传媒行业周观察：阿里通义万相发布视频生成模型，字节豆包亦发布在即；国庆档电影排片丰富

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体上涨1.37%， 同期沪深300指数整体下跌1.32%，板块跑赢沪深300指数0.04%，位列所有板块第16位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数上涨6.44%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 腾讯控股：近两年现金分红比例持续提升，回购金额屡创纪录，股东回报开始清晰。派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高，现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上，对外投资大幅度下降，股东回报大幅度提升，绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现，竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3年可看到长期空间。短期景气度上，半年报利润超预期，后续回购有望再度开启。 电影市场展望：年内预计温和复苏，更期待明年产品释放。1）年内看：国庆档排片丰富，有望温和复苏。国庆档已定档10部影片，其中不乏关注度较高的《志愿军：存亡之战》（主旋律）、《出入平安》（喜剧）、《749局》（科幻）、《危机航线》（犯罪/动作/灾难）等，题材类型多样，去年低基数下有望实现温和复苏。展望后续，仍储备有《误杀3》、《酱园弄》等有望贺岁档上映，可持续关注后续大盘表现；2）更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：中秋档略平淡，国庆档在即，积极关注后续进展。截至9月16日24:00，24年中秋档前2天（共3天）实现票房（含服务费）2.63亿元，前两日均票房为1.32亿元（YOY-64%），表现稍显平淡。展望后续，国庆档在即，积极关注影片上映表现。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等；2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔 哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红的顺周期资产。二季度收入符合预期，毛利率提升叠加投资收益较多，利润超预期。半年度实现现金分红14.4亿元，对应归母净利润分红率58%，对应扣非归母净利润分红率66%。我们认为梯媒行业竞争格局稳固，且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨1.37% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.37% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.37%，同期沪深300指数整体下跌1.32%，板块跑赢沪深300指数0.04%，位列所有板块第16位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，拓维信息（13.32%）/智度股份（12.95%）/北纬科技（12.58%）/中公教育（10.87%）/值得买（10.43%）领涨。联创股份（-20.36%）/凯撒文化（-9.81%）/惠程科技（-9.51%）/佳云科技（-6.53%）/凤凰传媒（-6.15%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：涨幅前五标的分别为万国数据-SW（16.75%）/阿里健康（12.54%）/商汤-W（12.5%）/小鹏汽车-W（11.42%）/美团-W（10.49%）领涨。涨幅靠后的标的为联想集团（1.73%）/网易-S（1.97%）/ASM PACIFIC（1.97%）/众安在线（2.49%）/携程集团-S（3.25%）。 图表3恒生科技板块涨幅前十名及后十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.9.14-9.20游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品上榜较多，头部地位稳固。其中腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》保持前3位，《无尽冬日》和网易旗下《梦幻西游》表现不俗，《龙族：卡塞尔之门》和腾讯旗下《穿越火线：枪战王者》在中段位置表现稳定。《恋与深空》和《三国志·战略版》等在不同日期内的排名波动较大。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，多款重点新游预计将在9月内密集上线或进入测试阶段，包括暴雪经典卡牌游戏《炉石传说》、咕噜咕噜学院工作室的《镇魂街：破晓》等。其中，《大侠立志传》于9月20日双端发售，海南天戏与雷霆游戏分别携《剑与骑士团》与《王都创世录》于23日上线。此外，星火宇宙工作室的《斗罗大陆：逆转时空》、灵犀互动的《如鸢》也将于月底前上线。另有《落樱2：千乐之章》、《根本没有游戏》及Pillow Castle的《超阈限空间》等作品亦将在9月内上线或开启测试，备受期待。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至9月20日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）310.68亿元，观影总人次8.05亿人；2019年同期电影票房为433.47亿，观影总人次为12.48亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约72%，观影人次已恢复约65%，复苏基本符合我们预期。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，9月16日-9月20日（周一到周五）整体票房32,565万元（不含服务费）；2024第38周观影人次共885万人；平均票价37元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.9.16-2024.9.20（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《野孩子》/《一雪前耻》/《出走的决心》/《祝你幸福！》/《重生》五部影片票房（不含服务费）分别为9525万/4488万/3679万/2599万/2026万，当周票房比例分别为29.2%/13.8%/11.3%/8.0%/6.2%. 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.9.23-2024.9.29待上映的重点影片包括《白昼如焚》、《变形金刚：起源》《与你相遇的日子》等。 图表9即将上映重点影片梳理 年内看：国庆档已定档排片丰富，有望温和复苏。展望后续，国庆档已定档10部影片，其中不乏关注度较高的《志愿军：存亡之战》（主旋律）、《出入平安》（喜剧）、《749局》（科幻、冒险）、《危机航线》（犯罪、动作、灾难）等，题材类型多样，去年低基数下有望实现温和复苏。展望后续，仍储备有《误杀3》、《酱园弄》等有望贺岁档上映，可持续关注后续大盘表现。 更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 图表1024-25年后续重点档期排片及储备影片 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】阿里云发布通义千问新一代开源模型Qwen2.5 9月19日云栖大会，阿里云CTO周靖人发布通义千问新一代开源模型Qwen2.5，其中，旗舰模型Qwen2.5-72B性能超越Llama 405B，再登全球开源大模型王座。Qwen2.5涵盖多个尺寸的大语言模型、多模态模型、数学模型和代码模型，每个尺寸都有基础版本、指令跟随版本、量化版本，总计上架100多个模型，刷新业界纪录。截至2024年9月中旬，通义千问开源模型累计下载量已突破4,000万，成为仅次于Llama的世界级模型群。 （36氪） 【AI】巨人网络发布两款“游戏+AI”自研大模型应用 9月19日，2024云栖大会在杭州开幕，巨人网络携多项“游戏+AI”新成果首次参展，两款自研大模型GiantGPT、BaiLing-TTS应用首发，巨人摹境、AI数字人等AI新技术亮相。据介绍，GiantGPT是专注于游戏业务的垂类大模型，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理、长期记忆等基础能力进行深度优化。 BaiLing-TTS则是行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型。（36氪） 【AI】阿里通义万相发布视频生成模型 9月19日云栖大会，通义万相全面升级，并发布全新视频生成模型，可生成影视级高清视频，可应用于影视创作、动画设计、广告设计等领域。即日起，所有用户可通过通义APP及通义万相官网免费体验。通义万相首批上线文生视频、图生视频功能，在文生视频功能中，用户输入任意文字提示词，即可生成一段高清视频，支持中英文多语言输入，并可以通过灵感扩写功能智能丰富视频内容表现力，支持16:9、9:16等多种比例生成。 在图生视频功能中，支持用户将任意图片转化为动态视频，按照上传的图像比例或预设比例进行生成，同时可以通过提示词来控制视频运动。（阿里巴巴公众号） 【互联网】淘宝出海项目或将全面升级从服饰扩容至全行业 9月19日消息，淘天将进一步加码出海战略。原本的“大服饰全球包邮计划”，将升级为“淘宝天猫出海增长计划”，把全球包邮从服饰品类扩容至全行业。根据首批参与大服饰包邮计划的商家反馈，自从报名参加活动以来，店铺浏览量和成交量大幅度提升，和国内订单相比，海外订单综合利润率明显提升。（亿邦动力网） 【影视】2024年中秋档全国电影票房达3.89亿 根据国家电影局统计，2024年中秋档（2024年9月15日至17日）全国电影票房为3.89亿元，观影人次为957万，国产影片票房为3.32亿元，占比为85.35%