光大电新欧美电网投资需求的思考美国电网受益于制造业回流A

美国电网：受益于制造业回流、AI加速发展以及电网老化。1）制造业回流和AI加速发展持续推动美国输配电投资增长。 一方面，受地缘政治影响，美国制造业持续回流，21-23年美国工业和制造设施的承诺投资额约4810亿美元；另一方面，随着生成式AI快速发展，美国数据中心建设持续景气，美国数据中心电力负荷将从2023年的17GW【光大电新】欧美电网投资需求的思考 美国电网：受益于制造业回流、AI加速发展以及电网老化。1）制造业回流和AI加速发展持续推动美国输配电投资增长。 一方面，受地缘政治影响，美国制造业持续回流，21-23年美国工业和制造设施的承诺投资额约4810亿美元；另一方面，随着生成式AI快速发展，美国数据中心建设持续景气，美国数据中心电力负荷将从2023年的17GW增长至2030年的45GW。 基于以上两个逻辑，美国电力负荷峰值将进一步增长，28年将较23年增长38GW。根据我们测算，这将带来304亿美元的新增输配电线路投资额，平均约61亿美元/年。2）美国电网老化加剧推升电网“替换”需求。 美国大部分电网建于20世纪60、70年代，近年来已逐渐进入更新换代周期，电网“替换”需求快速增长。23年美国输配电网“替换”投资额约为261亿美元，我们认为在美国电网老化问题凸显的背景下，其输配电网“替换”投资增速有望达10%+。3）受益于输配电投资和新能源装机增长，美国变压器需求持续提升。 ①根据我们测算，23年美国新能源升压变压器市场规模约8.4亿美元，未来有望随新能源快速发展而进一步扩大。 ②22年美国电力和配电变压器市场规模103亿美元（占输配电投资额12.41%），受益于电网加速建设背景下输配电投资额的持续增长，22-32年CAGR有望达7.2%。 欧洲电网：为了应对新能源的加速发展，亟需加快电网扩建和升级改造。“双碳”目标推动欧洲新能源快速发展，根据现有电网建设计划，23-26年欧洲输电线路长度增长将超5.3%。 但俄乌冲突、能源危机等促使欧洲进一步加速发展可再生能源，这将倒逼欧洲电网投资持续加速。此前欧盟委员会提出20-30年平均每年584亿欧元电网投资，但受新能源加速发展的影响，近两 年欧洲单年电网投资额达630亿欧元。 未来在欧洲新能源加速发展的倒逼作用下，其电网整体建设进度仍将继续加快。 投资建议：美国电网加速建设是受益于制造业回流、AI加速发展、电网设备更新换代等；欧洲则是新能源建设后周期的体现。 我们认为，以上因素将推动电网设备需求提升且持续性较强，我国电力设备出口高景气有望延续，仍具有长期投资价值。 建议关注：思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力、伊戈尔。风险提示：海外市场竞争风险；汇率波动风险；海外项目风险 ？ 光大电新：殷中枢/邓怡亮