德意志银行 - 美联储观察员不急于削减政策 _ 好地方 _ - 107745491

德意志银行研究 美联储观察员：不急于削减政策在一个“好地方” 艾米·杨经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com JustinWeidner 经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.comAvikChattopadhyay研究助理 2024年4月22日 德意志银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com Research2024年4月22日 分发时间：22/04/202419:06:07GMT 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI(P)041/10/2023。直到2021年3月19日，未完成的披露信息可能已经显示，有关更多细节，请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa DBFedWatcher：不急于在“好地方”削减政策 Summary:美联储的通讯继续偏向鹰派，表明人们对通货紧缩的进展更加谨慎，并且没有降息的紧迫性。 DB视图：经济将实现软着陆。2024年12月削减一次，然后在25年削减2次，然后暂停至2026年第一季度。 FedspeakFedspeak，继续Fedspeak，继续 Who** 外卖 偏差* Who** 外卖 偏差* Who** 外卖 偏差* 鲍威尔[3]（04/16） 最近的数据显示通货膨胀缺乏进一步的进展 可能会更长时间对通胀充满信心让政策花费更多时间2023年是供应恢复年这种通货膨胀不是需求过热的标准情况 上个季度坚挺的通货膨胀给美联储何时以及是否能够降低利率带来了新的不确定性如果通货膨胀保持粘性，可以维持当前利率；限制性政策需要更多时间来发挥作用 据估计，1200万核心PCE是 3月份变化不大@2.8% 美联储谨慎行事，不要对去年的跌幅反应过度；最近的数据并没有给人更大的信心 更广泛的工资压力继续逐渐缓和劳动力市场一直在走向更好的平衡 威廉姆斯[2]（04/18） 不急于降息 除非数据有保证，否则提高利率“不是我的基准” 将在某个时候削减；经济驱动时机 Goolsbee[1](04/19) 通胀进程在2024年停滞不前；达到 2%需要更长的时间 '黄金之路'对于'24来说更加困难美联储应该重新校准。等待并观察通货膨胀 ，以获取更多数据和清晰度，然后再采取行动 “桌上的一切”，包括远足美联储实际利率“历史上相当高” 在没有住房通胀进展的情况下，很难达到2％的通胀目标 美联储弄清楚它需要有多严格。将在“合理” 的时间内实现价格稳定 不确定最近的通货膨胀是否是过热的迹象；过去3个月的数据不能被驳回 持续的生产力将改变一切 消费贷款拖欠是一种关注领域 修士[4](04/17) 如果 通货膨胀持续存在 需要看到更多数据才能对通胀路径充满信心政策很好。不急于削减。最近的通货膨胀意味着更长的时间等待降息 Bostic[2](04/18) 如果劳动力市场坚挺，可以保持利率稳定将无法降低利率直到年底 仍在缓慢而颠簸的2％的道路上 戴利[3](04/15) 在做出反应之前，需要对通货膨胀率达到 2％充满信心 现在没有必要匆忙采取行动 鲍曼[5](04/17) 通货膨胀进展可能停滞不前时间将证明政策是否“足够严格” 卡什卡里[4](04/18) 可以等待降息。可能要等到2025年才能降低利率需要耐心等待，直到确信通胀路径；一旦回到2%，我们就可以降息 杰斐逊[3](04/16) 如果通货膨胀比预期更持久，则将利率保持在当前水平更长的时间 美联储恢复2%通胀的工作尚未完成 基线仍然是，在政策利率保持在当前水平的情况下，通胀将进一步下降 巴金[3](04/16,19) CPI数据没有得到“支持” 软着陆 强劲的需求，但没有过热的迹象 德意志银行杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com*货币政策的演讲/研究偏向：**括号中的数字表示Hawk-Dove得分2 Research2024年4月22 日 Dovish中性鹰派每个美联储官员。规模：鸽子=1，中间派=3，霍克=5 图表亮点 降息概况的市场定价接近我们的观点 %% 联邦基金利率 基础广泛的通货膨胀指标显示出良好的进展，尽 管仍保持在3％以上 %y/y%y/y 最近的出版物： 美国经济图表：美国国际贸易：近期趋势和展望-2024 年4月16日 Fed点 DB预测 联邦基金期货 7达拉斯联储：平均7 66 6 55 445 334 223 112 001 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 长期0 DB潜在的通货膨胀 （中位数 ）FRB克利夫兰中位数PCE 6美国经济图表：美国通胀展望：5罢工三...削减-2024年4月12日4 3美国经济笔记：3月通胀回顾：罢工三...。削减-2024 2年4月11日 1 0 来源：FRB，彭博金融LP，哈弗分析，德意志银行 金融状况一直在缓解 索引 运行200920122015201820212024 来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，哈弗分析，德意志银行 FCI-G三年回顾 索引 美联储每月FCI-G 拧紧 美联储票据：（推）回到12月-2024年4月11日 美联储票据：'24降息20个基点或将破产？-2024 年4月8日 更容易 拧紧 3DBFCI 1 -1 -3 -5 -7 31.2 11.0 -10.8 0.6 -30.4 -50.2 -70.0 %DB每日FCI-G 美国经济图表：3月份就业超过所有预期-2024年4月5日 网络研讨会：3月CPI预览和网络研讨会注册-Apr-05-2024 网络研讨会：3月就业预览和网络研讨会 2005200820112014201720202023 来源：FRB芝加哥，哈弗分析，德意志银行 1月23日5月23日9月23日1月24日 来源：FRB，哈弗分析，德意志银行注册-2024年4月3日 2023年经济活动（%qoq，saar）第三季度第四季度 Q1F 2024 Q2FQ3F Q4F Q1F 2025 Q2FQ3F Q4F Q1F 2026 Q2FQ3F Q4F 20232024F2025F2026F Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4Q4/Q4 国内生产总值4.9 3.4 2.2 1.7 2.0 2.2 2.0 2.2 2.2 2.3 2.2 2.0 2.2 2.3 3.1 2.0 2.2 2.2 消费3.1 3.3 2.5 2.1 2.1 2.3 2.3 2.4 2.2 2.3 2.3 2.2 2.3 2.4 2.7 2.2 2.3 2.3 投资10.0 0.7 2.9 1.0 2.3 2.8 3.0 3.7 4.2 4.6 3.4 3.2 4.1 4.0 1.5 2.2 3.9 3.7 非住宅1.5 3.8 1.5 -0.2 1.5 2.9 2.9 3.3 3.5 3.9 4.5 4.3 4.0 4.4 4.6 1.4 3.4 4.3 住宅6.7 2.8 8.5 6.5 5.5 7.0 4.0 3.0 2.6 2.7 3.0 2.4 2.6 2.7 0.4 6.9 3.1 2.7 政府消费5.8 4.6 1.8 1.1 1.1 1.1 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 4.6 1.3 0.5 0.5 出口5.4 5.0 10.1 2.4 3.0 3.3 3.1 3.0 3.0 3.0 3.4 3.0 3.0 3.0 1.8 4.7 3.0 3.1 Imports4.2 2.2 9.7 2.3 2.5 2.7 3.5 3.5 3.5 3.5 3.0 3.5 3.5 3.5 -0.1 4.3 3.5 3.4 贡献（pp）： 关键经济预测 Private 库存1.3 -0.5 0.1 -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 -0.1 -0.1 0.1 0.0 -0.4 0.1 0.0 0.0 Net 贸易0.00.3 -0.3-0.10.00.0 -0.2-0.2-0.2-0.2 -0.1-0.2-0.2-0.2 0.30.0-0.2-0.2 失业 费率，%3.73.7 3.83.83.94.1 4.14.14.04.0 4.04.03.93.9 3.74.14.03.9 价格（%yoy） CPI3.63.2 核心CPI4.44.0 PCE3.32.8 核心PCE3.83.2 3.23.43.23.3 3.83.63.63.5 2.52.62.42.5 2.82.72.72.7 2.92.52.52.5 3.12.82.72.5 2.21.92.02.1 2.42.22.22.2 2.62.62.52.3 2.52.52.42.4 2.12.12.11.9 2.12.12.02.0 3.23.32.52.3 4.03.52.52.4 2.82.52.11.9 3.22.72.22.0 联邦基金5.3755.375 5.3755.3755.3755.125 4.8754.6254.6254.625 来源：德意志银行 4.3754.1253.8753.875 5.3755.1254.6253.875 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为https://research。.com/研究/披露/FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https://research中找到。.com/Research/Disclosres/Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 AmyYang、MatthewLuzzetti、BrettRyan、JustinWeidner。 AvikChattopadhyay是德意志银行第三方研究服务提供商AcuityKnowledgePartners的员工 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NmisCorporatioPlc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL”）是Nmis集团的成员，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL还为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https: //www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。