软商品日报：郑棉期价小幅反弹，白糖走势延续震荡

棉花观点

• 市场分析：郑棉期价震荡收涨，现货价格随郑棉波动但下跌。巴西棉花播种进程开启，中国新疆皮棉加工进度近九成，加工增速放缓。郑棉维持震荡走势，纺企库存压力难减，原料补库坚持随用随买。新疆地区皮棉累计加工总量同比增幅19.42%。
• 核心观点：美棉受外围利好支撑小幅反弹，但出口签约进度偏慢，全球棉花产量高位，需求疲软，24/25年度全球棉花供需预期偏宽松。国内新棉增产幅度超预期，供应及增产预期对盘面形成压力。下游需求回落，纺织企业开工下滑，逢低刚需采购。短期棉价预计仍将承压运行，关注前低附近支撑。
• 策略：中性
• 风险：宏观及政策风险

纸浆观点

• 市场分析：纸浆期价延续震荡。海外新增阔叶浆产能较多，针叶浆无新增产能，国内纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，欧美需求恢复缓慢，全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性。国内下游纸厂提价不顺畅，纸价整体下滑，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转。
• 核心观点：国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，但针叶浆整体仍偏紧。近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格。中短期预计仍以区间震荡思路对待。
• 策略：中性
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

• 市场分析：白糖期价窄幅震荡。巴西中南部地区产糖量同比降幅达63.07%，累计产糖量同比降幅达5.05%，供应前景得到改善，下一榨季甘蔗丰产可能性较高，压制原糖期价。国内糖浆及预拌粉进口政策预期提振国内糖价，新一年的关税政策已公布，配额外进口利润近期快速修复。广西持续干旱对产量形成较强支撑。
• 核心观点：国际方面，巴西增产预期压制原糖期价，但巴西维持低库存，北半球增产预期有待兑现，原糖仍有小幅反弹可能性。国内食糖累库阶段，缺乏外盘指引，郑糖春节前后预计区间震荡为主，区间5800-6100。
• 策略：中性
• 风险：宏观、天气及政策影响