中国财政系列二：支出强度回落

期货研究报告|宏观数据2024-06-25 支出强度回落 ——中国财政系列二 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 北京时间2024年6月24日财政部公布2024年1-5月财政收支情况。其中： 一般公共预算收入同比-2.8%（增值税-6.1%，个人所得税-6%，印花税-18.6%、企业所得税-1.7%；消费税+7.2%、�口退税+21.2%）；一般公共预算支�同比+3.4%（社会保障和就业+4.5%；教育+2.3%）。政府性基金预算收入同比-10.8%（中央+9.8%，地方-12.8%）；政府性基金预算支�同比-19.3%（中央+20.1%，地方-19.9%）。 核心观点 ■一般公共预算 一般公共预算收入：5月一般公共预算收入进度43.3%，低于过去五年同期均值1.9个百分点，较1-4月进一步变慢，显示�实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深，5月CPI同比增速保持着+0.3%的正增长，低通胀特征依然比较明显。从收入结构来看， 5月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速仍偏低，且从增速变化来看，企业所得税回落而�口退税增加，暗示�口改善的不可持续性。其中证券交易印花税同比增速依然-50.8%，去年8月份“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。 一般公共预算支🎧：5月一般公共预算支�进度38.0%，高于过去五年同期均值0.2个百分点，体现了支�靠前发力继续收敛。430政治局会议上继续提及“积极的财政政策”，截至6月14日，财政部已发行4期次超长期特别国债共1600亿元。从具体支�结构来看，偏强的财政支�主要体现在农林水事务支🎧（+12.0%）、城乡社区事务支� （+9.5%）等领域，但增速较4月放缓 政府性基金预算 政府性基金预算收入：5月政府性基金预算收入进度23.5%，低于过去五年同期均值4.2个百分点，年初以来差值扩大的态势暂未逆转，背后体现�从土地财政向数据财政切换仍需要时间的特征，地方政府财政仍将保持紧张的状态。从结构来看，我们关注的 土地市场的改善依然需要时间，5月国有土地使用权�让收入增速进一步放缓至-14.0%，5月全国房地产政策虽已�现拐点，但政策效应释放还需要一定时间，目前房地产市场仍在调整过程中，预计伴随市场企稳未来地方政府第二本帐边际上会迎来改善。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：2024年公共预算收入完成进度及差值丨单位：%图2：税和非税收入增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算收入完成情况 税收非税税收同比非税同比 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 30 20 10 0 -10 -20 20202021202220232024 100% 95% 90% 85% 80% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3：2024年公共预算支出完成进度及差值丨单位：%图4：中央/地方支出增速和结构丨单位：%YoY，%pct △(左轴)2024预算支出完成情况中央(本级)地方中央(本级)地方 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 100% 75% 50% 25% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图5：政府性基金预算收入完成进度及差值丨单位：%图6：政府性基金预算支出完成进度及差值丨单位：% △(左轴)2024预算收入完成情况△(左轴)2024预算支出完成情况 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 8.0% 4.0% 0.0% -4.0% -8.0% 150% 100% 50% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7：政府部门杠杆率丨单位：%GDP图8：政府部门杠杆率增速丨单位：%YoY 政府中央政府地方政府政府中央政府地方政府 60 50 40 30 20 10 0 2000201020202030 25 20 15 10 5 0 -5 20202021202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图9：实体部门杠杆率丨单位：%GDP图10：实体部门杠杆率增速丨单位：%YoY 居民企业政府居民企业政府 200 18 150 12 1006 500 0 2000201020202030 -6 20202021202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 2024-052024-042024-032023-05 图11：不同税种收入增速对比情况丨单位：%YoY 25 0 -25 -50 数据来源：iFind华泰期货研究院 图12：不同支出项目增速对比丨单位：%YoY 15 0 2024-052024-042024-032023-05 -15 农林水城乡社区债务付息社会保障文旅体育教育环境保护科技交通运输卫生健康 数据来源：iFind华泰期货研究院 图13：地方债发行情况丨单位：亿元图14：地方债净融资情况丨单位：亿元 地方债发行2024地方债净融资额2024 2000020000 1500015000 1000010000 50005000 00 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图15：国债发行情况丨单位：亿元图16：国债净融资情况丨单位：亿元 国债发行2024国债净融资额2024 15000 10000 5000 0 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 附录：2024年5月财政收支情况1 一、全国一般公共预算收支情况 （一）一般公共预算收入情况。 1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业 缓税入库抬高基数、去年年中�台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2% 左右。 分中央和地方看，1-5月，中央一般公共预算收入42778亿元，同比下降6.7%；地方一般公共预算本级收入54134亿元，同比增长0.5%。分税收和非税收入看，1-5月，全国税收收入80462亿元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；非税收入16450亿元，同比增长10.3%。 主要税收收入项目情况如下： 1.国内增值税30119亿元，同比下降6.1%。 2.国内消费税7607亿元，同比增长7.2%。 3.企业所得税22382亿元，同比下降1.7%。 4.个人所得税6072亿元，同比下降6%。 5.进口货物增值税、消费税7741亿元，同比增长1.5%。关税989亿元，同比下降4.4%。 6.�口退税9709亿元，同比增长21.2%。 7.城市维护建设税2190亿元，同比下降7.4%。 8.车辆购置税1086亿元，同比下降0.1%。 9.印花税1505亿元，同比下降18.6%。其中，证券交易印花税439亿元，同比下降 50.8%。 10.资源税1221亿元，同比下降14%。 11.土地和房地产相关税收中，契税2326亿元，同比下降8.7%；房产税2086亿元，同比增长20.1%；城镇土地使用税1120亿元，同比增长12.7%；土地增值税2442亿元，同比下降5.3%；耕地占用税642亿元，同比增长21.4%。 1参考：http://gks.mof.gov.cn/tongjishuju/202406/t20240624_3937803.htm 12.环境保护税111亿元，同比增长12.1%。 13.车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计532亿元，同比增长3.4%。 （二）一般公共预算支�情况。 1-5月，全国一般公共预算支�108359亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央 一般公共预算本级支�14429亿元，同比增长10.2%；地方一般公共预算支�93930亿元，同比增长2.4%。 主要支�科目情况如下： 1.教育支�16359亿元，同比增长2.3%。 2.科学技术支�3388亿元，同比增长1.4%。 3.文化旅游体育与传媒支�1310亿元，同比增长4.3%。 4.社会保障和就业支�18583亿元，同比增长4.5%。 5.卫生健康支�8584亿元，同比下降9.5%。 6.节能环保支�1894亿元，同比增长2.1%。 7.城乡社区支�8174亿元，同比增长9.5%。 8.农林水支�8270亿元，同比增长12%。 9.交通运输支�4454亿元，同比下降1%。 10.债务付息支�5061亿元，同比增长7.3%。 二、全国政府性基金预算收支情况 （一）政府性基金预算收入情况。 1-5月，全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1764亿元，同比增长9.8%；地方政府性基金预算本级收入14874亿元，同比下降12.8%，其中，国有土地使用权�让收入12810亿元，同比下降 14%。 （二）政府性基金预算支�情况。 1-5月，全国政府性基金预算支�27704亿元，同比下降19.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支�604亿元，同比增长20.1%；地方政府性基金预算支�27100亿元，同比下降19.9%，其中，国有土地使用权�让收入相关支�17761亿元， 同比下降7.3%。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com