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稀土&小金属周报:钼顺价逻辑逐步兑现,继续看好稀土“类供改”行情

有色金属2024-10-12李超、王钦扬国金证券顾***
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稀土&小金属周报:钼顺价逻辑逐步兑现,继续看好稀土“类供改”行情

行情综述&投资建议 本周(10.7-10.11)沪深300指数下跌3.25%,其中有色指数下跌6.24%。个股层面,本周深圳新星、华阳新材涨幅较大,分别上涨11.25%、2.01%;云海金属、图南股份跌幅较大,分别下跌12.58%、12.53%。 稀土:氧化镨钕本周价格为43.17万元/吨,环比上涨0.84%。氧化镝本周价格179.0万元/吨,环比持平;氧化铽本周价格609.0万元/吨,环比上涨3.22%;毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨,环比下降0.89%。本周北方稀土公布10月挂牌价环比+3.10%至41.57万元/吨,略低于市场预期,且节后第一周为消纳国庆前库存为主,因而价格未出现明显涨幅。北方稀土公告4Q24与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6%至1.78万元/吨,符合市场预期。后市看,随着大型磁材厂有望逐步开启Q4及明年Q1的备货,价格拐点已现、业者信心增强,备货有望量价齐升。8月缅甸矿进口量累计同比-14%,缅甸矿供应走弱持续兑现;我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%,价格重心逐步抬升,我们认为涨势有望继续延续;重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土(轻稀土龙头)。 锑:本周锑锭价格为15.39万元/吨,环比下降4.47%;锑精矿价格为13.29万元/吨,环比下降6.01%。本周锑锭库存为3940吨,环比上涨0.51%;氧化锑库存为6360吨,环比上涨0.63%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28pct、1.33pct、1.32pct。本周海外锑价环比+2.52%至3.05万元/吨;海内外价格殊途原因在于出口新规下,国内锑品出口审批、检测措施增加,或增加出口成本,短期对外需造成拖累;且国内光伏玻璃冷修持续,内需增长放缓,价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善,库存仍处极低水平;新模式跑通之后,出口有望恢复正常节奏;终端光伏玻璃累库趋势渐平,待下游排产提升有望去库至正常水平,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺 口已近2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期,因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。 钼:钼精矿本周价格为3700元/吨,环比上涨0.27%;钼铁本周价格24.10万元/吨,环比上涨2.12%。钼精矿本周库存为5080吨,环比下降12.11%;钼铁本周库存为4600吨,环比下降2.13%。钼铁价格环比矿价修复,盈利水平有所改善,开工水平回升;国庆后第一周钢招量达到0.21万吨,旺季效应持续;目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。国内头部工模具钢企业发布含钼钢涨价函;在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为26.82万元/吨,环比上涨4.09%;锡锭本周库存为8264吨,环比下降5.40%。9月国内精锡产量分别环比、同比-28.9%/-17.8%。随着云锡澳炉复产,10月产量有望回到1.7万吨的水平;下游焊锡接单情况尚可,后市供需有望双向走强;海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素,但是我们认为即使复产,由于开采成本快速提升,佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平;叠加近期未有复产消息,在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便复产也未必对价格带来显著冲击,价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定,国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。 钨:钨精矿本周价格13.91万元/吨,环比上涨1.67%;仲钨酸铵本周价格20.61万元/吨,环比上涨1.26%。钨精矿本周库存900吨,环比上涨1.69%;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨,环比上涨12.59%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比持平。 风险提示 供给不及预期;新能源产业景气度不及预期;宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1:行业涨跌幅对比5 图表2:能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3:能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4:能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5:氧化镨钕价格走势(万元/吨)7 图表6:氧化镝、氧化铽价格(万元/吨)7 图表7:氧化镧、氧化铈价格走势(万元/吨)7 图表8:钕铁硼价格走势(万元/吨)7 图表9:稀土月度出口量(吨)7 图表10:稀土永磁月度出口量(吨)7 图表11:钨精矿与仲钨酸铵价格走势(万元/吨)8 图表12:钨精矿与仲钨酸铵库存(吨)8 图表13:钼精矿与钼铁价格走势(元/吨)8 图表14:钼精矿与钼铁库存(吨)8 图表15:锑锭与锑精矿价格(万元/吨)8 图表16:锑锭和氧化锑库存(吨)8 图表17:锡锭价格(万元/吨)9 图表18:锡锭库存量(吨)9 图表19:镁锭价格走势(元/吨)9 图表20:硅铁价格走势(元/吨)9 图表21:金属镁库存(吨)9 图表22:镁合金库存(吨)9 图表23:五氧化二钒价格走势(万元/吨)10 图表24:钒铁价格走势(万元/吨)10 图表25:金属锗与二氧化锗价格走势(元/公斤)10 图表26:金属锗库存(吨)10 图表27:海绵锆价格走势(元/公斤)10 图表28:锆英砂价格走势(元/吨)10 图表29:海绵钛价格(元/公斤)与钛精矿价格(元/吨)11 图表30:钛精矿周度库存(万吨)11 一、投资策略 1.1本周投资观点 稀土:氧化镨钕本周价格为43.17万元/吨,环比上涨0.84%。氧化镝本周价格179.0万 元/吨,环比持平;氧化铽本周价格609.0万元/吨,环比上涨3.22%;氧化铈本周价格0.71万元/吨,环比持平;氧化镧本周价格0.40万元/吨,环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨,环比下降0.89%;毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨,环比下降0.54%。本周北方稀土公布10月挂牌价环比+3.10%至41.57万元/吨,略低于市场预期,且节后第一周为消纳国庆前库存为主,因而价格未出现明显涨幅。北方稀土公告4Q24与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6%至1.78万元/吨,符合市场预期。后市看,随着大型磁材厂有望逐步开启Q4及明年Q1的备货,价格拐点已现、业者信心增强,备货有望量价齐升。8月缅甸矿进口量累计同比-14%,缅甸矿供应走弱持续兑现;我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%,价格重心逐步抬升,我们认为涨势有望继续延续;重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土(中重稀土龙头,充分受益整合)、北方稀土(轻稀土龙头,低成本优势显著)、盛和资源(资源布局全球,规模持续扩张);磁材环节受益标的:金力永磁(磁材龙头,机器人贡献增长空间);回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑:本周锑锭价格为15.39万元/吨,环比下降4.47%;锑精矿价格为13.29万元/吨,环比下降6.01%。本周锑锭库存为3940吨,环比上涨0.51%;氧化锑库存为6360吨,环比上涨0.63%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28pct、1.33pct、1.32pct。本周海外锑价环比+2.52%至3.05万元/吨;海内外价格殊途原因在于出口新规下,国内锑品出口审批、检测措施增加,或增加出口成本,短期对外需造成拖累;且国内光伏玻璃冷修持续,内需增长放缓,价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善,库存仍处极低水平;新模式跑通之后,出口有望恢复正常节奏;终端光伏玻璃累库趋势渐平,待下游排产提升有望去库至正常水平,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消 费测算缺口已近2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确,光伏景气度延续,库存持续低位的情况下锑价有望长牛;出口管制亦利好锑战略属性提升,锑板块估值或进一步提升。建议关注湖南黄金、华钰矿业。 钼:钼精矿本周价格为3700元/吨度,环比上涨0.27%;钼铁本周价格24.10万元/吨,环比上涨2.12%。钼精矿本周库存为5080吨,环比下降12.11%;钼铁本周库存为4600吨,环比下降2.13%。钼铁价格环比矿价修复,盈利水平有所改善,开工水平回升;国庆后第一周钢招量达到0.21万吨,旺季效应持续;目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。国内头部工模具钢企业发布含钼钢涨价函;在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益,建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为26.82万元/吨,环比上涨4.09%;锡锭本周库存为8264吨,环比下降5.40%。9月国内精锡产量分别环比、同比-28.9%/-17.8%。随着云锡澳炉复产,10月产量有望回到1.7万吨的水平;下游焊锡接单情况尚可,后市供需有望双向走强;海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素,但是我们认为即使复产,由于开采成本快速提升,佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平;叠加近期未有复产消息,在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便复产也未必对价格带来显著冲击,价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 钨:钨精矿本周价格13.91万元/吨,环比上涨1.67%;仲钨酸铵本周价格20.61万元/吨,环比上涨1.26%。钨精矿本周库存900吨,环比上涨1.69%;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。需求预期有所恢复,价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨,环比上涨12.59%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比持平。 图表1:行业涨跌幅对比 金属新材料:随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场,带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求,建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片,据悉性能较H100提高60%至90%,功率提升芯片电感用量有望增加,建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电