豆粕周报：全球供需宽松格局延续，国内库存持续累积

广发期货豆粕周报 全球供需宽松格局延续，国内库存持续累积 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月30日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 全球宽松预期暂未改变，美豆种植面积预期增加，而产区天气问题不大，豆粕美豆存压。国内下游累库，大豆到港量持续增加，不利于市场价格持续好转。目前根据买船预报，买船进度有所放缓，但中期供应压力持续存在。 目前国内供应压力持续增加，整体走势依旧偏弱，短期偏弱格局预计延续， 豆粕空单轻仓持有。 豆粕空单轻仓持有 豆粕空单轻仓持有 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周外盘偏弱运行，内盘小区间窄幅波动。 USDA供需预期保持宽松，尽管阶段性有天气炒作，但新作优良率始终保持在较高水平，种植进展顺利，美豆承压。国内连粕仍有成本支撑，但整体供需同样宽松，价格窄幅波动为主。 美豆11合约连豆粕09合约 2500 2000 1500 1000 500 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 0 (500) 张家港豆粕基差09 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 豆粕9-1价差 豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 DCE09合约油粕比 豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 09合约豆菜粕差 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1.5 1200 1000 800 600 400 200 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 1-4 1-14 1-24 2-3 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 0 豆粕基差及价差表现-豆粕基差震荡偏弱为主，供应量大压制基差 豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409 豆粕1909-菜粕1909豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409 二、国际大豆 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全球大豆库销比 23.00% 21.98% 20.42% 20.45% 19.31% 19.98% 18.39% 17.27% 18.24%18.58%17.89%18.69% 15.32%15.86%16.19% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 USDA6月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 本次报告数据调整不大，符合此前预期。全球供需宽松格局不变。 USDA美国6月月度供需报告 美国农业部(USDA)公布的6月供需报告显示，本次报告将2023/24年度美豆的压榨量由23亿蒲式耳下调0.1亿蒲式耳至22.9亿蒲式耳，期末库存由3.4亿蒲式耳上调至3.5亿蒲式耳。2024/25年度大豆期初库存上调，该年度其他数据未调整，期末库存同步上调0.1亿蒲式耳至4.55亿蒲式耳。 9 USDA美国农作物种植面积报告 美国农业部发布报告称，美国2024年大豆种植面积为8,610万英亩，低于3月份预计的8,650万 英亩。分析师预计大豆种植面积为8,680万英亩。 据美国农业部称，美国大豆库存接近9.67亿蒲式耳。分析师预期为9.62亿蒲式耳。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-377 0.7x+1506.8 R ²=0.5544 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 美豆播种进度% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美豆出苗率% 12345678910 20202021202220232024五年均值 0 123456789101112 20202021202220232024五年均值85 美豆生长优良率% 大豆玉米比价仍在较高位置，大豆播种进度顺利，压制盘面价格上扬。 USDA作物进展报告：截至上周日（6月23日）， 美国大豆播种进度为97%，上周93%，去年同期99%，五年同期均值为95%。 当周，美国大豆出苗率为90%，上一周为82%，上年同期为95%，五年均值为87%； 优良率为67%，市场预期为68%，此前一周为70%，上年同期为51%。 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20172018201920202021202220232024 美豆主产区天气整体较好 美豆主产区天气较好，后续均降水充沛，有利于新作保持较好的优良率。 美豆压榨数据较好 NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。2024年5月大豆压榨量为1.83625亿蒲式耳，市场预期为1.78352亿蒲式耳，高于市场预期，4月份数据为1.66034亿蒲式耳，2023年5月数据为1.77915亿蒲式耳。 美国很多大豆加工商上个月重启闲置工厂，此前4月因季节性维护和检修而大面积停工。自秋收以来，大豆加工商一直在 快速压榨大豆以利用良好的加工利润，2月和3月压榨量创纪录高位。 210 190 170 150 130 110 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 90 910111212 345 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月29日 678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/23 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 美豆销售完成率 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 40,000 35,000 30,000 美豆出口销售累计量千吨 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 美豆对华销售累计量千吨 截止6月20日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增28.29万吨，较之前一周减少49%，较前四周均值减少19%。市场预估为净增30-60万吨。其中，对中国大陆出口销售净增7.77万吨。 25,000 20,000 15,000 10,000 美豆销售数据 5,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018/192019/202020/212021/222022/232023/2415 USDA巴西、阿根廷6月供需平衡表 巴西大豆供需平衡阿根廷大豆供需平衡 巴西：本次报告将2023/24年度巴西大豆产量环比下调100万吨至1.53亿吨，但出口量数据并未下调。 阿根廷：本次报告未调整阿根廷大豆的供需数据。 南美供应在新作年度有继续呈增量的趋势。 巴西5月大豆出口量环比下调 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，24年5月巴西大豆出口量为1345.07万吨，较4月的1469.88万吨减少124.81万吨。 数据显示24年1月-5月，巴西