原油沥青月度报告

原油沥青月度报告 中航期货 2024-04-26 原油报告目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 重点数据 （1）OPEC4月报告，3月伊拉克和尼日利亚减产明显，但伊朗、沙特、科威特等国的产量增加抵消了减产部分， 整体原油产量在3月份小幅增加0.3万桶/日，达到2660.4万桶/日。从环比来看，减产暂时不达标 （2）EIA4月报告，对于供给和需求同步上调，24年二季度对于OPEC原油产量预期出现上调，增加31万桶/日至2650万桶/日。当下EIA并不认为OPEC严格执行所承诺的减产，只不过二季度相比一季度会出现小幅的减产(-16万桶/日)。24年二季度原油需求层面上修52万桶/日，核心是对于美国以及其他非OECD国家需求出现上调，美国二季度需求上调了10万桶/日至2065万桶/日。EIA一方面对于OPEC+供给收缩并不给予过高预期的同时，也对于全球原油需求给予了更强的预期，年内全球原油需求还将呈现逐季度提升的状态。 （3）三大机构4月月报均对二季度去库预期维持，EIA、OPEC、IEA去库幅度分别为-94、-151、-30万桶/日。其中变化最大的美国EIA。虽然去库幅度变化不大，但是结构层面上出现了转变，一是供给层面OPEC的上调，二是需求预期美国和其他非OECD国家的上调 主要观点 最近一次EIA周报成品油库存表现不及预期，从季节性上来讲，本应表现强势的炼厂开工和汽油表需等指标，都不同程度的显现弱势，报告整体偏空。地缘方面，中东局势的不稳定性依然存在。墨西哥炼厂的上线时间后延，美国汽油利润后续有支撑，关注成品油利润的传到到原油是否顺畅。月度尺度看，原油经历一波地缘的扰动之后， 价格进入区间震荡 交易策略 观望 利多因素 利空因素 地缘风险 美国3月维持利率，降息推迟 三大月报对二季度原油维持去库预期 美国一季度GDP放缓，消费下降 美国炼厂开工率回升，处于季节较高位置 数据PA分RT析03 行情回顾 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 11月1日 9月1日 7月1日 5月1日 3月1日 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 美原油收盘价（美元/桶） 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 11月1日 9月1日 7月1日 5月1日 3月1日 900 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 上海原油收盘价（元/桶） 月初以色列轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，造成两名高级将领和五名军事顾问丧生，伊朗确定实行打击报复，但是打击报复的时间一直不确定，使得油价在地缘因素的驱动下迅速走高。美国公布经济数据3月CPI、PPI同比均超预期，打压美联储降息预期，市场交易二次通胀风险。并且三大月报对于原油库存二季度去化仍然维持，基本面支撑油价。随着伊朗回击以色列，和伊朗中部城市发生爆炸，以色列和伊朗的冲突有所淡化，短期油价地缘溢价有所回吐。 中、美、欧制造业PMI 6058565452504846444240 2021-11 2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02 中国制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI 中、美、欧GDP 美国CPI：当月同比 10 10 8 9 6 87 4 6 2 5 0 4 -2 32 -4 1 2021-09 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 0 中国:GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月9月 10月11月 12月 欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 2020年 2021年2022年2023年 2024年 •美国月初公布CPI数据显示，3月同比上涨3.5%，核心CPI同比上涨3.8%，均高出预期。在能源价格大幅上涨后，价格指数较2月开始加速。月初美国公布3月PPI同样创下了近11个月的最大涨幅，PPI数据显示服务连续第三个月上升。 •月末，美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国GDP按年率计算增长 1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数 年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。数据发布后，交易员将美联储今年首次降息时间预期推迟至12月份。 OPEC原油产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 24年3月产量环比变化 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 •OPEC4月报告，3月伊拉克和尼日利亚减产明显，但伊朗、沙特、科威特等国的产量增加抵消了减产部分，整体原油产量在3月份小幅增加0.3万桶/日，达到2660.4万桶/日。从环比来看，减产暂时不达标 •EIA4月报告，对于供给和需求同步上调，24年二季度对于OPEC原油产量预期出现上调，增加31万桶/日至2650万桶/日。当下EIA并不认为OPEC严格执行所承诺的减产，只不过二季度相比一季度会出现小幅的减产(-16万桶/日)。24年二季度原油需求层面上修52万桶/日，核心是对于美国以及其他非OECD国家需求出现上调，美国二季度需求上调了10万桶/日至2065万桶/日。EIA一方面对于OPEC+供给收缩并不给予过高预期的同时，也对于全球原油需求给予了更强的预期，年内全球原油需求还将呈现逐季度提升的状态。 •三大机构4月月报均对二季度去库预期维持，EIA、OPEC、IEA去库幅度分别为-94、-151、-30万桶/日。其中变化最大的美国EIA。虽然去库幅度变化不大，但是结构层面上出现了转变，一是供给层面OPEC的上调，二是需求预期美国和其他非OECD国家的上调 数据PA分RT析03 EIA原油库存大幅下降，主要是净进口量减少导致 •4月12日当周除却战略储备的商业原油库存减少636.8万桶至4.54亿桶，降幅1.38%。战略石油储备（SPR）库存增加79.3万桶至3.657亿桶，增幅0.22%。但商业原油库存去化636.8万桶，主要因净进口量下降。 •炼厂开工率增加0.4%至88.5%，但炼厂投料减少4.2万桶至1587.1万桶 /日。 •汽油库存减少63.4桶，预期减少117.5万桶，表需下降了23.9万桶/日。 3:2:1WTI:RBOB:HOSpread 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 •馏分油库存增加161.4万桶，表需减少11.4万桶/日的同时，出口量也下降了34.4万桶/日，经济活动没有改善且供应充足，短期无法为油价带来足够的支撑。 美国炼厂开工率（%） 100 9590858075706560 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 山东地炼：炼厂开工率（%） 80757065605550454035 1月1日 3月1日 5月1日7月1日9月1日 11月1日 2020年 2021年2022年2023年 2024年 库存量:商业原油:全美（万桶） 560005400052000500004800046000440004200040000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美库欣原油库存（万桶） 70006500600055005000450040003500300025002000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美汽油库存（万桶） 2700026000250002400023000220002100020000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美馏分油库存（万桶） 19000180001700016000150001400013000120001100010000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 最近一次EIA周报成品油库存表现不及预期，从季节性上来讲，本应表现强势的炼厂开工和汽油表需等指标，都不同程度的显现弱势，报告整体偏空。地缘方面，中东局势的不稳定性依然存在。墨西哥炼厂的上线时间后延，美国汽油利润后续有支撑，关注成品油利润的传到到原油是否顺畅。月度尺度看，原油经历一波地缘的扰动之后，价格进入区间震荡 沥青报告目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 重点数据 （1）1-4月累积产量共计798.8万吨，较去年同期下降5.8%。沥青4月开工率持续下降，产能利用率处于季节低位 （2）截止2024年4月24日，国内沥青均价为3796元/吨，环比持稳。4月份现货价格相对3月份有所抬升，东北、华北、山东地区现货涨幅相对高 （3）2024年5月份国内沥青总计划排产量为224万吨，环比增加4.2万吨，增幅1.91%，同比5月份实际产量下降28万吨，跌幅11.1%。 （4）2024年5月份国内沥青地炼排产量为122.6万吨，环比增加11.2万吨，增幅10.05%，低于原计划产量133万吨（受利润影响，4月份部分地炼产量兑现有所差异，进行修正后为111.4万吨），同比下降11.2万吨，跌幅8.4%。 （5）截止2024年4月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计111.7万吨，较上周四（4月18日）上涨1.7%。 （6）截止2024年4月22日，国内沥青104家社会库库存共计289.8万吨，较上周四（4月18日）增加0.7%。 主要观点 沥青5月排产显著下滑，而现实端需求依旧表现偏弱，当前全国范围内降雨强度与范围仍在进一步提升，工地施工难以大幅提升，财政支出节奏上来看需求也难言乐观，厂库目前库存中等水平但是社库库存压力较大。沥青近端受供给持续下降还是能够有一定 的支撑，基于供给收缩与估值支撑，短期认为跟随成本端窄幅震荡，中期观察原料端的情况。 交易策略 观望。 利多因素 利空因素 上游原油高位震荡 4月预计沥青产量环比增加 沥青成交缓慢回升 厂库社会库双双累库 数据PA分RT析03 国内沥青原油比价略有回升，4月沥青期价跟随成本端震荡上涨 100 沥青期货/布油 沥青期货/上海原油 11 9010 809 708 607 506 405 30 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 4 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 山东沥青现货/布油 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 数据PA分RT析03 4月现货价格有所抬升 截止2024年4月24日，国内沥青均价为3796元/吨，环比持稳。4月份现货价格相对3月份有所抬升，东北、华北、山东地区现货涨幅相对高 主力合约基差 1000 800 600 4