德意志银行 - 美联储观察员叹息 ， 但仍对价格稳定屏息

德意志银行研究 美联储观察员：叹息，但仍然屏住呼吸价格稳定 艾米·杨经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com 贾斯汀·魏德纳经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.com AvikChattopadhyay研究助理 2024年5月20日 德意志银行银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com Research2024年5月20日 分发时间：20/05/202420:59:08GMT 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa Summary:美联储官员认为4月份CPI报告“令人鼓舞”，但继续支持耐心的做法，并希望获得更多良好的通胀报告DB视图：经济将实现软着陆。2024年12月削减一次，然后在25年削减2次，然后暂停至2026年第一季度FedspeakFedspeak，继续 Fedspeak，继续 DBFedWatcher：叹息，但仍屏住价格稳定性 Who** 外卖 偏差* Who** 外卖 偏差* Who* * 外卖 偏差 鲍威尔(05/14) 可能需要更长的时间才能对通货膨胀充满信心，下一步行动不太可能加息 限制性利率可能需要更长的时间才能起作用 ；保持利率不变 PPI不热，但有点喜忧参半通货膨胀率应每月回落需要耐心，让政策发挥作用没有过度杠杆的家庭 劳动力市场趋于平衡；逐渐降温的迹象 信贷收紧，是紧缩政策的标志 威廉姆斯（05/16） 可能需要更长的时间才能对通货膨胀充满信心；无需收紧政策到24年底，通货膨胀率处于低位2，全年可能高达2.5％，但在25年接近2％ 到年底，UR@~4%，略高于我对 NAIRU的看法 4月CPI“积极发展” Kashkari(05/15) 政策限制，不确定多少。可能需要等待一段时间 Goolsbee(05/15) 需要“几个月”的良好通胀数据才能充满信心 施密德(05/14) 政策正确；利率可能会在一段时间内保持高位 不应该减缓资产流失 梅斯特(05/16,20) WelcometickdowninmonthlyCPI.Conflationstilltoohigh.Toysoontotellwhichpathinflationison 以前今年削减了3次，现在预计减少政策限制和定位良好需要在“未来几个月”积累更多的价格数据谨慎持有利率“更长”以评估数据通胀进展将更多依赖于缓解需求最近的数据表明，就业市场的风险已经 减少，美联储的通胀目标已经上升 相信更高r*的理由 戴利(05/20) 对通胀持续向2%迈进还没有信心没有看到加息的证据 杰斐逊(05/13,20) 适当保持稳定，直到更加自信；政策限制 还为时过早，以判断是否通货紧缩经济放缓将持续4月通胀数据“令人鼓舞” 现在还不知道4月份的CPI是否预示着未来；不能过分关注一个数据点美联储工作人员估计，核心PCE在24年前4个月以每年4.1%的速度增长，同比变化为2.75% 本周观看的活动 When 谁 设置/主题 5月-20 日 Bostic 主题演讲 5月21日 Barkin 欢迎辞 沃勒 讨论美国经济 威廉姆斯 开幕词 Bostic 简短的欢迎辞 巴尔 炉边聊天 鲍曼(05/17) 如果通货膨胀停滞/逆转，可以加息策略限制，监控数据以确定它是否足够劳动力市场再平衡进展放缓 Bostic，柯林斯，梅斯特 小组讨论 Bostic(05/16,20) 可以在年底降低利率。美联储必须耐心等待，保持警惕 预计通货膨胀率将缓慢下降。欢迎降低住房通胀持续的定价压力；一个数据点不是趋 势 5月-22日 Goolsbee 开幕词 巴尔(05/20) 保持利率稳定并观察事态发展的良好位置限制性政策需要时间 FOMC 5月1日会议纪要 May-23 Bostic 参加学生问答 Barkin(05/15) 政策现在是限制性的。花更多的时间来抑制通货膨胀 5月-24 日 沃勒 R*上的主题演讲地址 德意志银行银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com*货币政策的演讲/研究偏向：**括号中的数字表示Hawk-Dove得分2 Research2024年5月20 日 Dovish中性鹰派每个美联储官员。规模：鸽子=1，中间派=3，霍克=5 图表亮点 降息概况的市场定价接近我们的观点基础广泛的通货膨胀指标显示出良好的进展，尽 管仍保持在3％以上 最近的出版物： 固定收益博客：FOMC难题是独一无二的 到美国？-5月20日-2024 网络研讨会：美国经济政策展望：A %联邦基金利率 6Fed点 5DB预测 4联邦基金期货3 2 1 0 %7%y/%y/ 达拉斯联储：平均 DB潜在的通货膨胀 （中位数 ）FRB克利夫兰中位数PCE 200920122015201820212024 6 56 45 34 23 12 01 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长期 运行0 7与ErnieTedeschi的对话-5月17日-2024年 6 5美国经济图表：美国通胀展望：这是一个开始-2024年 45月-16日 3 2美国经济观点：财政前景：每锅鸡都是昂贵的- 12024年5月16日 0 来源：FRB，彭博财经LP，哈弗分析，德意志银行 来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，哈弗分析，德意志银行 固定收益博客：重温SEP下调溢价-2024年5 月-16日 金融状况一直在缓解 3 索引DBFCI索引 更容易 拧紧 3 1 1 -1 -1 -3 -3 -5 -5 -7 -7 2005200820112014201720202023 来源：FRB芝加哥，哈弗分析，德意志银行 FCI-G三年回顾 %DB每日FCI-G 美联储每月FCI-G 拧紧 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1月23日5月23日9月23日1月24日5月-24 日 来源：FRB，哈弗分析，德意志银行 美国经济笔记：4月通胀回顾：这是一个开始-2024年5月15日 dbInsights播客：相同但不同-美国与欧洲劳动力市场-2024年5月13日 网络研讨会：4月CPI预览和网络研讨会注册 -May-09-2024 美联储笔记：下一个（也是最后一个？）边界：降息和加息的映射条件-2024年5月08日 关键经济预测 经济活动 2023 2024 2025 2026 20232024F2025F2026F (%qoq,saar) Q3Q4 Q1F Q2FQ3F Q4F Q1F Q2FQ3F Q4F Q1F Q2FQ3F Q4F Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4 GDP 4.9 3.4 1.6 2.3 2.1 2.2 2.1 2.2 2.2 2.3 2.2 2.0 2.2 2.3 3.1 2.0 2.2 2.2 私人消费 3.1 3.3 2.5 2.1 2.1 2.3 2.3 2.4 2.2 2.3 2.3 2.2 2.3 2.4 2.7 2.2 2.3 2.3 投资 10.0 0.7 3.2 3.6 3.1 2.9 3.1 3.6 4.2 4.6 3.4 3.2 4.1 4.0 1.5 3.2 3.9 3.7 非住宅 1.5 3.8 2.9 1.6 1.5 2.9 2.9 3.2 3.5 3.9 4.5 4.3 4.0 4.4 4.6 2.2 3.4 4.3 住宅 6.7 2.8 13.9 6.5 5.5 7.0 4.0 3.0 2.6 2.7 3.0 2.4 2.6 2.7 0.4 8.2 3.1 2.7 政府消费 5.8 4.6 1.2 1.0 1.1 1.1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 4.6 1.1 0.5 0.5 出口 5.4 5.0 0.9 3.4 3.0 3.3 3.1 3.0 3.0 3.0 3.4 3.0 3.0 3.0 1.8 2.7 3.0 3.1 Imports 4.2 2.2 7.2 2.3 2.5 2.7 3.5 3.5 3.5 3.5 3.0 3.5 3.5 3.5 -0.1 3.7 3.5 3.4 贡献（pp）：库存 1.3 -0.5 -0.4 0.3 0.1 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 -0.1 -0.1 0.1 0.0 -0.4 0.0 0.1 0.0 净贸易 0.0 0.3 -0.9 0.0 -0.1 0.0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 -0.2 -0.2 -0.2 0.3 0.0 -0.2 -0.2 失业率,% 3.7 3.7 3.8 3.8 3.9 4.1 4.1 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0 3.9 3.9 3.7 4.1 4.0 3.9 价格（%yoy）CPI 3.6 3.2 3.2 3.2 2.9 3.0 2.6 2.4 2.6 2.5 2.5 2.6 2.5 2.3 3.2 3.0 2.5 2.3 核心CPI 4.4 4.0 3.8 3.6 3.6 3.5 3.1 2.8 2.6 2.5 2.4 2.5 2.4 2.4 4.0 3.5 2.5 2.4 PCE 3.3 2.8 2.6 2.5 2.2 2.3 1.9 1.8 2.1 2.2 2.3 2.3 2.1 1.9 2.8 2.3 2.2 1.9 核心PCE 3.8 3.2 2.9 2.7 2.7 2.7 2.4 2.1 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.0 3.2 2.7 2.2 2.0 联邦基金 5.375 5.375 5.375 5.375 5.375 5.125 4.875 4.625 4.625 4.625 4.375 4.125 3.875 3.875 5.375 5.125 4.625 3.875 来源：德意志银行 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 AmyYang、MatthewLuzzetti、BrettRyan、JustinWeidner。 AvikChattopadhyay是德意志银行第三方研究服务提供商AcuityKnowledgePartners的员工 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NumisCorporationPlc及其子公司(“NumisGroup").Numis证券有限公司(“NSL”)NSL为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中