CTA市场跟踪周报：CTA净值修复，但应保持谨慎

期货研究报告|金融工程研究 CTA净值修复，但应保持谨慎 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年06月17日-2024年06月21日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年06月25日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行，分板块来看，南华贵金属指数上涨3.11%，南华黑色指数下跌2.29%，南华农产品指数下跌1.81%，南华有色金属指数下跌0.92%，南华能化指数下跌0.16%。 CTA各策略净值修复 本周各类策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.23%，产品池中上涨产品占比61%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.29%，产品池中上涨产品占比74%。 未来研判 CTA短期内仍然偏弱 宏观驱动需要进一步数据和政策指引，市场处于震荡整理期，CTA短期内仍然偏弱。近期在海外降息预期后移和国内PMI不及预期的作用下，商品整体高位回落。需要关注本周�的核心PCE数据和国内7月的重要会议。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性持续回落；日内波动快速回落；日内趋势流畅性快速回落。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性接近0.2，而趋势流畅品种占比接近0.4；市场的波动性持续小幅回升，品种波动率和高波动品种高占比均在0.5左右。 风格因子 周度收益上净值修复 动量因子和期限结构因子净值均有修复。 因子收益贡献较为集中 品种维度收益贡献较为集中，集运指数（欧线）均为正收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回升 动量因子波动率持续回升而期限结构因子波动率持续回落。 风险监测 总量监测 量化CTA策略本周正收益基金数量占比较上周有所上升。本周Alpha<0显著占比略大于上周，说明CTA策略近期有变暖迹象，但在商品市场仍然面临的一定适配度压力。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，近期可以关注CTA策略的配置机会。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，但是主流量价因子表现较好 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商 品 南华工 业品 南华农 产品 南华能 化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋 势 量化套利 量化多 策略 2024/6/1 7 -1.29% -1.26% -1.75% -1.07% 0.12% -1.62% -1.34% 0.18% 0.02% -0.06% -0.02% 0.04% 0.01% -0.07% 0.14% 0.10% 0.05% -0.08% 0.02% 0.01% 2024/6/1 8 0.43% 0.33% -0.17% 0.37% 0.45% 0.09% 0.45% 0.11% 0.36% 0.01% 0.29% 0.32% -0.02% 0.42% 0.03% 0.13% 0.06% 0.25% 0.02% 0.04% 2024/6/1 9 0.68% 0.71% 0.67% 0.86% 0.36% 0.90% 0.32% 0.42% 0.48% -0.09% 0.10% 0.39% 0.25% 0.28% 0.07% 0.18% 0.17% 0.01% -0.05% 0.12% 2024/6/2 0 0.34% 0.24% -0.06% 0.25% 1.74% 0.46% -0.48% 0.86% -0.01% 0.42% 0.02% -0.02% 0.02% 0.19% 0.08% 0.02% -0.10% -0.10% -0.17% -0.04% 2024/6/2 1 -0.67% -0.74% -0.50% -0.56% 0.41% -0.73% -1.25% 0.46% 0.13% -0.06% 0.16% 0.13% -0.10% 0.31% 0.48% 0.37% 0.10% -0.05% 0.07% 0.02% 本周收益率 -0.51% -0.72% -1.81% -0.16% 3.11% -0.92% -2.29% 2.05% 0.99% 0.22% 0.54% 0.86% 0.15% 1.13% 0.80% 0.80% 0.28% 0.28% -0.07% 0.40% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨3.11%，南华黑色指数下跌2.29%，南华农产品指数下跌1.81%，南华有色金属指数下跌0.92%，南华工业品指数下跌0.72%，南华能化指数下跌0.16%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体表现较好。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,但是主流量价因子表现较好。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 0.23% 0.17% -0.03% -0.13% 0.21% 1.40% 3.378 4 .733 招商期货CTA中长周期策略指数 0.29% -0.80% -0.19% -1.65% -1.58% 3.5 9% 4.232 4.203 招商期货CTA多空中短周期策略指数 -0.47% -1.84% -2.15% -1.14% -1.15% 3.8 7% 4.589 6.726 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 0.10% -0.33% 0.02% 0.33% 0.74% 1.58% 3.159 4 .869 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 0.56% -1.26% 1.78% 0.18% 0.49% 5.07% 4.501 4 .896 招商期货CTA混合中短周期策略指数 1.18% 3. 08% 2.15% 1.09% 1.45% 2.22% 4.232 4 .651 招商期货CTA混合中长周期策略指数 0.24% -0.72% -0.55% -1.92% -1.90% 3.4 8% 4.166 4.283 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：所有因子净值修复 近一周 近一月 近三月 0.20% 近六月 -0.71% 今年以来 -0.80% 8% 近一年 近一年夏普近一年 1.55% 1.34 1.02% 0.15% -0 截面期限 60日截面动量 20日截面动量 -1.56% 0.86% 5日截面动量 -0.55% 0.54% 60日时序动量 2.7 3% 3.0 22% 2. 0.15% 0.22% 20日时序动量 -1.59% -0.96% 0.99% 5日时序动量 风格因子本周收益来源：农产品养殖原料多为正收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 0.07% 0.11% 0.05% 0.17% 0.22% 0.09% -0.15% -0.03% -0.04% -0.11% -0.07% 0.03% -0.04% 0.00% 0.08% -0.04% 0.13% -0.03% 0.00% 0.16% -0.03% -0.02% -0.02% 0.14% 0.01% -0.05% 0.16% -0.11% -0.16% -0.18% 0.12% -0.01% -0.12% 0.14% 0.03% 0.13% -0.04% 0.14% 0.17% -0.08% 0.24% 0.00% 0.08% -0.11% -0.08% 0.13% -0.18% -0.11% 0.05% 0.72% -0.10% -0.15% 0.47% 0.12% -0.13% 0.18% 0.01% -0.03% 0.03% 0.03% -0.03% 0.03% 0.05% -0.01% -0.06% -0.04% -0.02% 0.01% -0.01% -0.05% -0.14% -0.02% 0.08% -0.28% -0.03% 0.27% 0.11% -0.06% 0.00% 0.01% -0.05% -0.01% 0.00% 0.05% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 运指数（欧线 0.352% LPG 0.189% 燃油 0.176% 原油 0.141% 低硫燃料油 0.140% 白银 0.100% 沥青 0.072% 菜粕 0.059% 玻璃 0.053% 碳酸锂 0.050% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铅 -0.120% 氧化铝 -0.083% 焦炭 -0.080% 苹果 -0.075% 20号胶 -0.063% 橡胶 -0.047% 热轧卷板 -0.039% 锰硅 -0.031% PTA -0.029% 螺纹钢 -0.028% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 氧化铝 -0.105% 白糖 -0.092% 玻璃 -0.082% 铅 -0.080% 鸡蛋 -0.077% 工业硅 -0.071% 棕榈油 -0.048% 锰硅 -0.044% 焦炭 -0.042% 乙二醇 -0.034% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0.626% 20号胶 0.068% 菜粕 0.064% 碳酸锂 0.061% 橡胶 0.054% 焦煤 0.052% 豆粕 0.047% 苹果 0.035% 生猪 0.035% 棉花 0.034% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 运指数（欧线 0.184% 菜粕 0.098% 白银 0.098% 碳酸锂 0.089% 焦煤 0.085% 鸡蛋 0.079% 燃油 0.067% 生猪 0.051% 棉花 0.049% 苹果 0.048% -0.036% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 低硫燃料油 -0.075% 原油 -0.068% 玻璃 -0.054% 棕榈油 -0.049% 豆粕 -0.047% 20号胶 -0