿送元，同比108，2024H1同比20 16 表11 我们预计2024Q2轻卡轻和非净利润22亿，低基数下同此129，2024H1和非净利润同比59 21 表12 受置标的估值表多元金落 19 请务必参阅正文后面的信息披家和法律声明321 三开源证券 行业深度抵告 1、保险：中报同比增速有望优于1季度，预计NBV增速好 11、业绩：中报业绩同比增速有望优于1季度，受益权益市场同比改善 预计2024H1净利润同比增速好于1季度，主要系2024Q2权益市场同比好于2023 年同期。（1）我们预测2024Q2上市险全净利润同比分别：中国人寿251、中国 太保182、中国平安133、中国财检07，2024H1净利润同比分别：中国水 保74，中国平安37，中国人寿34，中国财险176。（2）资产端：2024Q2 沪深300指数改益率21，对比2023Q2的51降幅较小，预计2024Q2权置资产投资表现优予同期。此外，2024Q2中证全资指数上涨19，对比2023Q2的20 基本持平，预计上市险企交易性货券改益基本持平；截至6月求10年期因债收益率 至221，同比043pct，预计新增固收投资和存董再配置收益率边际下清。（3）负 债端：IFRS17准则下，CSM推销为负债端责缺稳定利源，我们预计Q2负债端利润 贡献和对定。 表1：我们预测上市险企2024H1净利润同于预计好于1季度 归每净利润新准则（亿元）2023Q1 2023H1 2023Q3 2023A 2024Q1 2024H1E 中国人寿228 362 355 462 206 374 中国平安384 698 876 857 367 724 中国大保116 183 231 273 118 197 新华保险69 100 95 87 49 中国财险56 203 194 246 59 167 YOY2023Q1 2023H1 2023Q3 2023A 2024Q1 2024H1E 中国人寿503 80 146 307 6 34 中国平安489 12 56 8zz 43 37 中国太荣274 87 244 271 12 74 新华保险1148 86 155 113 286 中国财登449 54 157 382 176 单季归量净利润新准则（亿元） 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2E 中国人奇2277 1338 61 1064 2064 1674 中国平安3835 3149 1773 191 3670 3569 中国太保1163 671 482 411 1176 793 新华深险692 306 44 83 494 中国财险951 1075 87 520 587 1082 YOY2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2E 中国人寿 503 446 926 702 94 251 中国平安489 300 196 1105 43 133 中国大保274 387 543 392 12 182 新华保险1148 487 1207 435 286 中国财检449 151 955 822 382 07 数据来源：Wind、多各公司公香、开源注泰研究所请务必参闲正文后西的信息被和法律声明 421 三开源证券 图1：2024Q2权益市场表现相对优于2023Q2图2：2024年以来中证全债指数表现较好 行业深度振告 60r462523 3120 99 40 20 00 20 15 20 2023Q1023Q22023Q32023Q4024Q120Q4Q210 40 405 21 s0 6000 80 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 沪深300季度涨跌幅中证全债指数季度涨跌幅 数据未源：Wind、开源证券研究所数据表源：Wind、开源证参研究所 图3：截至2024年6月末十年期国债收益率降至221 50 45 10年期四情收益率 40 353025