美联储观察员 ： 鲍威尔对 FCI 的依赖减少

德意志银行研究 美联储观察员：鲍威尔对FCI的依赖减少艾米·杨经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com JustinWeidner 分发时间：2023年11月13日20:26:07GMT 经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvikChattopadhyay研究助理 2023年11月13日 德意志银行Amy□Yang□|□(+1)□212□250□9959□|□amy.yang@db. com 股东□研究□披露□和□分析师□认证□位于□附录□1.□MCI□(P)□041/10/2023.□至□19□3月□2021□不完整□披露信息可能已显示,请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa Summary:几乎□全部□美联储□官员□保持□进一步□加息□在□表内□在□加剧□不确定性□从□数据□和□金融□状况 DB视图□保持□利率□稳定□在□5.3%□至□年末。□轻度□衰退□开始□在□Q1□2024□和□首次□削减□在□2024年6月□□增加□风险□□12月□/□Q1□加息□及更多。 Fedspeak Fedspeak,□续□ Fedspeak,□续□ Who**Takeaways偏差* Who**Takeaways偏差* 谁**收益偏差* 鲍威尔□[3] (11/09) “小心行动”，避免过紧风险，□不自信□我们□已实现□充分□限制□立场 政策可能“严重限制” 现在□关注□多□多□多□多□率□需要□去 □比□多□长□保持□它□高 通货膨胀□给□我们□a□很少□头□假货。□不确定继续通货膨胀的进展。□不清楚□通货膨胀□将□进一步□从□供应□改善。□A□较大□份额□不通货膨胀□可能□需要□□来自□需求□适度□ 不会忽视“大幅收紧” Cook□[2] (11/06,08) 巴金[3](11/09) Paese[5] (11/09) Bu性□借款□处于□高□水平，□具有□强 □负债□还本付息□能力□ 中东□冲突□造成□风险□对□能源、 □金融□市场 如果需要更多，“仍有待观察” 仍□未见□全面□影响□利率□上调 通胀□过高□较多□进展□需要□需求□缓和 □预期□放缓 进一步□上调□在□表上□至□通胀□明确□和□令人信服□向□2%。□政策现在“适度限制”和 施加“适度”的下行压力 洛根□[3] (11/07) Inf行业□看起来类似于□趋势□向□3%□ 不是□2%。□需要□财务□限制。□紧张 如果□多头□利率□上升□是□由□期限□溢价推动，可以帮助美联储的工作 □ 锯□部分□回撤□在□10yr□收益率，□观察□收益率□和□评估□政策□影响□ 经济□成本□的□中□东方□如此□远□非常有限。□但□停留□非常注意□对□经济 □风险□战争 见□部分□重要□降温□在□劳动力□市场 Kashkari□ [5](11/06, 07) 鲍曼□[5] (11/07,09) Goolsbee[1] 财务□情况。□看□仔细□看□原因□后面□ 最近□收益率□暴涨 注意□对□风险□那□更强□增长□可以 □保证□更高□利率 数据□指导□决策。□通货膨胀□可能□勾选 □再次上涨□。□不多□证据□经济□减弱 不相信□利率□加息□超过 宁愿□错误□过度拧紧□也不愿□不做□足够 见“在未来的会议上”，特别是□如果□通货膨胀□进展□失速 密切□观察□传入□数据，□包括□收益率□ 和□财务□情况 不想预先承诺□费率，□很多□ 数据□等待 Bostic□[2] (11/10) 戴利□[3] (11/10) 关于□通货膨胀□ 放□5.6%□用于□2023□点□于□9月□ SEP□支持□费率□持有□于□11月□给定 □风险 能否□等待□更多□数据□监控□财务□状况□包括□LT□产 需要□保持□财务□紧缩□ 政策可能有足够的限制。‘24增长□1.2%-1.5% 尚不确定□是否远足□已完成□ 政策□现在□在□良好□地方□有□风险 □平衡。□利率□现在□有明显□有限制 o□财务□con.□保持□紧 更多□加息□有必要□如果□经济□强劲，□通货膨胀□横向移动，□或□金融□con。□缓解□多于□需要 活动□至□观看□本周□□ When谁□设置□/□主题 Barr证明□关于□财务□规定 Barkin经济□展望 11月14日 Goolsbee经济□和货币□政策 杰斐逊全局□风险、□不确定性、□波动性11月15日Barkin住房 Mester金融□稳定□会议 威廉姆斯美国□财政部□市场□会议 11月16日 巴尔美国□财政部□市场□会议 COOk全球□联系□和□溢出效应Collins “重新思考充分就业” (11/07,09) F财务□条件□事项、□关注□对□收益□ 变动 11月17 日 GoolsbeeDaly Speaks□on□经济 法兰克福□欧洲□银行业□国会 德意志银行Amy□Yang□|□(+1)□212□250□9959□|□amy.yang@db.com *□讲话偏□/□研究□为□货币□政策: **□括号中的□数字□表示□Hawk-Dove□评分□2 Research十一月□13,□2023Dovish□□□□□□□□□□□□······················· ·············································· ··············· 每个□Fed□官方。□规模：□Dove□=□1，□Centrist□=□3，□Hawk□=□5 市场□是□定价□a□终端□利率□接近□我们□观点□ 但低于美联储9月SEP 措施□广义□通货膨胀□滚动□虽然□保持□较高 最近的出版物： 10月□CPI□预览□-11-10-2023年 美国□经济□图表:□月□图表:□做 6 Fed□DotsDB□ 预测 美联储□基金□期货 □美联储□基金□利率 5 4 3 2 1 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长□运行 0 资料来源：□FRB，□彭博社□财经□LP，□哈弗□分析， □ □7%□y%□y 美联储□达拉斯：□平均微调 DB□基础□通货膨胀□(中位数)FRB□ 克利夫兰□中位数□PCE 9 2012 2015 2018 2021 6 56 45 34 23 12 0 1 0 00 2 74.5%□上□几十□=□6%□前端□结束？□-2023年11月09日 6 美国□经济□观点：□什么□差异 5a□周□为□美联储□FCI□-2023年11月09日 4 3美国□经济□图表：□2024□美国□选举 2概述□-11-08-2023年 1 美国□经济□图表:□10月□工资单:□无待遇□后□ 德意志银行□银行□ 财务情况□已□收紧□最近□月份 0 来源：□FRB□Dallas,□FRB□Cleveland,□BEA,□Haver□Analytics,□Deutsche□ Bank□ DB□每日FCI□显示□部分□宽松□最近 9月□技巧□-2023年11月03日 美国□经济□前景：□损失□索赔(s) 3索引2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 DB□FCI 更容易 拧紧 索引1.75 3 2 11.25 0 -1 -20.75 -3 -4 -50.25 -6 -7 到□□宝座？□-2023年11月2日 DB□每日□FCI-G□(1年□回顾)美联储□月度□FCI-G□(1年□回顾) 收紧财务□ 条件 美国□经济□注：□数据□汇报：□生产率□新增 □对□鲍威尔□积极□潜力□增长故事□-2023年11月2日 美国□经济□前景：□“颠簸”□驯服进展□趋势□通胀□-2023年11月2日 2005200820112014201720202023 来源：□FRB□芝加哥，□HaverAnalytics，德意志银行□ -0.25 1月23日4月23日7月23日10月23日 德意志银行研究 Amy□Yang□|□(+1)□212□250□9959□|□amy.yang3 @db.com十一月□13,□2023 Barkin鲍曼·佩斯 Collins 戴利KashkariLoganMester鲍威尔施密德·沃勒 威廉姆斯 巴尔 Bostic CookGoolsbee哈克 杰斐逊 Kugler 2023 5.75 5.65 5.55 5.45 5.35 5.25 % 鲍曼 施密德 Kashkari 迈斯特 Paese 沃勒 Barkin Bostic 洛根 鲍威尔 巴尔 Collins 戴利 杰斐逊 哈克 Kugler 威廉姆斯 Cook Goolsbee 2024 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 有表决权的常任理事国 杰罗姆□H.□鲍威尔,□主席 3 Phillip□N.□Jefferson,□VC 3 Michael□C.□Barr,□VC□Sup.□ 2 米歇尔□K.□鲍曼,□州长 5 Lisa□D.□Cook,□州长 2 Adriana□D.□Kugler,□Gov 3 Christopher□J.□Waller,□Gov. 4 John□C.□Williams,□New□York 2 轮换投票成员 2023年选民 2024选民 2025年选民 AustanGoolsbee,□芝加哥 1 克利夫兰□美联储□总裁 4 AustanGoolsbee,□芝加哥 1 Lori□K.□Logan,□Dallas 3 Tom□Barkin,□Richmond 3 Susan□M.□Collins,□波士顿 2 Patrick□Harker,□Philadelphia 3 Raphael□Bostic,□亚特兰大 2 Paese,□St.□Louis* 5 Neel□Kashkari,□明尼阿波利斯 5 Mary□C.□Daly,□San□Francisco 3 Jeffrey□Schmid,□堪萨斯州□城市 4 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 平均排名> 3.0 *：□临时□行长□圣□路易斯□美联储□分数：□1 =鸽子，□3=中性，□5=霍克来源：□德意志□银 行□ 重点□经济□预测 经济活动 2023 2024 2025 2023F 2024F 2025F (%qoq,saar) Q1 Q2 Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q1F Q2F Q3F Q4F Q4/Q4 Q4/Q4 Q4/Q4 GDP 2.2 2.1 4.9 1.0 -0.9 -1.7 1.0 2.7 2.5 2.0 2.0 2.1 2.5 0.3 2.2 私人□消费 3.8 0.8 4.0 1.5 -0.5 -1.9 0.6 2.3 2.4 2.3 2.2 2.1 2.5 0.1 2.2 投资 -9.0 5.2 8.4 -3.3 -4.5 -1.9 2.9 5.7 5.4 3.4 3.4 4.4 0.1 0.5 4.1 非住宅□ 5.7 7.4 -0.1 -0.2 -1.7 -3.1 1.7 4.2 3.6 3.6 3.7 3.7 3.2 0.2 3.6 住宅□ -5.3 -2.2 3.9 -1.1 -1.5 -0.5 2.6 2.7 2.5 2.4 2.6 2.7 -1.2 0.8 2.5 政府□消费 4.8 3.3 4.6 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 3.4 0.9 0.9 出口 6.8 -9.3 6.2 4.5 3.0 1.5 3.0 3.6 3.6 3.5 3.6 3.5 1.8 2.8 3.5 Imports 1.3 -7.