郑棉期价止跌反弹，白糖延续窄幅震荡

期货研究报告软商品日报20240703 郑棉期价止跌反弹，白糖延续窄幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约14845元吨，较前日上涨15元吨，涨幅010。 持仓量522160手，仓单数12857张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15674元吨，较前日下跌45元吨，现货基差CF09830，较前日下跌60。全国均价15754元吨，较前一日下跌35元吨。现货基差CF09910，较前一日下跌50。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周末西得州现零星雷暴，带来了阵风和小到中雨，由于降雨范围有限，许多棉田仍然干燥。本周当地预报显示天气炎热干燥，白天最高 气温在3238，风速在3050kmh，土壤水分蒸发率有所增加。狭长地带早播棉田中棉株生长迅速，棉农正在施用植物生长调节剂。在少数已经结铃的棉田中，棉农正在按需施用除草剂和杀虫剂，在高原和罗令平原地区，棉株正在现蕾开花，棉农持续监测虫害数量，并准备在风力减弱时施用杀虫剂。上周末至本周一南得州格兰德流域受热带低压外围雨带影响，降下零星小雨。目前当地早播棉田即将结束吐絮期，许多棉田已经开始施用脱叶剂。预计周一午后云层消散，本周将以晴朗炎热的天气为主，有助于棉铃充分吐絮之后顺利推进采摘，预计周内采摘范围将逐步扩大。其余棉田高 温之下棉铃迅速发育，不少棉铃正在进入吐絮期。据美国国家飓风中心（NHC）消息，周末加勒比海地区形成了热带风暴系统，并迅速增强为名为Beryl的四级飓风。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至7584美分，但因周四口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格现大幅回落，最低跌至7207美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，同比增加14，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。国内方面，上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。 策略 中性 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5938元吨，较前一日上涨34元吨，涨幅058。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元吨，较前一日持平，现货基差sp09310，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6250元吨，较前一日持平，现货基差sp09310，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6250元吨，较前一日持平，现货基差sp09310，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元吨，较前一日下跌250元吨，现货基差sp09360，较前一日下跌290。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异，其中针叶浆现货市场价格走势 分化。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回弹影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区乌针、布针价格小幅上涨4050元吨，山东、江浙沪、广东地 区部分牌号现货市场价格下调50250元吨，与业者货意向增加有关；阔叶浆现货 市场价格山东、江浙沪、广东地区部分牌号价格下跌50100元吨，主要与高价成交受阻业者随行就市调整浆价有关；进口本色浆市场交投不温不火，山东地区现货价格小幅下调50元吨，市场供需两弱，企业按需采买；进口化机浆市场现货价格维持稳定运行。 纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经现下降的趋势。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国 内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。 策略 中性 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6197元吨，环比上涨1元吨， 涨幅002。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6420元吨，较前一日下跌10元吨，现货基差SR09220，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6220元吨，较前一日持平，现货基差SR0920，较前一日持平。 近期市场资讯，据报道，印度一名不愿透露姓名的政府官员称，至少在10月份之前不太可能放宽对糖口的限制，对禁令的任何重新考虑都将取决于新榨季的种植进展。印度是世界第二大食糖生产国，由于预计季风降雨会导致产量减少，印度对食糖口实施了限制。这一决定是为了稳定国内价格。“到目前为止，降雨预报还不错，但种植方面的数据将决定审查的方向，但不会立即进行。口限制帮助管理价格上涨。如果没有这些措施，国内价格可能会比目前的水平攀升得高得多。”最近，ISMA敦促政府考虑允许在当前榨季口200万吨糖。根据糖业机构的说法，口将提高糖厂的财务流动性，并使农民能够及时得到付款。国际糖业协会认为，允许口将有助于制糖业的顺利运作和促进经济稳定。 昨日白糖期价横盘整理。国际方面，当前关注焦点在于巴西2425榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担 忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注 三季度北半球天气。国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，2425榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉9月基差丨单位：元吨6 图6郑棉1月基差丨单位：元吨6 图7郑棉91价差丨单位：元吨7 图8郑棉15价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：吨7 图10棉花累计进口量丨单位：吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖09基差丨单位：元吨13 图47郑糖01基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201906202006202106202206202306202406 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201906202006202106202206202306202406 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201906202006202106202206202306202406 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201907202007202107202207202307 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉9月基差丨单位：元吨图6郑棉1月基差丨单位：元吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院