CTA市场跟踪周报：CTA持续回撤，但压力缓解

期货研究报告|金融工程研究 CTA持续回撤，但压力缓解 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年06月10日-2024年06月14日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年06月18日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品市场整体下行，南华能化指数上涨0.39%、南华贵金属指数下跌4.07%、南华有色金属指数下跌2.67%、南华农产品指数下跌1.06%、南华工业品指数下跌0.53%、南华黑色指数下跌0.47%。 CTA各策略持续回撤 本周各类策略持续回撤，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.16%，产品池中上涨产品占比39%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.33%，产品池中上涨产品占比26%。 未来研判 CTA仍有回撤压力但程度减弱 宏观做多情绪持续退潮。海外方面，6月FMOC传递信息较少，但超预期的非农使得降息预期持续后推；国内方面，社融数据显示了"挤水分"效果，结合货币当局表态来看，短期内的强刺激还需等待。但商品金融化的背景下，市场也很难走出长周期流畅下跌。综上，商品市场短期内以震荡偏弱为主，CTA仍有回撤压力。但考虑到趋势反转已有两周，产品层仓位已经转换并且整体波动率有所上升，回撤压力相对前期有所减弱。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性高位回落；日内波动小幅回升；日内趋势流畅性小幅回升。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性不足0.3，而趋势流畅品种占比接近0.6；市场的波动性持续持续回升，品种波动率在0.5左右，而高波动品种占比超过0.5。 风格因子 周度收益上多数回撤 动量因子多数较大幅度回撤，期限结构因子净值修复。 因子收益贡献相对集中 板块维度收益贡献相对集中，能化油品收益贡献方向与因子收益方向相同且占比较大；品种维度收益贡献也相对集中，锰硅在中短周期动量和期限结构多为正收益贡献且占比较大，在中长期动量多为负收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回升 动量因子波动率持续回升而期限结构因子波动率持续回落 风险监测 总量监测 量化CTA策略本周正收益基金数量占比较上周有所上升。本周Alpha<0显著占比小于上周，这说明基金获取alpha的相对压力有所缓解，但整体压力依然较大。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了负收益贡献，近期需要关注CTA策略的回调风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体下行，主流量价因子下行 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/6/11 -1.45% -0.93% -0.52% 0.03% -4.47% -1.89% -2.34% -0.26% -0.49% -0.40% -0.39% -0.70% -0.84% 0.08% 0.31% 0.39% -0.35% -0.10% -0.33% 2024/6/12 0.66% 0.57% 0.44% 0.79% 0.79% 0.10% 0.58% -0.11% -0.20% -0.18% -0.06% -0.20% -0.18% -0.11% -0.08% -0.06% -0.18% 0.05% 0.03% 2024/6/13 -0.36% -0.27% -1.18% -0.66% -0.06% -0.24% 0.26% 0.06% 0.07% -0.17% 0.11% 0.16% -0.13% 0.32% 0.02% 0.00% -0.12% -0.15% 0.06% 2024/6/14 0.13% 0.11% 0.21% 0.23% -0.32% -0.65% 1.06% -0.30% 0.09% -0.26% -0.15% -0.09% -0.37% 0.15% 0.25% 0.28% -0.25% -0.06% -0.14% 周收益率 -1.03% -0.53% -1.06% 0.39% -4.07% -2.67% -0.47% -0.61% -0.53% -1.01% -0.50% -0.82% -1.51% 0.45% 0.50% 0.60% -0.44% -0.11% -0.26% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华能化指数上涨0.39%；南华贵金属指数下跌4.07%、南华有色金属指数下跌2.67%、南华农产品指数下跌1.06%、南华工业品指数下跌0.53%、南华黑色指数下跌0.47%。 从因子角度来说，除期限结构因子外，本周主流量价因子整体表现下行。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行，南华贵金属，南华有色金属板块跌幅均超过2%。本周主流量价因子整体表现下降。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数 -0.16% -0.30% 0.49% -0.70% -0.02% 1.17% 2.799 3.865 招商期货CTA中长周期策略指数 -0.33% -1.49% 0.66% -3.02% -1.85% 3.3 2% 3.831 3.793 招商期货CTA多空中短周期策略指数 -0.32% -1.32% -0.17% -0.79% -0.68% 5.32% 6.423 10.951 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 -0.39% -0.74% 0.70% -0.24% 0.63% 1.47% 2.885 4.410 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 -0.86% -1.71% 3.2 0% -1.41% -0.07% 3.6 2% 3.077 3.329 招商期货CTA混合中短周期策略指数 0.55% 1.54% 1.45% -0.35% 0.27% 0.85% 1.722 1.692 招商期货CTA混合中长周期策略指数 -0.24% -1.46% 0.19% -3.26% -2.13% 3.4 4% 4.030 4.141 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 近一周 -0.61% -0.53% -1.01% -0.50% -0.82% 近一月 -1.77% 0.55% -0.23% -2.28% -0 近三月 -0.78% 2.65% 1.11% 0.60 近六月 -1.26% 2.05% -0.65% 今年以来 -1.77% 2.55% 近一年 -2.16% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子近期收益：动量因子多数回撤，期限结构因子净值修复 风格因子本周收益来源：能化油品收益收益与因子收益方向一致且占比较大，有色多为负收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.01% 0.11% -0.09% -0.09% 0.16% -0.02% -0.17% -0.02% 0.01% -0.07% -0.11% -0.05% 0.00% 0.03% -0.08% -0.12% -0.04% -0.05% -0.02% 0.04% -0.04% -0.05% 0.05% 0.06% -0.04% 0.05% 0.07% -0.05% 0.04% -0.28% -0.16% 0.01% -0.17% -0.31% 0.07% -0.07% -0.13% -0.13% -0.04% -0.27% -0.30% 0.00% -0.16% -0.13% -0.14% -0.01% -0.21% -0.30% -0.11% -0.12% -0.31% -0.29% -0.35% -0.43% -0.32% 0.25% 0.05% -0.05% -0.06% -0.01% -0.04% 0.00% -0.07% -0.04% 0.01% 0.00% 0.00% -0.04% 0.00% -0.03% 0.15% 0.24% -0.13% 0.31% 0.24% -0.40% 0.10% 0.04% 0.02% -0.02% -0.01% -0.01% 0.02% 0.05% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 锰硅 0.152% 白银 0.082% 纯碱 0.056% 镍 0.054% 碳酸锂 0.043% 棉花 0.043% 铝 0.042% 硅铁 0.039% 尿素 0.035% 国际铜 0.034% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.226% 运指数（欧线 -0.219% 黄金 -0.147% 20号胶 -0.097% 白糖 -0.097% 生猪 -0.097% 橡胶 -0.082% 锡 -0.071% 铅 -0.062% 燃油 -0.053% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 锰硅 0.151% 碳酸锂 0.097% 焦炭 0.082% 菜粕 0.080% 菜油 0.056% 铁矿石 0.055% 棉花 0.054% 豆粕 0.043% 纸浆 0.042% 运指数（欧线 0.033% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 原油 -0.104% 燃油 -0.100% 白银 -0.095% 生猪 -0.084% 低硫燃料油 -0.083% 玻璃 -0.079% 20号胶 -0.074% 尿素 -0.071% 硅铁 -0.063% -0.059% 氧化铝 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 碳酸锂 0.102% 铁矿石 0.100% 棉花 0.080% 燃油 0.055% 工业硅 0.047% 纸浆 0.044% 乙二醇 0.026% 锡 0.025% 短纤 0.018% 螺纹钢 0.017% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 锰硅 -