东吴电新国内电网思考一全球主网投资共振特高压板块成长重估特高压

过去几轮特高压建设类似“逆周期调节”，存在周期性（14大气污染防治，18年经济弱搞基建，20年“新基建”），而本轮（23-30年以后）特高压是由集中式新能源装机需求驱动，大基地不止 ，特高压不歇。 而且高压主网涉及能源跨区消纳和能源供应安全，从国家发展战略层面目前主网规【东吴电新】国内电网思考一：全球主网投资共振，特高压板块成长重估＃特高压发展进入新阶段新高度，＃成长属性渐强 、周期性属性渐弱。 过去几轮特高压建设类似“逆周期调节”，存在周期性（14大气污染防治，18年经济弱搞基建，20年“新基建”），而本轮（23-30年以后）特高压是由集中式新能源装机需求驱动，大基地不止 ，特高压不歇。 而且高压主网涉及能源跨区消纳和能源供应安全，从国家发展战略层面目前主网规划更为迫切、投资久期更长。 放眼全球-自我们研究全球电力设备以来，发现欧洲也是由新能源装机计划上修、尤其是海风，带动欧洲主网直流高压线路建设（海风外送＋电网互联），美国FREC也在推动跨洲电网互联，＃今年起是 中欧美主网共振周期、景气度可以交叉验证＃成长性不言而喻！＃关于成长性的细节：十四五特高压线路数明确、核准开工节奏加快，＃十五五计划也在逐步明朗。“十四五”特高压投资预计在3800亿，“十五五”我们预计投资额将在5000-6000亿，同 比增长接近翻倍，增长显著。 后续，【蒙西-京津冀】【甘肃-浙江】两条柔直工程有望在Q3核准开工，【大同-怀来】【达拉特 -蒙西】有望在下半年开工招标，海外【沙特柔直】预计在6月下旬开标，核准开工节奏加快，催化不断！“十五五”线路方面，我们预计直流20＋，交流10＋，国网启动可研总协调，新规划也将逐步明朗。 ＃从结构来看无论直流交流都有成长性-柔性直流在增加、交流环网的需求也会持续。 【强直弱交】属性凸显，大规模新能源接入后，随机性波动性将极大影响电网稳定性。 【柔直】＋【交流补强】双管齐下是构建【强直强交】的重要手段。 同时，伴随着＃深远海风、＃区域互联、＃常直柔性化改造需求的陆续释放，特高压不论是直流交流都将拥有强成长！＃观点重申：电网从防守板块往长周期成长板块演进，市场认知在逐步建立过程中，估值中枢有望整体抬升（海外标的已经抬升，锚定25-27年EBITDA看股价空间），业绩端国 内特高压线先开始释放，出海线今年订单超预期、明年开始交付释放业绩。1）国企四巨头：重点推荐【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】，四巨头同时也有配网业务，受益于配网投资回升。2）主网出海：重点推荐【思源电气】【金盘科技（主网刚起步）】【中国西电】【平高电气】【许继电气】等。3）细分特高压零部件：关注分接开关【华明装备】、绝缘子【神马电力】【大连电瓷】、晶闸管【派 瑞股份】。4）欧美主网：关注【西门子能源ENR】、【通用电气GEV】、【普睿司曼Prysmian】、 【现代电气HyundaiElectric】等。 风险提示：电网建设不及预期，特高压规划不及预期。