豆粕周报：全球供需宽松格局未变，关注USDA6月供需报告

广发期货豆粕周报 全球供需宽松格局未变，关注 USDA6月供需报告 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月10日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种 主要观点 本月策略 上月策略 品种观点 USDA新作年度供需报告，全球大豆供应继续增加，库销比持续回升，市场 豆粕宽松预期暂未改变。截止当前，宏观不确定性较多，增加美豆波动不确定性。巴西新作减产基本确认，一方面种植阶段的干旱天气影响中部主产区产量，另一方面五一以来南部暴雨对未收割以及已经入仓的大豆均形成恶劣影响。目前巴西升贴水维持高位，榨利收窄，国内买船进度持续放缓。美豆进入新作播种阶段，面积小幅增加，播种暂未受到明显影响，压制豆类价格，关注后续是否存在天气炒作机会。 国内下游累库，大豆到港量持续增加，不利于市场价格持续好转。目前根据买船预报，买船进度有所放缓，但中期供应压力持续存在。 外盘支撑尚未证伪，国内粕价单边下方空间有限，但国内供应压力持续增 加，上方空间同样受限，关注10号USDA6月供需报告表现。 空单平仓， 3400-3600区间 波动为主 轻仓试空 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外盘仍维持震荡表现。 目前豆类市场交易缺乏驱动，美豆新作播种顺利，持续压制单边价格，但巴西产量再出变化，美豆周五反弹。国内连粕目前受巴西升贴水支撑，但国内供应压力较大，持续压制粕价反弹空间。 美豆07合约连豆粕09合约 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 豆粕基差及价差表现-豆粕基差震荡偏弱为主，局部地区供应量大压制基差 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 1200 1000 800 600 400 200 0 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 豆粕（张家港）-M1909 豆粕（张家港）-M2209 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 张家港豆粕基差09 12-25 09合约豆菜粕差 1-4 1-14 1-24 2-3 豆粕（张家港）-M2009 豆粕（张家港）-M2309 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 豆粕（张家港）-M2109 豆粕（张家港）-M2409 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 豆粕1909-菜粕1909 豆粕2209-菜粕2209 豆粕2009-菜粕2009 豆粕2309-菜粕2309 豆粕2109-菜粕2109 豆粕2409-菜粕2409 豆油1909/豆粕1909 豆油2209/豆粕2209 豆油2009/豆粕2009 豆油2309/豆粕2309 豆油2109/豆粕2109 豆油2409/豆粕2409 6 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1-15 1-20 1-25 1-30 2-4 2-9 2-14 2-19 2-24 豆粕1909-豆粕2001 豆粕2209-豆粕2301 3-1 3-6 3-11 3-16 DCE09合约油粕比 3-21 3-26 3-31 4-5 豆粕9-1价差 4-10 4-15 4-20 豆粕2009-豆粕2101 豆粕2309-豆粕2401 4-25 4-30 5-5 5-10 5-15 5-20 5-25 5-30 6-4 6-9 6-14 豆粕2109-豆粕2201 豆粕2409-豆粕2501 6-19 6-24 6-29 7-4 7-9 7-14 7-19 7-24 7-29 8-3 8-8 8-13 8-18 8-23 8-28 9-2 9-7 9-12 二、国际大豆 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全球大豆库销比 USDA5月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 23.00% 22.08% 20.42% 20.45% 20.10% 19.31% 17.27% 15.32%15.86% 16.19% 18.24%18.58%17.89%18.68% 18.39% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 全球2024/25年度大豆产量预估为4.2226亿吨，2023/24年度预估为3.9695亿吨。全球大豆供应在新年度有望进一步 增加，库销比进一步上升。 USDA美国5月月度供需报告 美国大豆供需平衡表 百万蒲播种面积收获面积 收获面积比例单产 期初库存 产量进口总供给 百万蒲 10/11 77.4 76.6 99% 43.5 151 3329 15 3495 11/12 75 73.8 98% 41.9 215 3094 16 3325 12/13 77.2 76.2 99% 39.8 169 3034 40 3243 13/14 76.8 76.3 99% 44 141 3358 71 3570 14/15 83.3 82.6 99% 47.5 92 3927 33 4052 15/16 82.7 81.8 99% 48 191 3929 20 4140 16/17 83.5 82.7 99% 51.9 197 4296 23 4516 17/18 90.2 89.5 99% 49.3 302 4412 21 18/19 89.2 87.6 98% 50.6 438 4428 19/20 76.1 74.9 98% 47.4 9 20/21 83.4 82.6 99% 21/22 87.2 86.3 22/23 8 23/24 压榨 �口种用残余 1648 1501 87 44 1703 1365 90 -2 1689 1317 89 8 1734 1638 97 9 1875 1843 1886 总需求 3280 3155 期末库存农场均价农场均价库存消费比 USD 215 美国农业部(USDA)周五公布的5月供需报告显示，美国农民今年预计将取得历史第二高大豆收成，有助于令2024/25年度大 豆期末库存提高30%，推动全球库存达到创纪录水平。 美国2024/25年度大豆期末库存预估为五年高点4.45亿蒲式耳，高于分析师所预期的4.31亿蒲式耳，2023/24年度预估为 3.4亿蒲式耳。9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3778.5x+1506.5 R²=0.5564 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 100 90 80 70 60 50 40 美豆播种进度% 100 90 80 70 60 50 40 美豆出苗率% 3030 2020 1010 0 123456789101112 0 12345678910 大豆玉米比价仍在较高位置，大豆播种进度顺利，压制盘面价格上扬。 20202021202220232024五年均值20202021202220232024五年均值 USDA作物进展报告：截至上周日（6月2日），美国大豆播种进度为78%，上周68%，去年同期89%，五年同期均值为73%。 美豆主产区天气整体较好，有利于新作播种。 美豆压榨数据较好 全美油籽加工商协会(NOPA)周三发布的月度报告显示，美国4月大豆压榨量降至七个月低点，低于所有贸易商的预期，而豆油库存意外下降，为6个月来首次。 NOPA报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.66034亿蒲式耳，较3月的1.96406亿蒲式耳下降15.5%，较2023年4 月的1.73232亿蒲式耳减少4.2%。 210 190 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 170 150 130 300 250 200 150 100 50 110 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月29日 0 90 910111212345678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/232019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 美豆出口销售累计量千吨 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019