有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：继续看好锑、钼中枢上行，重视稀土底部向上机会

行情综述&投资建议 本周（6.3-6.7）沪深300指数下降0.41%，其中有色指数下降0.47%。个股层面，本周西部材料、图南股份涨幅较大，分别上涨5.81%、3.01%；合金投资、悦安新材跌幅较大，分别下跌8.92%、8.22%。 稀土：氧化镨钕本周价格为36.42万元/吨，环比下降1.26%。氧化镝本周价格185万元/吨，环比下降3.14%；氧化铽本周价格569万元/吨，环比下降4.53%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周市场氛围冷清，前期补库较为充分，因而集中订单较少；下游钕铁硼企业新增订单不足，部分企业订单维持到6月底，后市新单暂未释放。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》3月印发以来，多省市推出独具特色的“定制版”方案；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比上涨6.07%；锑精矿价格为12.71万元/吨，环比上涨10.43%。本周锑锭库存为3390吨，环比上涨0.59%；氧化锑库存为5860吨，环比下降1.51%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.48pct/+0.34pct/-1.32pct；由于原料紧缺，氧化锑开工率呈现显著反常性下滑。本周海外锑价周度环比上涨6.43% 至2.24万美元/吨，催化国内价格进一步上行。下周环保督察结束部分厂家生产可能有所恢复，但近期原料紧张仍会导致炼厂生产水平受限，市场整体开工难有较强提升，仅刚需补库下价格让有望进一步提升。本周由于宏观环境偏弱叠加进口俄矿担忧延续，锑板块继续走弱。根据我们草根调研，6月较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份（考虑塔矿增量项目生产节奏）；在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期海外存量锑矿供应收紧预期加强、新增项目释放难及预期，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比下降0.77%；钼铁本周价格24.70万元/吨，环比下降0.80%。钼精矿本周库存为5880吨，环比下降28.38%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降3.65%。上下游市场僵持博弈，而需求表现一般且成交放量欠佳导致价格小幅回调。2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.66万元/吨，环比下降2.70%；锡锭本周库存为16297吨，环比下降7.51%。本周宏观数据偏弱，价格出现下调。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格15.24万元/吨，环比下降0.65%；仲钨酸铵本周价格22.54万元/吨，环比下降1.49%。钨精矿本周库存410吨，环比下降10.87%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。本周高位行情交投氛围冷清，价格出现回调。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.25万元/吨，环比下降1.79%；金属锗本周价格10100元/公斤，环比上涨2.54%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡9 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为36.42万元/吨，环比下降1.26%。氧化镝本周价格185万元/吨，环比下降3.14%；氧化铽本周价格569万元/吨，环比下降4.53%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周市场氛围冷清，前期补库较为充分，因而集中订单较少；下游钕铁硼企业新增订单不足，部分企业订单维持到6月底，后市新单暂未释放。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》3月印发以来，多省市推出独具特色的“定制版”方案；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比上涨6.07%；锑精矿价格为12.71万元/吨，环比上涨10.43%。本周锑锭库存为3390吨，环比上涨0.59%；氧化锑库存为5860吨，环比下降1.51%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.48pct/+0.34pct/-1.32pct，由于原料紧缺，氧化锑开工率呈现显著反常性下滑。本周海外锑价周度环比上涨6.43%至 2.24万美元/吨，催化国内价格进一步上行。下周环保督察结束部分厂家生产可能有所恢复，但近期原料紧张仍会导致炼厂生产水平受限，市场整体开工难有较强提升，仅刚需补库下价格让有望进一步提升。本周由于宏观环境偏弱叠加进口俄矿担忧延续，锑板块继续走弱。根据我们草根调研，6月较难恢复进口，且即使考虑后续进口有所恢复，但节奏上整体或表现为更集中在7-8月份（考虑塔矿增量项目生产节奏）；在极地黄金全年产量存在收紧预期的情况下叠加下半年光伏玻璃产量仍存较高预期，进口矿亦难以填补国内锑锭硬缺口，我们认为锑价格中枢仍将持续上行。中长期海外存量锑矿供应收紧预期加强、新增项目释放难及预期，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3850元/吨，环比下降0.77%；钼铁本周价格24.70万元/吨，环比下降0.80%。钼精矿本周库存为5880吨，环比下降28.38%；钼铁本周库存为4750吨，环比下降3.65%。上下游市场僵持博弈，而需求表现一般且成交放量欠佳导致价格小幅回调。2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%；紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.66万元/吨，环比下降2.70%；锡锭本周库存为16297吨，环比下降7.51%。本周宏观数据偏弱，价格出现下调。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格15.24万元/吨，环比下降0.65%；仲钨酸铵本周价格22.54万元/吨，环比下降1.49%。钨精矿本周库存410吨，环比下降10.87%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。本周高位行情交投氛围冷清，价格出现回调。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.25万元/吨，环比下降1.79%；金属锗本周价格10100元/公斤，环比上涨2.54%；金属镓价格为2400元/千克，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 图表1：行业涨跌幅对比 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.41%，其中有色指数下降0.47%。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 公交银煤用通行炭事运 业输 沪有房 300 深色地 金产属 国商医钢家石防贸药铁用油军零生电石 工售物器化 美建建容筑筑护材装理料饰 电非基汽农子银础车林金化牧 融工渔 食纺机品织械饮服设料饰备 环通电社计保信力会算 设服机 备务 传轻综媒工合制 造 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周西部材料、图南股份涨幅较大，分别上涨5.81%、3.01%；合金投资、悦安新材跌幅较大，分别下跌8.92%、8.22%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 西部材料图南股份洛阳钼业永兴材料锡业股份 0% 合金投资悦安新材大地熊华阳新材中洲特材 -1% -2% -3% -4%