棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约收盘价14740元/吨，下跌1.96%；3128B棉新疆到厂价15738元/吨，上涨164元/吨；全国均价15992元/吨，上涨208元/吨。12月巴西棉出口量45.2万吨，环比增12.4%，同比增28.2%，创历史新高，其中对中国出口占比32%。
- 市场分析：郑棉期价高位回落。国际方面，USDA全球棉花供需数据调整不大，美棉累库压力加大，ICE美棉短期承压，但中长期处于低估值区间。国内方面，25/26年度棉花大幅增产，新棉销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端边际走弱，产业链库存上升。
- 策略：中性。年度供需预计偏平衡，年度末库存趋紧可能性较大；明年新疆棉花种植面积可能下滑，中长期棉价震荡偏多。短期警惕高位回调风险。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约收盘价5279元/吨，持平；广西南宁白糖现货价5350元/吨，持平；云南昆明白糖现货价5230元/吨，上涨10元/吨。25/26榨季泰国累计甘蔗入榨量1697.82万吨，同比降25.35%，产糖量153.09万吨，同比降27.03%。
- 市场分析：郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，短期下跌空间有限，反弹动能受限。郑糖方面，国内食糖延续增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；巴西配额外进口利润持续高位，下半年进口放量，但糖浆管控趋严将缩减明年进口量。
- 策略：中性。国内基本面驱动向下，不排除再次探底可能，但整体下跌空间不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆主力合约收盘价5504元/吨，下跌1.64%；山东地区智利银星针叶浆现货价5565元/吨，下跌25元/吨；俄针现货价5140元/吨，下跌50元/吨。
- 市场分析：纸浆期价偏弱整理。供应方面，海外浆厂停机检修消息不断；需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求持续改善。国内纸浆产能扩张，终端有效需求不足，港口库存高位，但近期港库下滑，明年下游纸张产能扩张将支撑浆价企稳。
- 策略：中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前补库预期下国内需求或温和修复，反弹高度取决于需求实质性好转和港库消化情况。
风险提示
- 棉花：宏观及政策风险、主产国天气
- 白糖：宏观、天气及政策影响
- 纸浆：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险
