豆粕周报：全球供需宽松格局未变，关注天气炒作行情

广发期货豆粕周报 全球供需宽松格局未变，关注天气炒作行情 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月19日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 USDA新作年度供需报告首次发布，目前全球大豆供应继续增加，库销比持豆粕续回升，市场宽松预期暂未改变。截止当前，宏观不确定性较多，增加美豆波动不确定性。巴西新作减产基本确认，一方面种植阶段的干旱天气影 响中部主产区产量，另一方面五一以来南部暴雨对未收割以及已经入仓的大豆均形成恶劣影响。目前巴西升贴水维持高位，而榨利合适的前提下，中国买船也在持续推进，巴西升贴水仍有较强支撑。美豆进入新作播种阶段，面积小幅增加，播种暂未受到明显影响，关注后续是否存在天气炒作机会。 国内下游库存开始回升，豆粕成交本周有所回升，基本仍以现货成交为主伴随国内大豆到港量持续增加，压榨量回升，不利于市场价格持续好转。目前根据买船预报，后续供应压力持续存在，且压榨利润较好，买船持续维持高位。 美豆支撑走强，巴西升贴水高位，国内粕价单边支撑较强，建议持多豆粕 09合约。 09多单持有逢低多09合约 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外盘均维持震荡偏强走势。 当前美豆交易受南美暴雨及美豆新作种植偏慢影响，存有支撑。但新作平衡表维持宽松格局，美豆上方同样存压。国内连粕跟随美豆，但国内市场更多受成本支撑影响，巴西升贴水仍维持高位，支撑国内单边。 美豆07合约连豆粕09合约 豆粕基差及价差表现-豆粕基差震荡为主，局部地区到港量大压制基差 张家港豆粕基差09豆粕9-1价差 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 1000 800 600 400 200 0 -200 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 -400 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 DCE09合约油粕比 豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501 09合约豆菜粕差 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1.5 1200 1000 800 600 400 200 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 1-4 1-14 1-24 2-3 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 0 豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409 豆粕1909-菜粕1909豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409 二、国际大豆 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全球大豆库销比 USDA5月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 23.00% 22.08% 20.42% 20.45% 20.10% 19.31% 17.27% 15.32%15.86% 16.19% 18.24%18.58%17.89%18.68% 18.39% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 全球2024/25年度大豆产量预估为4.2226亿吨，2023/24年度预估为3.9695亿吨。全球大豆供应在新年度有望进一步 增加，库销比进一步上升。 USDA美国5月月度供需报告 美国大豆供需平衡表 百万蒲播种面积收获面积 收获面积比例单产 期初库存 产量进口总供给 百万蒲 10/11 77.4 76.6 99% 43.5 151 3329 15 3495 11/12 75 73.8 98% 41.9 215 3094 16 3325 12/13 77.2 76.2 99% 39.8 169 3034 40 3243 13/14 76.8 76.3 99% 44 141 3358 71 3570 14/15 83.3 82.6 99% 47.5 92 3927 33 4052 15/16 82.7 81.8 99% 48 191 3929 20 4140 16/17 83.5 82.7 99% 51.9 197 4296 23 4516 17/18 90.2 89.5 99% 49.3 302 4412 21 18/19 89.2 87.6 98% 50.6 438 4428 19/20 76.1 74.9 98% 47.4 9 20/21 83.4 82.6 99% 21/22 87.2 86.3 22/23 8 23/24 压榨 �口种用残余 1648 1501 87 44 1703 1365 90 -2 1689 1317 89 8 1734 1638 97 9 1875 1843 1886 总需求 3280 3155 期末库存农场均价农场均价库存消费比 USD 215 美国农业部(USDA)周五公布的5月供需报告显示，美国农民今年预计将取得历史第二高大豆收成，有助于令2024/25年度大 豆期末库存提高30%，推动全球库存达到创纪录水平。 美国2024/25年度大豆期末库存预估为五年高点4.45亿蒲式耳，高于分析师所预期的4.31亿蒲式耳，2023/24年度预估为 3.4亿蒲式耳。9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3778.5x+1506.5 R²=0.5564 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 CBOT大豆/玉米 100 90 80 70 60 50 40 30 美豆播种进度% 1.720 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 1.5 10 0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024五年均值 大豆玉米比价仍在较高位置，大豆播种进度同比偏慢，但与历史同期持平 USDA作物进展报告：截至上周日（5月12日），美国大豆播种进度为35%，上周25%，去年同期45%，五年同期均值为34%。 美豆主产区天气整体较好，有利于新作播种，巴西南部暴雨影响下滑。 美豆压榨数据较好 全美油籽加工商协会(NOPA)周三发布的月度报告显示，美国4月大豆压榨量降至七个月低点，低于所有贸易商的预期，而豆油库存意外下降，为6个月来首次。 NOPA报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.66034亿蒲式耳，较3月的1.96406亿蒲式耳下降15.5%，较2023年4 月的1.73232亿蒲式耳减少4.2%。 210 190 170 150 130 110 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 90 910111212345678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/232019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 美豆销售完成率 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/2220