央行计划借入国债点评报告：央行“国债借入”释放调控信号

固收研究|固定收益点评报告 2024年07月02日 央行“国债借入”释放调控信号 ——央行计划借入国债点评报告 固收研 究 固定收益点评报告 证券研究报 告 投资要点： 事件：央行7月1日发布公告称“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。 央行关注并防范长端利率下行过快的风险。央行今年以来多次提及长端利率过低的风险，与经济发展情况不匹配。资产荒带动下，交易盘拉动长端利率快速下行，超出了央行预期下行的节奏，利率曲线走向平坦化。市场对于央行喊话的反应钝化，前期利率调整幅度不大。如果机构持续拉久期，遇到利率反转节点可能发生流动性风险。央行出于防风险的考量，向市场释放调控长端利率的信号。 央行释放“纠偏”市场信号，引导调节收益率曲线形态。预期央行单次借入国债规模有限，主要向市场释放调控的信号。如果单次调节效果不及预期，央行后续可以多次开 展买卖国债的操作，逐步引导长端国债收益率回归经济增长预期相匹配的合理空间。 央行将买卖国债纳入日常工具箱，首次交易规模预期有限。从操作途径来看，预期央行将当前持有的短期国债用于做抵押，来向一级交易商借入10Y及以上的长期国债。从操作规模上来看，受活跃的10Y期国债存量限制，预期日内交易成交量有限，或难以突破1000亿元。 央行依然注重呵护市场流动性，避免给资金面带来过大波动。当前央行政策并未迎来转向，政策公布节点在6月资金跨月之后，部分基金在半年度考核前或已经提前止盈离场，有助于减轻利率大幅波动带来的市场压力。央行借入 国债的操作未来可能会阶段性回笼部分流动性，预期央行仍将通过逆回购、MLF投放等来维稳市场。 债市观点：短期债市或进入震荡调整阶段，关注央行政策落地的操作幅度。三中全会召开前夕可能给市场带来短期影响。中长期走势依然取决于经济基本面走向，内需不足、地产尚未修复的情况延续，短期基本面大幅转好的可能性相对有限。当前债券市场资产荒行情持续，配置需求仍强，可以关注长端利率企稳后的入场机会。 风险因素：海外降息节奏和幅度不及预期，货币政策超出市场预期，经济表现弱于预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 拾级而上 评级调整期，转债信用风险怎么看？ 新质生产力发展背景下，关注科创债扩容带来的投资机会 证券研究报告|固定收益报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共2页