稀土&小金属周报：继续看好锑价二轮上涨，关注钼去库加速、稀土进口走弱

行情综述&投资建议 本周（8.5-8.9）沪深300指数下降0.35%，其中有色指数下降0.40%。个股层面，本周中洲特材、深圳新星涨幅较大，分别上涨17.18%、15.78%；融捷股份、天华超净跌幅较大，分别下跌3.33%、2.81%。 稀土：氧化镨钕本周价格为37.42万元/吨，环比上涨0.52%。氧化镝本周价格176.0万元/吨，环比下降2.76%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为9.55万元/吨，环比下降2.05%。近期稀土价格底部筑稳，商家心态增强，镨钕价格上涨。7月国内稀土进口量累计同比-23.8%，较6月跌幅进一步扩大；6-7月连续两个月稀土进口实物量环比下降，我们认为缅甸矿库存或已步入底部区间，缅甸矿供应将逐步回归正常状态，对国内供需格局冲击将愈发减小。自7月初 至今稀土价格已在36万元/吨僵持月余后上涨至37万元/吨以上，前期市场担忧的《管理条例》落地带来的集中抛售 情况并未出现；我们认为稀土价格的成本支撑愈发明确，目前稀土价格向下空间较为有限。自2023年通关以来缅甸库存集中式释放，行业隐性库存显性化后亦呈现加速去化态势，底部区间愈发明确。近期“两新”行动提档升级，加大对汽车和家电的补贴力度，亦将进一步利好稀土需求上行。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会，资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.11万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3600吨，环比下降0.83%；氧化锑库存为5900吨，环比上涨0.68%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比 +0pct/+0.22pct/+1.76pct。本周海外锑价环比+1.53%至2.33万美元/吨。本周原料供应持续紧缺而光伏冷修导致的需求表现稍显弱势，因此短期供需双方让步的空间有限，价格持平。冶炼方面锑锭和氧化锑开工水平已恢复至正常水平，后续供给边际增加空间有限。展望8月价格，考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源 集中度较高，在8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季8-10月备货需求亦有望边际增加，我们 仍然看好锑第二波上涨机会。截至6月国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。中长期看海外存量锑矿供应收紧预期加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏需求有望持续景气，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3650元/吨，环比下降0.82%；钼铁本周价格23.50万元/吨，环比上涨0.86%。钼精矿本周库存为3880吨，环比下降23.17%；钼铁本周库存为4540吨，环比持平。截至本月8日钢招量超过3000吨，钢厂需求旺盛下钼精矿库存加速去化，目前库存水平已同比-19%；虽然受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内钼铁流通库存仍较充裕，但考虑钼精矿库存去化速度较快，后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼铁后续亦将跟随去库，钼价望迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.81万元/吨，环比上涨3.94%；锡锭本周库存为10822吨，环比下降6.93%。本周电子订单有所回暖，去库加速，价格上涨。短期看佤邦目前仍未有复产预期，全球库存见顶后快速去化，价格有望上涨；中长期看佤邦曼相矿区仍未复产、实物税征收限制锡矿供应，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益半导体复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.26万元/吨，环比上涨0.75%；仲钨酸铵本周价格19.77万元/吨，环比上涨0.83%。钨精矿本周库存620吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。矿山产量受天气原因偏低，供应相对需求更弱，价格相对坚挺。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.90万元/吨，环比下降1.25%；金属锗本周价格16900元/公斤，环比上涨8.33%。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合41.2行业与个股走势51.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土72.2钨82.3钼82.4锑82.5锡92.6镁92.7钒92.8锗102.9锆102.10钛10 三、重点公司公告11四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7图表9：稀土月度出口量（吨）7图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为37.42万元/吨，环比上涨0.52%。氧化镝本周价格176.0万元/吨，环比下降2.76%；氧化铽本周价格522.0万元/吨，环比下降1.51%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为9.55万元/吨，环比下降2.05%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格16.75万元/吨，环比下降1.18%。近期稀土价格底部筑稳，商家心态增强，镨钕价格上涨。7月国内稀土进口量累计同比-23.8%，较6月跌幅进一步扩大；6-7月连续两个月稀土进口实物量环比下降，我们认为缅甸矿库存或已步入底部区间，缅甸矿供应将逐步回归正常状态，对国内供需格局冲击将愈发减小。自7月初至今稀土价格已在36万元/吨僵持月余后上 涨至37万元/吨以上，前期市场担忧的《管理条例》落地带来的集中抛售情况并未出现； 我们认为稀土价格的成本支撑愈发明确，目前稀土价格向下空间较为有限。自2023年通关以来缅甸库存集中式释放，行业隐性库存显性化后亦呈现加速去化态势，底部区间愈发明确。近期“两新”行动提档升级，加大对汽车和家电的补贴力度，亦将进一步利好稀土需求上行。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为16.01万元/吨，环比持平；锑精矿价格为14.11万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3600吨，环比下降0.83%；氧化锑库存为5900吨，环比上涨0.68%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0pct/+0.22pct/+1.76pct。本周海外锑价环比 +1.53%至2.33万美元/吨。本周原料供应持续紧缺而光伏冷修导致的需求表现稍显弱势，因此短期供需双方让步的空间有限，价格持平。冶炼方面锑锭和氧化锑开工水平已恢复至正常水平，后续供给边际增加空间有限。展望8月价格，考虑目前库存水平仍然较低，锑 “硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，在8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结 束，阻燃剂传统旺季8-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。 截至6月国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3650元/吨，环比下降0.82%；钼铁本周价格23.50万元/吨，环比上涨0.86%。钼精矿本周库存为3880吨，环比下降23.17%；钼铁本周库存为4540吨，环比持平。截至本月8日钢招量超过3000吨，钢厂需求旺盛下钼精矿库存加速去化，目前库存水平已同比-19%；虽然受限于钢厂盈利水平普遍较差、对钼铁价格接受度较低，且场内钼铁流通库存仍较充裕，但考虑钼精矿库存去化速度较快，后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼铁后续亦将跟随去库，钼价望迎上涨周期。随着能化、造船需求良好，海外矿存量跟随铜矿品位下滑、国内增量大矿投放不及预期，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.81万元/吨，环比上涨3.94%；锡锭本周库存为10822吨，环比下降6.93%。本周电子订单有所回暖，去库加速，价格上涨。短期看佤邦目前仍未有复产预期，全球库存见顶后快速去化，价格有望上涨；中长期看佤邦曼相矿区仍未复产、实物税征收限制锡矿供应，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益半导体复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.26万元/吨，环比上涨0.75%；仲钨酸铵本周价格19.77万元/吨， 环比上涨0.83%。钨精矿本周库存620吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。矿山产量受天气原因持续偏低，原料价格相对坚挺。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.90万元/吨，环比下降1.25%；金属锗本周价格16900元/公斤，环比上涨8.33%。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰 链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.35%，其中有色指数下降0.40%。 图表1：行业涨跌幅对比 5%4%3%2%1%0% -1%-2%-3% 房建石食煤轻美电基纺环通商综医建机电公社钢银传沪有汽农计国家交非地筑油品炭工容子础织保信贸合药筑械力用会铁