本周国内碳酸锂价格维持稳定，美国对俄镍制裁预期落空但镍矿仍存供应偏紧预期后市沪镍价格或偏强震荡

证券研究报告|行业研究周报 2024年02月25日 本周国内碳酸锂价格维持稳定，美国对俄镍制裁预期落空但镍矿仍存供应偏紧预期后市沪镍价格或偏强震荡 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《本周国内碳酸锂价格维持稳定，沪镍价格转跌主要系宏观情绪降温》 2024.02.05 2.《本周国内碳酸锂价格小幅下跌，沪锡价格涨幅环比扩大》 2024.01.28 3.《国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》 2024.01.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内碳酸锂价格维持稳定，后市锂价或维持跌势 2月22日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价 均价为8.65万元/吨，较2月2日上涨0.3万元/吨；中国国内 碳酸锂现货出厂价报价均价为9.35万元/吨，较2月2日下跌 0.4万元/吨。根据百川周报显示，本周国内工业级碳酸锂 （99.2%为主）市场成交价格区间在8.6-9.4万元/吨之间，市 场均价跌至9万元/吨，相比上周持平。国内电池级碳酸锂 （99.5%）市场成交价格区间在9.4-10万元/吨，市场均价跌 至9.7万元/吨，相比上周持平。截止到本周三，国内电池级 粗粒氢氧化锂价格为8.0-9.5万元/吨，市场均价8.5万元/ 吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为9.0-9.5万元/吨，均价 9.25万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格9.5-8.0万元/吨，均价在7.75万元/吨。据SMM数据，截至2024年2月22日，样本周度库存总计7.99万吨，较2月7日累库3299 吨，春节回来一周库存仍整体上行，上游冶炼厂较2月7日累 库6578吨至4.53万吨，中下游材料厂去库1060吨至1.68万 吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库2219吨至1.78万吨。春节回来后一周的库存持续累库，结构上明显体现出中下游少量去库、上游累库的状态。本周国内碳酸锂价格维持稳定，根据百川周报，供应方面，节后锂盐厂家陆续开工，部分厂家计划元宵节后再开工，周度产量比假期有所上涨。由于碳酸锂期货仓单3月集中注销，大部分仓单生成于1月15日前，这部分注销的仓单会陆续流入现货市场，导致碳酸锂短时供应相对宽松。根据SMM数据，SMM预计3月，中国碳酸锂总产量预期为44048吨，环比增加30%。需求方面，现货市场节后需求端有一定改善但并不强劲。节后中游正极材料的开工情况与节前基本持平。在价格走势不明朗的情况下，下游产业持观望态度，也有部分企业看好后市需求，计划提高生产负荷。展望2024年，锂盐供给过剩预期仍存。锂盐终端需求仍旧疲软叠加产能过剩，供求宽松的局面短期内难以改变，目前处于节后回来第一周时间，部分下游企业还处于未完全开工状态，但价格已开始出现松动，估计元宵节后直面真实需求后，价格恐难以维持。我们判断后市锂价或维持跌势。 ►本周日韩碳酸锂报价环比下调，后市或仍呈下跌态势 2月23日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价 为13.25美元/千克，与2月2日价格持平；日韩碳酸锂现货出 厂价报价均价为13.50美元/千克，较2月2日价格下跌 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5.26%。 ►本周Fastmarkets锂精矿报价环比持平，预计后市延续跌势 2月23日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为870 美元/吨（FOB，澳大利亚），较2月16日价格上涨20美元/ 吨；Fastmarkets锂精矿为850美元/吨，较2月2日价格持平。据百川周报显示，春节假期归来，市场交投恢复相对缓慢，锂盐生产企业对于原料的补库意愿不强，询盘和报价的活动都相对有限，市场业者普遍持观望情绪，实际成交不多。非洲锂矿价格有所下跌，各品位矿之间价差逐渐减少。锂矿市场目前供应相对充裕，我们判断后市锂辉石价格或延续跌势。 ►本周沪镍价格大幅上涨，后市或将维持偏强震荡 截止到2月23日，LME镍现货结算价报收17180美元/ 吨，环比2月16日上涨6.77%，LME镍总库存为70308吨， 环比2月16日减少1.73%；沪镍报收13.57万元/吨，较2月8 日上涨7.79%，沪镍库存为17758吨，较2月8日增加 11.23%；硫酸镍报收29500元/吨，与2月8日价格持平。本周沪镍价格大幅上涨，主要系受国外的企业减停产，印尼镍矿RKAB出口审批慢，以及担忧美国或对俄罗斯的制裁涉及镍所致，但据美国财政部、商务部和国务院2月23日宣布新一 轮的对俄制裁，涉及500多名个人和实体名单，金属和矿业部 分目标是：黄金生产商Uzhuralzoloto（于2023年11月 IPO）、俄罗斯最大的管道生产商PipeMetallurgicalCompany和铝制品生产商SamaraMetallurgicalPlant（美国ArconicInc已于2022年11月完成该公司的出售），并不涉及到镍，担忧因素落空。供应方面，本周电解镍供应与上周小幅下降。本周国内精炼镍开工率下降，国内西北厂家检修，为期一个月，国内部分小型精炼镍厂家停产，大型精炼镍厂家维持正常生产，国内精炼镍产量维持高位。海外镍企因市场份额被挤占等因素出现减产，叠加印尼出口审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期。需求方面，本周电解镍需求较上周持平。本周下游不锈钢企业多数元宵节后复工，节后纯镍交投冷清，目前镍市基本维持询价多接单少的氛围，商家表示总体活跃度依旧不足，不少人选择观望。美国对俄镍制裁预期落空但镍矿仍存供应偏紧预期，我们预计后市沪镍价格或将维持偏强震荡。 截止到2月2日，镍铁（Ni:8-15%）报收950.00元/镍 点；截止到1月25日，红土镍矿（Ni:0.6-0.8%；Fe:50%； H2O:33-35%）报收125.50美元/湿吨，本周价格暂无更新。 ►本周硫酸钴价格环比持平，市场供应持续宽松 截至2月2日，电解钴报收22.00万元/吨；氧化钴报收 13.00万元/吨，本周价格仍未有更新；截至2月23日，硫酸钴报收3.17万元/吨，较2月8日价格持平，据百川周报显示，供应端，本周国内硫酸钴产量预计1050金属吨，较上周产量增加，开工率同步上调。春节假期结束，钴盐冶炼厂陆续复工复产，不过仍有部分厂家还未复产，场内开工积极性一般。因此，硫酸钴市场整体产量较上周小幅增多，需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。下游三元前驱体厂家由于国外市场假期较短，我国出口企业开工未定，春节期间产线未停。从国内市场来看，头部三元企业春节期间产线停产致使2月市场产量 下滑，因此对原料需求难有增量；截至2月23日，四氧化三 钴报收132.50元/千克，较2月8日价格持平，据百川周报显 示，供应端，本周国内四氧化三钴产量预计1500吨，较上周产量增加，开工率同步上调。节后返市，四钴头部厂家维持正常生产，产量调整幅度不大，部分在春节假期停产检修的厂家已恢复生产，开工尚可，所以四氧化三钴市场整体产量窄幅增多，需求端，本周四氧化三钴终端需求未有明显波动。新车发售，或将加速市场“油转电”，持续激活新能源市场。新能源汽车打响价格战，或将助力新能源汽车销量增长。 ►本周镨钕价格持弱运行，现货库存相对充足 截止到2月23日，氧化镧均价4000元/吨，较2月9日价 格持平；氧化铈均价6,910.00元/吨，较2月8日价格上涨 6.14%；氧化镨均价38.98万元/吨，较2月8日价格下跌 4.84%；氧化钕均价38.80万元/吨，较2月9日价格下跌 4.90%；氧化镨钕均价38.00万元/吨，较2月16日价格下跌 5.00%；氧化镝均价1,845.00元/公斤，较2月9日价格下跌 3.91%；氧化铽均价5,340.00元/公斤，较2月9日价格下跌 5.32%；截止到1月16日烧结钕铁硼（N35）报收135元/公斤。本周镨钕价格持弱运行。根据百川周报显示，节后返市，下游磁材企业生产仍处于恢复过程中，消耗节前库存为主，采购原料意向薄弱，行情传导至上游氧化物金属端，询单活跃度不高，需求不济，出货困难，且分离企业、金属厂生产恢复常态，现货库存相对充足。本周镧铈市场维稳运行。节后返市，氧化物金属报价稳定，市场交投氛围不强，下游订单暂无过多新增订单。 ►本周沪锡价格小幅上涨，主要受宏观因素提振 截止到2月23日，LME锡现货结算价26,300.00美元/ 吨，环比2月16日下跌2.41%，LME锡库存5,945.00吨，环 比2月16日减少0.08%；沪锡加权平均价21.63万元/吨，较2 月8日价格上涨1.19%；沪锡库存10,403.00吨，较2月8日增加15.17%，本周沪锡价格小幅上涨，主要受宏观因素提振。据百川周报显示，宏观方面，受超预期“非对称降息”的利好影响，美元兑离岸人民币六连跌，人民币走强，市场情绪受到提振。基本面来看，国内春节长假过后，下游工厂部分尚未开工，需要等到元宵节过后会陆续开工。受缅甸佤邦征收实物税影响，国内锡锭进口量减少，供应端趋紧。需求端因节后刚复工仍需一段时间恢复。整体来看，锡市整体交投氛围平淡。 投资建议 供应方面，节后锂盐厂家陆续开工，部分厂家计划元宵节后再开工，周度产量比假期有所上涨。由于碳酸锂期货仓单3 月集中注销，大部分仓单生成于1月15日前，这部分注销的仓单会陆续流入现货市场，导致碳酸锂短时供应相对宽松。根据SMM数据，SMM预计2月，国内氢氧化锂产量将达到 1.8万吨，环比下滑20%，同比下滑26%，碳酸锂产量约3.2万吨，环比-22.9%。需求方面，现货市场节后需求端有一定改善但并不强劲。节后中游正极材料的开工情况与节前基本持平。在价格走势不明朗的情况下，下游产业持观望态度，也有部分企业看好后市需求，计划提高生产负荷。展望2024年，锂盐供给过剩预期仍存。锂盐终端需求仍旧疲软叠加产能过 剩，供求宽松的局面短期内难以改变，目前处于节后回来第一周时间，部分下游企业还处于未完全开工状态，但价格已开始出现松动，估计元宵节后直面真实需求后，价格恐难以维持。我们判断后市锂价或维持跌势。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材 料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周沪锡价格小幅上涨，主要受宏观因素提振。据百川周 报显示，宏观方面，受超预期“非对称降息”的利好影响，美元兑离岸人民币六连跌，人民币走强，市场情绪受到提振。基本面来看，国内春节长假过后，下游工厂部分尚未开工，需要等到元宵节过后会陆续开工。受缅甸佤邦征收实物税影响，国内锡锭进口量减少，供应端趋紧。需求端因节后刚复工仍需一段时间恢复。整体来看，锡市整体交投氛围平淡。受益标的： 【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）锡下游焊料等需求不及预期； 6）锡矿供给端事件风险； 7）地缘政治风险。 正文目录 1.本周国内碳酸锂价格维持稳定，宏观因素利好叠加供应偏紧预期或支撑镍价上行6 1.1.锂行业观点更新6 1.2.镍钴行业观点更新13 1.3.稀土磁材行业观点更新17 1.4.锡行业观点更新18 1.5.行情回顾19 2.风险提示22 图表目录 图1中国锂盐价格（万元/吨）12 图2东亚锂盐价格（美元/公斤）12 图3锂精矿评估价12 图4锂精矿价格（美元/吨）12 图5LME镍库存及价格16 图6沪镍库存及价格16 图7氧化钴&电解钴价格走势（元/吨）17 图8四钴&硫酸钴价格走势（元/吨）17 图9氧化镧价格趋势（元/吨）18 图10氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）18 图1