豆粕周报：全球供需宽松格局延续，国内库存持续累积

广发期货豆粕周报 全球供需宽松格局延续，国内库存持续累积 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月23日 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 美豆主产区天气改善，优良率高位，盘面调整。全球宽松预期暂未改变，豆粕但美豆炒作主产区天气，行情后续仍有一定支撑。国内下游累库，大豆到港量持续增加，不利于市场价格持续好转。目前根据买船预报，买船进度 有所放缓，但中期供应压力持续存在。 目前国内供应压力持续增加，整体走势依旧偏弱，短期偏弱格局预计延续， 豆粕空单轻仓持有。 豆粕空单轻仓持有 3400-360区间 波动为主 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外盘仍维持偏弱表现。 USDA报告定调了全球大豆宽松格局，近期伴随美豆种植正常推进，优良率保持高位，市场看空情绪增强，美豆主力持续下跌。巴西升贴水有所回落，国内供应压力较大，连粕跟随外盘弱势调整。 美豆011合约连豆粕09合约 豆粕基差及价差表现-豆粕基差震荡偏弱为主，供应量大压制基差 张家港豆粕基差09豆粕9-1价差 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 1000 800 600 400 200 0 -200 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 -400 9-19 9-29 10-9 10-19 10-29 11-8 11-18 11-28 12-8 12-18 12-28 1-7 1-17 1-27 2-6 2-16 2-26 3-8 3-18 3-28 4-7 4-17 4-27 5-7 5-17 5-27 6-6 6-16 6-26 7-6 7-16 7-26 8-5 8-15 8-25 9-4 9-14 豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109豆粕（张家港）-M2209豆粕（张家港）-M2309豆粕（张家港）-M2409 09合约豆菜粕差 豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401豆粕2409-豆粕2501 DCE09合约油粕比 1200 1000 800 600 400 200 0 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 9-16 9-26 10-6 10-16 10-26 11-5 11-15 11-25 12-5 12-15 12-25 1-4 1-14 1-24 2-3 2-13 2-23 3-5 3-15 3-25 4-4 4-14 4-24 5-4 5-14 5-24 6-3 6-13 6-23 7-3 7-13 7-23 8-2 8-12 8-22 9-1 9-11 9-15 9-23 10-1 10-9 10-17 10-25 11-2 11-10 11-18 11-26 12-4 12-12 12-20 12-28 1-5 1-13 1-21 1-29 2-6 2-14 2-22 3-2 3-10 3-18 3-26 4-3 4-11 4-19 4-27 5-5 5-13 5-21 5-29 6-6 6-14 6-22 6-30 7-8 7-16 7-24 8-1 8-9 8-17 8-25 9-2 9-10 9-18 1.5 豆粕1909-菜粕1909豆粕2009-菜粕2009豆粕2109-菜粕2109豆粕2209-菜粕2209豆粕2309-菜粕2309豆粕2409-菜粕2409 豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109豆油2209/豆粕2209豆油2309/豆粕2309豆油2409/豆粕2409 二、国际大豆 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全球大豆库销比 23.00% 21.98% 20.42% 20.45% 19.31% 19.98% 18.39% 17.27% 18.24%18.58%17.89%18.69% 15.32%15.86%16.19% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 USDA6月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 本次报告数据调整不大，符合此前预期。全球供需宽松格局不变。 USDA美国6月月度供需报告 美国农业部(USDA)公布的6月供需报告显示，本次报告将2023/24年度美豆的压榨量由23亿蒲式耳下调0.1亿蒲式耳至22.9亿蒲式耳，期末库存由3.4亿蒲式耳上调至3.5亿蒲式耳。2024/25年度大豆期初库存上调，该年度其他数据未调整，期末库存同步上调0.1亿蒲式耳至4.55亿蒲式耳。 9 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-377 0.7x+1506.8 R ²=0.5544 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 美豆播种进度% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美豆出苗率% 大豆玉米比价仍在较高位置，大豆播种进度顺利，压制盘面价格上扬。 12345678910 20202021202220232024五年均值 10 0 12345678910111285 20202021202220232024五年均值 75 美豆生长优良率% 65 55 USDA作物进展报告：截至上周日（6月16日），美国大豆播种进度为93%，上周87%，去年同期97%，五年同期均值为91%。当周，美国大豆出苗率为82%,上一周为70%,上年同期为90%，五年均值为79%。 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20172018201920202021202220232024 美豆主产区天气整体较好 美豆主产区天气较好，后续均降水充沛，有利于新作保持较好的优良率。 美豆压榨数据较好 NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。2024年5月大豆压榨量为1.83625亿蒲式耳，市场预期为1.78352亿蒲式耳，高于市场预期，4月份数据为1.66034亿蒲式耳，2023年5月数据为1.77915亿蒲式耳。 美国很多大豆加工商上个月重启闲置工厂，此前4月因季节性维护和检修而大面积停工。自秋收以来，大豆加工商一直在 快速压榨大豆以利用良好的加工利润，2月和3月压榨量创纪录高位。 210 190 170 150 130 110 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 90 910111212 345 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月29日 678 2023/242018/192019/202020/212021/222022/23 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000 48,000 38,000 28,000 18,000 8,000 美豆出口销售累计量千吨 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2014/152015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/232023/24 40,000 35,000 30,000 美豆对华销售累计量千吨 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，6月13日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增55.65万吨，较之前一周增加48%，较前四周均值增加89%，市场此前预估为净增37.5万吨至净增85.0万吨。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 美豆销售数据 2018/192019/202020/212021/222022/232023/24 USDA巴西、阿根廷6月供需平衡表 巴西大豆供需平衡阿根廷大豆供需平衡 巴西：本次报告将2023/24年度巴西大豆产量环比下调100万吨至1.53亿吨，但出口量数据并未下调。 阿根廷：本次报告未调整阿根廷大豆的供需数据。 南美供应在新作年度有继续呈增量的趋势。 巴西5月大豆出口量环比下调 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，24年5月巴西大豆出口量为1345.07万吨，较4月的1469.88万吨减少124.81万吨。 数据显示24年1月-5月，巴西大豆累计出口5024.45万吨，较上年同期的4902.01万吨增加122.44万吨。 1.8E+10 巴西大豆出口月度 1,200 中国进口巴西大豆数量万吨 1.6E+10 1.4E+10 1.2E+10 1E+10 1,000 800 600 8E+09 6E+09 4E+09