稀土＆小金属周报：重视锑、钼旺季行情，配额放缓下的稀土底部布局机会

行情综述&投资建议 本周（8.19-8.23）沪深300指数下降0.89%，其中有色指数下降2.02%。个股层面，本周西藏矿业、宝钛股份涨幅较大，分别上涨6.28%、5.88%；斯瑞新材、图南股份跌幅较大，分别下跌6.40%、3.40%。 稀土：氧化镨钕本周价格为39.33万元/吨，环比上涨2.10%。毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.65万元/吨，环比上涨2.32%。临近9月旺季备库开始，金属厂补货需求提升，稀土氧化物价格上涨。近日国内发布第二批稀土配额（未提及预留配额），前两批配额同比23年+6%，对比2021-2023年配额增速20%/25%/21%显著下降。7月国内进口稀土折氧化物累计同比-11%，较6月进一步扩大；其中缅甸矿累计同比-10%，跌幅较6月显著扩大。自7月下旬国内稀土 价格开始反弹、逼近40万元/吨；我们认为原因在于7月进口走弱叠加“两新行动”刺激新能车、家电等领域需求走 强。在下半年配额和上半年配额环比持平、但下半年尤其四季度需求显著更旺盛叠加《管理条例》正式生效（10月1日）对不合规供应进行严格限制，下半年尤其四季度望迎稀土供需显著改善的局面；目前行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.36万元/吨，环比上涨1.03%。本周锑锭库存为3650吨，环比上涨1.39%；氧化锑库存为5980吨，环比上涨0.34%。本周海外锑价环比+6.00%至2.48万美元/吨。本周国内光伏冷修持续，需求整体仍处淡季；但原料紧张局面并未有所改善，虽有部分投机者急于变现、报价偶有下跌，但由于投机者库存不多且大厂报价坚挺，因而主流价格仍保持高位。近期国内发布锑出口管制政策，由于对锑的氧化物纯度要求较高，因而管制范围较小；且7月国内锑品近5年首次转为净进口状态（当月值），系光伏玻璃生产旺盛催动内需显著增长，因而进出口发生转向，考虑过去两年国内净出口水平亦连续下滑，因此我们认为《出口管制》对于锑品外需影响较小。并且对比镓、锗实施出口管制后价格短期和中长期均为利好，我们认为出口管制对于锑价亦是利好。除了涨价以外，出口管制对于锑板块的战略属性亦有显著提升。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，时间步入9月光伏冷修和欧洲夏休均有望结束，阻燃剂传统旺季备货需求亦有望边际 增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至7月国内锑消费测算缺口已近1.9万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3660元/吨，环比上涨0.27%；钼铁本周价格23.50万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为 4260吨，环比上涨4.93%；钼铁本周库存为4440吨，环比下降0.89%。8月截至目前钼铁钢招总量超过1万吨，已超过去年同期整月水平；目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.80万元/吨，环比上涨1.55%；锡锭本周库存为10509吨，环比下降2.57%。本周海外宏观整体偏积极，国内冶炼端减产，锡价回涨。7月国内集成电路产量当月/累计同比+26.9%/+29.3%,Q2全球半导体销量当季/累计同比+2%、持平；在下半年全球集成电路复苏预期加强的背景下叠加全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.80万元/吨，环比上涨1.81%；仲钨酸铵本周价格20.42万元/吨，环比上涨2.03%。钨精矿本周库存660吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存215吨，环比下降2.27%。供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.55万元/吨，环比下降1.95%；金属锗本周价格17900元/公斤，环比上涨5.92%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为39.33万元/吨，环比上涨2.10%。氧化镝本周价格178.0万 元/吨，环比持平；氧化铽本周价格552.0万元/吨，环比上涨0.55%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.45万元/吨，环比上涨1.95%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.65万元/吨，环比上涨2.32%。临近9月旺季备库开始，金属厂补货需求提升，稀土氧化物价格上涨。近日国内发布年内第二批稀土配额（未提及预留配额），前两批配额同比23年+6%，对比2021-2023年配额增速20%/25%/21%显著下降。7月国内进口稀土折氧化物累计同比 -11%，较6月进一步扩大；其中缅甸矿累计同比-10%，跌幅较6月显著扩大。自7月下旬 国内稀土价格开始反弹，从36万元/吨上升至逼近40万元/吨；我们认为原因在于7月进口走弱叠加“两新行动”刺激新能车、家电等领域需求走强。在下半年配额和上半年配额环比持平、但下半年尤其四季度需求显著更旺盛叠加《管理条例》正式生效（10月1日）对不合规供应进行严格限制，下半年尤其四季度望迎稀土供需显著改善的局面；目前行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.36万元/吨，环比上涨1.03%。本周锑锭库存为3650吨，环比上涨1.39%；氧化锑库存为5980吨，环比上涨0.34%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+2.56pct/-0.22pct/-0.66pct。本周海外锑价环比+6.00%至2.48万美元/吨。本周国内光伏冷修持续，需求整体仍处淡季；但原料紧张局面并未有所改善，虽有部分投机者急于变现、报价偶有下跌，但由于投机者库存不多且大厂报价坚挺，因而主流价格仍保持高位。近期国内发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，由于对锑的氧化物纯度要求较高，因而管制范围较小；且7月国内锑品首次转为净进口状态（当月值），系光伏玻璃生产旺盛催动内需显著增长，因而进出口发生转向，考虑过去两年国内净出口水平亦连续下滑，因此我们认为《出口管制》对于锑品外需影响较小。并且对比镓、锗实施出口管制后价格短期和中长期均为利好，我们认为出口管制对于锑价亦是利好。除了涨价以外，出口管制对于锑板块的战略属性亦有显著提升。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，时间步入9月光 伏冷修有望结束且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，我 们仍然看好锑第二波上涨机会。截至7月国内锑消费测算缺口已近1.9万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。建议关注湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3660元/吨，环比上涨0.27%；钼铁本周价格23.50万元/吨，环 比持平。钼精矿本周库存为4260吨，环比上涨4.93%；钼铁本周库存为4440吨，环比下降0.89%。据钼都贸易网统计，8月截至目前钼铁钢招总量超过1万吨，已超过去年同期整月水平；目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.80万元/吨，环比上涨1.55%；锡锭本周库存为10509吨，环比下降2.57%。本周海外宏观整体偏积极，国内冶炼端减产，锡价回涨。7月国内集成电路产量当月/累计同比+26.9%/+29.3%,Q2全球半导体销量当季/累计同比+2%、持平；在下半年全球集成电路复苏预期加强的背景下叠加全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.80万元/吨，环比上涨1.81%；仲钨酸铵本周价格20.42万元/吨， 环比上涨2.03%。钨精矿本周库存660吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存215吨，环比下降2.27%。受天气原因持续偏低，原料价格坚挺。年内第二批配额发布，全年同比增速为3%，略高于2021/2022年。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.55万元/吨，环比下降1.95%；金属锗本周价格 图表1：行业涨跌幅对比 17900元/公斤，环比上涨5.92%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末