郑棉期价止跌反弹，白糖延续窄幅震荡

期货研究报告|软商品日报2024-07-03 郑棉期价止跌反弹，白糖延续窄幅震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约14845元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.10%。 持仓量522160手，仓单数12857张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15674元/吨，较前日下跌45元/吨，现货基差CF09+830，较前日下跌60。全国均价15754元/吨，较前一日下跌35元/吨。现货基差CF09+910，较前一日下跌50。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周末西得州�现零星雷暴，带来了阵风和小到中雨，由于降雨范围有限，许多棉田仍然干燥。本周当地预报显示天气炎热干燥，白天最高 气温在32-38℃，风速在30-50km/h，土壤水分蒸发率有所增加。狭长地带早播棉田中棉株生长迅速，棉农正在施用植物生长调节剂。在少数已经结铃的棉田中，棉农正在按需施用除草剂和杀虫剂，在高原和罗令平原地区，棉株正在现蕾开花，棉农持续监测虫害数量，并准备在风力减弱时施用杀虫剂。上周末至本周一南得州格兰德流域受热带低压外围雨带影响，降下零星小雨。目前当地早播棉田即将结束吐絮期，许多棉田已经开始施用脱叶剂。预计周一午后云层消散，本周将以晴朗炎热的天气为主，有助于棉铃充分吐絮之后顺利推进采摘，预计周内采摘范围将逐步扩大。其余棉田高 温之下棉铃迅速发育，不少棉铃正在进入吐絮期。据美国国家飓风中心（NHC）消息，周末加勒比海地区形成了热带风暴系统，并迅速增强为名为Beryl的四级飓风。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四�口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格�现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，同比增加14%，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。国内方面，上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5938元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅0.58%。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+310，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+310，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+310，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日下跌250元/吨，现货基差sp09+360，较前一日下跌290。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势各异，其中针叶浆现货市场价格走势 分化。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回弹影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区乌针、布针价格小幅上涨40-50元/吨，山东、江浙沪、广东地 区部分牌号现货市场价格下调50-250元/吨，与业者�货意向增加有关；阔叶浆现货 市场价格山东、江浙沪、广东地区部分牌号价格下跌50-100元/吨，主要与高价成交受阻业者随行就市调整浆价有关；进口本色浆市场交投不温不火，山东地区现货价格小幅下调50元/吨，市场供需两弱，企业按需采买；进口化机浆市场现货价格维持稳定运行。 纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经�现下降的趋势。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国 内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6197元/吨，环比上涨1元/吨， 涨幅0.02%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6420元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+220，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6220元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+20，较前一日持平。 近期市场资讯，据报道，印度一名不愿透露姓名的政府官员称，至少在10月份之前不太可能放宽对糖�口的限制，对禁令的任何重新考虑都将取决于新榨季的种植进展。印度是世界第二大食糖生产国，由于预计季风降雨会导致产量减少，印度对食糖�口实施了限制。这一决定是为了稳定国内价格。“到目前为止，降雨预报还不错，但种植方面的数据将决定审查的方向，但不会立即进行。�口限制帮助管理价格上涨。如果没有这些措施，国内价格可能会比目前的水平攀升得高得多。”最近，ISMA敦促政府考虑允许在当前榨季�口200万吨糖。根据糖业机构的说法，�口将提高糖厂的财务流动性，并使农民能够及时得到付款。国际糖业协会认为，允许�口将有助于制糖业的顺利运作和促进经济稳定。 昨日白糖期价横盘整理。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担 忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注 三季度北半球天气。国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-062020-062021-062022-062023-062024-06 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-072020-072021-072022-072023-07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差