稀土&小金属周报：继续看好价格强势的钼，重视稀土底部布局机会

行情综述&投资建议 本周（6.17-6.21）沪深300指数下降1.15%，其中有色指数下降0.27%。个股层面，本周屹通新材、盛屯矿业涨幅较大，分别上涨59.20%、12.39%；融捷股份、盛新锂能跌幅较大，分别下跌8.88%、8.67%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.31万元/吨，环比上涨0.56%。氧化镝本周价格176万元/吨，环比下降3.83%；氧化铽本周价格553万元/吨，环比下降2.30%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周供应端充足，上游氧化物现货供应稳定，下游接货乏力，价格在短期冲高后回落。1-5月稀土进口量累计同比下滑14.3%，较4月跌幅减小；其中美国矿、缅甸矿5月进口量折氧化镨钕累计同比分别-21%、+3%，缅甸矿供应超预期或为稀土价格弱势运行的主要原因。1-5月国内氧化镨钕产量累计同比+25%；1-5月钕铁硼、新能源车和工业机器人产量累计分别同比+38%、+34%、+9%，表明需求景气度尚可，且钕铁硼作为直接需求增速强于氧化镨钕产量，表明产业链库存正持续去化，过剩幅度正在减小。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为13.70万元/吨，环比上涨5.35%。本周锑锭库存为3420 吨，环比上涨0.88%；氧化锑库存为5930吨，环比上涨0.51%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比 +1.44pct/+2.22pct/-0.66pct。本周海外锑价为2.27万美元/吨，环比持平。由于短期阻燃剂厂商阶段性补库完成，且冷水江地区部分企业复产，本周价格呈现僵持状态；但由于进口通道尚未打开，库存持续低位，氧化锑厂家开工率持续反常性下降，对价格形成有力支撑，我们认为锑价短期仍将强势。在俄矿恢复进口、塔矿新增投放均不及预期的情况下，我们认为前期市场对7-8月进口矿的集中冲击担忧可进一步缓解。在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3880元/吨，环比上涨0.78%；钼铁本周价格24.70万元/吨，环比下降0.40%。钼精矿本周库存为5110吨，环比下降1.92%；钼铁本周库存为4650吨，环比下降2.11%。本周去库延续，但由于冶炼厂成本倒挂导致价格博弈拉锯；场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.41万元/吨，环比上涨1.37%；锡锭本周库存为15530吨，环比下降3.87%。市场对年内降息预期升温，且国内某大型炼厂开启检修，锡价看涨。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格14.54万元/吨，环比下降2.70%；仲钨酸铵本周价格21.59万元/吨，环比下降3.12%。钨精矿本周库存410吨，环比上涨5.13%；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周高成本与低需求压力持续，价格继续回调。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.25万元/吨，环比下降2.37%；金属锗本周价格10600元/公斤，环比上涨3.41%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡9 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.31万元/吨，环比上涨0.56%。氧化镝本周价格176万元/吨，环比下降3.83%；氧化铽本周价格553万元/吨，环比下降2.30%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周供应端充足，上游氧化物现货供应稳定，下游接货乏力，价格在短期冲高后回落。1-5月稀土进口量累计同比下滑14.3%，较4月跌幅减小；其中美国矿、缅甸矿5月进口量折氧化镨钕累计同比分别-21%、+3%，缅甸矿供应超预期或为稀土价格弱势运行的主要原因。1-5月国内氧化镨钕产量累计同比+25%；1-5月钕铁硼、新能源车和工业机器人产量累计分别同比+38%、 +34%、+9%，表明需求景气度尚可，且钕铁硼作为直接需求增速强于氧化镨钕产量，表明产业链库存正持续去化，过剩幅度正在减小。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。需求端考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为13.70万元/吨，环比上涨5.35%。本周锑锭库存为3420吨，环比上涨0.88%；氧化锑库存为5930吨，环比上涨0.51%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+1.44pct/+2.22pct/-0.66pct。本周海外锑价为2.27万美元/吨，环比持平。由于短期阻燃剂厂商阶段性补库完成，且冷水江地区部分企业复产，本周价格呈现僵持状态；但由于进口通道尚未打开，库存持续低位，氧化锑厂家开工率持续反常性下降，对价格形成有力支撑，我们认为锑价短期仍将强势。在俄矿恢复进口、塔矿新增投放均不及预期的情况下，我们认为前期市场对7-8月进口矿的集中冲击担忧可进一步缓解。在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3880元/吨，环比上涨0.78%；钼铁本周价格24.70万元/吨，环比下降0.40%。钼精矿本周库存为5110吨，环比下降1.92%；钼铁本周库存为4650吨，环比下降2.11%。本周去库延续，但由于冶炼厂成本倒挂导致价格博弈拉锯；场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.41万元/吨，环比上涨1.37%；锡锭本周库存为15530吨，环比下降3.87%。市场对年内降息预期升温，且国内某大型炼厂开启检修，锡价看涨。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格14.54万元/吨，环比下降2.70%；仲钨酸铵本周价格21.59万元/吨，环比下降3.12%。钨精矿本周库存410吨，环比上涨5.13%；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周高成本与低需求压力持续，价格继续回调。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.25万元/吨，环比下降2.37%；金属锗本周价格10600元/公斤，环比上涨3.41%；金属镓价格为2400元/千克，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材； 图表1：行业涨跌幅对比 关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降1.15%，其中有色指数下降0.27%。 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 石建通银交油筑信行通石装运 化饰输 有电煤汽色子炭车金 属 公建钢非环用筑铁银保事材金 业料融 沪计机基家深算械础用机设化电 300 备工器 美农纺国容林织防护牧服军理渔饰工 轻综医社传工合药会媒制生服 造物务 电商房食力贸地品设零产饮备售料 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周屹通新材、盛屯矿业涨幅较大，分别上涨59.20%、12.39%；融捷股份、盛新锂能跌幅较大，分别下跌8