CTA市场跟踪周报：CTA净值修复，但应保持谨慎

期货研究报告金融工程研究 CTA净值修复，但应保持谨慎 招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年06月17日2024年06月21日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2024年06月25日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行，分板块来看，南华贵金属指数上涨311，南华黑色指数下跌229，南华农产品指数下跌181，南华有色金属指数下跌092，南华能化指数下跌016。 CTA各策略净值修复 本周各类策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨023，产品池中上涨产品占比61，招商期货CTA中长周期策略指数上涨029，产品池中上涨产品占比74。 未来研判 CTA短期内仍然偏弱 宏观驱动需要进一步数据和政策指引，市场处于震荡整理期，CTA短期内仍然偏弱。近期在海外降息预期后移和国内PMI不及预期的作用下，商品整体高位回落。需要关注本周的核心PCE数据和国内7月的重要会议。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性持续回落；日内波动快速回落；日内趋势流畅性快速回落。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性接近02，而趋势流畅品种占比接近04；市场的波动性持续小幅回升，品种波动率和高波动品种高占比均在05左右。 风格因子 周度收益上净值修复 动量因子和期限结构因子净值均有修复。 因子收益贡献较为集中 品种维度收益贡献较为集中，集运指数（欧线）均为正收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回升 动量因子波动率持续回升而期限结构因子波动率持续回落。 风险监测 总量监测 量化CTA策略本周正收益基金数量占比较上周有所上升。本周Alpha0显著占比略大于上周，说明CTA策略近期有变暖迹象，但在商品市场仍然面临的一定适配度压力。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，近期可以关注CTA策略的配置机会。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，但是主流量价因子表现较好 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商 品 南华工 业品 南华农 产品 南华能 化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20品种展期 多空30品种展期 多空50品种展期 量化趋 势 量化套利 量化多 策略 202461 7 129 126 175 107 012 162 134 018 002 006 002 004 001 007 014 010 005 008 002 001 202461 8 043 033 017 037 045 009 045 011 036 001 029 032 002 042 003 013 006 025 002 004 202461 9 068 071 067 086 036 090 032 042 048 009 010 039 025 028 007 018 017 001 005 012 202462 0 034 024 006 025 174 046 048 086 001 042 002 002 002 019 008 002 010 010 017 004 202462 1 067 074 050 056 041 073 125 046 013 006 016 013 010 031 048 037 010 005 007 002 本周收益率 051 072 181 016 311 092 229 205 099 022 054 086 015 113 080 080 028 028 007 040 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨311，南华黑色指数下跌229，南华农产品指数下跌181，南华有色金属指数下跌092，南华工业品指数下跌072，南华能化指数下跌016。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体表现较好。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行但是主流量价因子表现较好。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 22062207220722082209221022112212230123022303230423052306230723082309231023112312240124022403240424052406 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 023 017 003 013 021 140 3378 4 733 招商期货CTA中长周期策略指数 029 080 019 165 158 35 9 4232 4203 招商期货CTA多空中短周期策略指数 047 184 215 114 115 38 7 4589 6726 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 010 033 002 033 074 158 3159 4 869 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 056 126 178 018 049 507 4501 4 896 招商期货CTA混合中短周期策略指数 118 3 08 215 109 145 222 4232 4 651 招商期货CTA混合中长周期策略指数 024 072 055 192 190 34 8 4166 4283 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：所有因子净值修复 近一周 近一月 近三月 020 近六月 071 今年以来 080 8 近一年 近一年夏普近一年 155 134 102 015 0 截面期限 60日截面动量 20日截面动量 156 086 5日截面动量 055 054 60日时序动量 27 3 30 22 2 015 022 20日时序动量 159 096 099 5日时序动量 风格因子本周收益来源：农产品养殖原料多为正收益贡献 农产品养殖原料 农产品油脂 农产品禽畜 农产品软商品水果 有色工业金属 有色贵金属 能化建材 能化油品 能化烯烃链 能化芳烃链 黑色原料 黑色成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 007 011 005 017 022 009 015 003 004 011 007 003 004 000 008 004 013 003 000 016 003 002 002 014 001 005 016 011 016 018 012 001 012 014 003 013 004 014 017 008 024 000 008 011 008 013 018 011 005 072 010 015 047 012 013 018 001 003 003 003 003 003 005 001 006 004 002 001 001 005 014 002 008 028 003 027 011 006 000 001 005 001 000 005 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 运指数（欧线 0352 LPG 0189 燃油 0176 原油 0141 低硫燃料油 0140 白银 0100 沥青 0072 菜粕 0059 玻璃 0053 碳酸锂 0050 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铅 0120 氧化铝 0083 焦炭 0080 苹果 0075 20号胶 0063 橡胶 0047 热轧卷板 0039 锰硅 0031 PTA 0029 螺纹钢 0028 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 氧化铝 0105 白糖 0092 玻璃 0082 铅 0080 鸡蛋 0077 工业硅 0071 棕榈油 0048 锰硅 0044 焦炭 0042 乙二醇 0034 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0626 20号胶 0068 菜粕 0064 碳酸锂 0061 橡胶 0054 焦煤 0052 豆粕 0047 苹果 0035 生猪 0035 棉花 0034 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0184 菜粕 0098 白银 0098 碳酸锂 0089 焦煤 0085 鸡蛋 0079 燃油 0067 生猪 0051 棉花 0049 苹果 0048 0036 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 0075 原油 0068 玻璃 0054 棕榈油 0049 豆粕 0047 20号胶 0047 橡胶 0044 LPG 0040 沥青 0039 菜油 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0338 菜粕 0129 碳酸锂 0115 燃油 0111 白银 0111 玻璃 0109 低硫燃料油 0105 原油 0101 LPG 0096 棉花 0056 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 氧化铝 0116 20号胶 0087 焦炭 0081 锰硅 0080 橡胶 0073 焦煤 0052 鸡蛋 0050 硅铁 0046 螺纹钢 0036 苹果 0036 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 运指数（欧线 0338 焦煤 0129 菜粕 0129 碳酸锂 0115 燃油 0111 豆粕 0055 苹果 0053 镍 0045 菜油 0038 原油 0035 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 氧化铝 0144 玻璃 0115 白银 0086 白糖 0086 焦炭 0081 锰硅 0080 20号胶 0069 橡胶 0067 工业硅 0062 尿素 0044 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 20号胶 0122 硫燃料油 0105 原油 0100 玻璃 0095 橡胶 0089 沥青 0039 棕榈油 0036 铝 0029 纯碱 0017 乙二醇 0008 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 运指数（欧线 0338 白银 0171 焦煤 0129 碳酸锂 0115 燃油 0111 鸡蛋 0094 锰硅 0080 菜粕 0079 黄金 0073 生猪 0067 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 LPG 0133 菜粕 0108 鸡蛋 0094 锰硅 0080 氧化铝 0058 白糖 0056 苹果 0053 苯乙烯 0051 豆粕 0032 玉米 0026 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0338 焦煤 0129 碳酸锂 0115 燃油 0111 原油 0101 焦炭 0081 20号胶 0069 橡胶 0067 生猪 0067 沥青 0055 5日时序动 量 20日时序 动量 60日