原油沥青月度报告：原油与沥青市场展望—安婧

下半年原油价格展望

中东地缘风险导致市场担忧伊朗原油生产和霍尔木兹海峡的供应安全。伊朗原油产量占全球约10%，出口量占全球约8%，且高度集中于中国。霍尔木兹海峡是中东原油出口的生命线，若关闭将导致油价上涨至100美元/桶以上。欧佩克+拥有500万桶/天的闲置产能，足以弥补供应中断，因此油价上涨受限。被制裁国供应存在波动风险，但总体可控。美国稳定增产，下半年预计环比增产20万桶/天。其他增产国如加拿大、巴西、挪威等下半年也将集中释放产能。全球油品需求增速放缓，但旺季仍有支撑。美国炼厂检修后复工，地炼开工维持低位。关注美国成品油需求兑现情况，尤其是汽油旺季和馏分油需求。基本面显示Q3有支撑，Q4或显著过剩，建议逢高做空。风险点包括需求超预期、关税政策解除、地缘风险扩大、美国加大制裁、供应意外中断。

下半年沥青基本面展望

马瑞原油进口将增长，沥青出率或提升。主营炼厂检修后复工，开工率将保持高位。利润改善刺激地炼提产，但高利润不可持续。下游需求仍不乐观，道路改性沥青和防水卷材开工率处于历史低位，消费量同比持平或下降。沥青库存处于低位，给予价格支撑，但去库乏力。Q3沥青供需两旺，价格可能区间震荡。Q4需求旺季存在被证伪风险，且原油面临大幅过剩局面，沥青价格或回落。风险点包括沥青需求超预期、炼厂检修量超预期、欧佩克+停止增产、地缘风险。