稀土&小金属周报：锑减产加剧，重视稀土“类供改”催化下的底部布局机会

行情综述&投资建议 本周（7.01-7.05）沪深300指数下降1.35%，其中有色指数上涨0.22%。个股层面，本周云南锗业、洛阳钼业涨幅较大，分别上涨5.55%、4.97%；屹通新材、悦安新材跌幅较大，分别下跌22.64%、15.82%。 稀土：氧化镨钕本周价格为35.93万元/吨，环比下降1.11%。氧化镝本周价格176.0万元/吨，环比下降3.83%；氧化铽本周价格530.0万元/吨，环比上涨0.19%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.25万元/吨，环比下降16.33%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.45万元/吨，环比下降10.28%。近期《稀土管理条例》发布，本周价格冲高回落；北方稀土7月挂牌价环比6月持平。《稀土管理条例》在对进出口、二次资源的管控力度和处罚力度方面均有显著加大；在产品之外，进一步限制技术、工艺和装备出口。我们认为《管理条例》的落地，或将显著改善过去废料产业存在的扩张过快、产能过剩的局面，亦有望进一步提升对进口矿利用的管控力度，对于稀土供给格局的改善和我国进一步巩固、提高稀土产业话语权有重要意义。而短期来看，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，产业链或存在抛售现象，价格短期或有压力；考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策端催化，后续价格有望迎来拐点。重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.90万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3760吨，环比上涨6.21%；氧化锑库存为5990吨，环比上涨1.01%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.64pct/-5.61pct/-5.27pct。本周原料紧缺持续，冶炼及氧化锑环节开工率加速下降，目前锑锭和氧化锑开工率已处于历史新低。由于原料紧缺加剧，头部冶炼厂及众多中小冶炼厂亦进行集中停产检修，锑锭及氧化锑的供应有望进一步收缩。随着进口通道恢复不及预期，市场前期对于俄罗斯进口矿的担忧可逐步消解；但冶炼厂超预期减产，表明原料紧缺超市场预期，后续供应收缩可期，价格持续看涨。锑价格已稳在高位近月余，系前期阻燃剂集中补库完成且氧化锑仍存在一定安全库存；后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为传统产量高峰，在进口通道难以打开的情况下，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3660元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.00万元/吨，环比下降0.86%。钼精矿本周库存为5360吨，环比上涨2.88%；钼铁本周库存为4550吨，环比下降1.09%。随着步入消费淡季叠加国际价格冲高回落，国内价格出现回调；但场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价届时或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.62万元/吨，环比上涨2.49%；锡锭本周库存为14982吨，环比下降0.96%。本周国内冶炼厂出现减产，联储鸽派言论催化价格上涨。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.85万元/吨，环比下降2.10%；仲钨酸铵本周价格20.69万元/吨，环比下降1.86%。钨精矿本周库存440吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周原料松动空间不确定性较高，市场交投行情承压。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比下降4.73%；金属锗本周价格12600元/公斤，环比上涨21.15%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合41.2行业与个股走势51.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土62.2钨72.3钼82.4锑82.5锡82.6镁92.7钒92.8锗102.9锆102.10钛10 三、重点公司公告11四、风险提示12 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7图表9：稀土月度出口量（吨）7图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为35.93万元/吨，环比下降1.11%。氧化镝本周价格176.0万元/吨，环比下降3.83%；氧化铽本周价格530.0万元/吨，环比上涨0.19%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.25万元/吨，环比下降16.33%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.45万元/吨，环比下降10.28%。近期《稀土管理条例》发布，本周价格冲高回落；北方稀土7月挂牌价环比6月持平。《稀土管理条例》在对进出口、二次资源的管控力度和处罚力度方面均有显著加大；在产品之外，进一步限制技术、工艺和装备出口。我们认为《管理条例》的落地，或将显著改善过去废料产业存在的扩张过快、产能过剩的局面，亦有望进一步提升对进口矿利用的管控力度，对于稀土供给格局的改善和我国进一步巩固、提高稀土产业话语权有重要意义。而短期来看，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，产业链或存在抛售现象，价格短期或有压力；考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策端催化，后续价格有望迎来拐点。重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.90万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3760吨，环比上涨6.21%；氧化锑库存为5990吨，环比上涨1.01%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.64pct/-5.61pct/-5.27pct。本周原料紧缺持续，冶炼及氧化锑环节开工率加速下降，目前锑锭和氧化锑开工率已处于历史新低。由于原料紧缺加剧，头部冶炼厂及众多中小冶炼厂亦进行集中停产检修，锑锭及氧化锑的供应有望进一步收缩。随着进口通道恢复不及预期，市场前期对于俄罗斯进口矿的担忧可逐步消解；但冶炼厂超预期减产，表明原料紧缺超市场预期，后续供应收缩可期，价格持续看涨。锑价格已稳在高位近月余，系前期阻燃剂集中补库完成且氧化锑仍存在一定安全库存；后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为传统产量高峰，在进口通道难以打开的情况下，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3660元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.00万元/吨，环比下降0.86%。钼精矿本周库存为5360吨，环比上涨2.88%；钼铁本周库存为4550吨，环比下降1.09%。随着步入消费淡季叠加国际价格冲高回落，国内价格出现回调；但场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价届时或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.62万元/吨，环比上涨2.49%；锡锭本周库存为14982吨，环比下降0.96%。本周国内冶炼厂出现减产，联储鸽派言论催化价格上涨。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.85万元/吨，环比下降2.10%；仲钨酸铵本周价格20.69万元/吨， 环比下降1.86%。钨精矿本周库存440吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周原料松动空间不确定性较高，市场交投行情承压。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比下降4.73%；金属锗本周价格12600元/公斤，环比上涨21.15%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 图表1：行业涨跌幅对比 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降1.35%，其中有色指数上涨0.22%。 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 商有钢综贸色铁合零金 售属 医社食石药会品油生服饮石物务料化 公沪银 300 用深行 事业 传交非通媒通银信运金 输融 农家建计纺电林用筑算织子牧电材机服 渔器料饰 建环轻基煤筑保工础炭装制化 饰造工 电汽美国房机力车容防地械设护军产设 备理工备 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周云南锗业、洛阳钼业涨幅较大，分别上涨5.55%、4.97%；屹通新材、悦安新材跌幅较大，分别下跌22.64%、15.82%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 屹通新材悦安新材龙磁科技大地熊中国稀土 6%0% 5%-5% 4% -10% 3% 2%-15% 1% 0% 云南锗业洛阳钼业鑫科材料翔鹭钨业金钼股份 -20% -25% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周金属锗/锡锭/MB标准级钴分别环比增长21.15%/2.49%/1.03%，增长