【中泰研究丨晨会聚焦】科技孙行臻华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手

【中泰研究丨晨会聚焦】科技孙行臻：华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手 证券研究报告2024年6月18日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【宏观】张德礼：产需缺口可能开始收敛 【固收】肖雨：需求不足传导至生产端——5月经济数据点评 【科技】孙行臻：华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手 研究分享 ►【宏观】张德礼：产需缺口可能开始收敛 从5月经济数据看，生产和需求两端的指标同比多数回落。由于工业生产环比偏弱，年初以来生产持续强于需求的格局，可能开始收敛。 5月工业增加值同比5.6%，前值是6.7%。季调后的工业增加值环比为0.3%，这是2011年公布数据以来的同期最低值。工业生产转弱，一是由于原材料涨价的压制，这在5月官方制造业PMI中也有明显体现；二是可能和出口订单减少有关，出口交货值同比从4月的7.3%下降到4.6%，而两年平均同比从3.9%下降到-0.3%。 出口和补库，是年初以来工业生产相对比较强的两个支撑。如果出口走弱，除了会直接拖累需求外，还可能让一些企业转向去库存，减产动力变得更强，后续密切关注出口数据的边际变化。 需求方面，固定资产投资当月同比从4月的3.6%小幅下降到3.5%，低基数下社会消费品零售总额同比从4月的2.3%回升到3.7%。 其中，房地产投资完成额同比从-10.5%下降到-11.0%。5月地产调控政策有诸多放松，由于政策的时滞性，国房景气指数仍从4月的92.02下降至92.01，续创历史新低。 商品房销售端，销售金额和面积的当月同比，分别从4月的-30.4%和-22.9%，小幅回升到-26.4%和 -20.7%。房地产投资端，新开工面积的当月同比从4月的-13.9%下滑到-22.7%，结束了短暂改善的 趋势；施工面积（存量）的同比，从4月的-10.8%下降到-11.6%，主要受新开工面积持续下降向施 工面积的传导；竣工面积的当月同比，从4月的-19.1%小幅回升到-18.4%，仍然处于低位，各类保交楼政策的效果还有待显现。 制造业投资当月同比，从上月的9.3%小幅回升到9.4%。设备工器具购置费用同比，从前值16.5% 回升到18.3%，创下年内新高，可能侧面反映了制造业企业的设备更新正在推进中。 全口径基建投资当月同比，从4月的5.9%下降到3.8%。拆分来看，主要受交通运输、仓储和邮政业的拖累，它的投资当月同比从4月的8.8%下降到3.7%，它对全口径基建投资的拉动，从4月的 3.3个百分点下降到1.2个百分点，基本贡献了全口径基建投资增速的整个回落幅度。随着超长期特别国债、专项债的发行和使用，基建投资增速有望回升。 社会消费品零售总额同比回升，主要是低基数，两年平均同比看，从4月的10.1%下降到8.1%，消费恢复整体偏慢。限额以上商品零售中，5月当月增速靠前的行业有体育和娱乐用品类（20.2%）、化妆品类（18.7%）和、通讯器材类（16.6%）。限额以上汽车类零售额同比，从4月的-5.6%回升到-4.4%。 总的来说，年初以来支撑中国经济的外需，从出口交货值看似有边际走弱迹象，加之原材料涨价，开始影响工业生产。4月政治局会议以来，围绕地产放松和加快用好已安排的财政工具，是逆周期调节的两条主线。地产放松对经济的拉动时滞相对较长，财政支出节奏将是短期影响经济最核心的变量。 风险提示：政策变动，海外地缘冲突升级。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《产需缺口可能开始收敛》发布时间：2024年6月17日 报告作者：张德礼中泰宏观行业负责人S0740523040001 ►【固收】肖雨：需求不足传导至生产端——5月经济数据点评 国家统计局于6月17日公布2024年5月份经济数据：5月份规上工业增加值增速5.6%，1-5月固定资产投资累计同比增速为4.0%，5月份同比增速3.5%；5月社零增速3.7%；全国城镇调查失业率为5.0%，与前值持平。 工增：上游供给回升，制造业、公用事业生产和供应回落。5月工业增加值同比增加5.6%，比上月低1.1个百分点，多数行业实现正增长，上游行业工增增速大多相比上月回升，制造业、公用事业等大多回落。上游行业如煤炭、黑色金属、石油天然气、非金属矿物等行业工业增加值同比增速分别相比上月回升2.9pct、1.9pct、0.9pct、0.9pct；制造业行业中，汽车工增同比增速回落幅度较 大（-8.7pct），橡胶塑料、运输设备、通用设备、纺织、计算机通信分别回落1.9pct、1.4pct、1.3pct、1.3pct、1.1pct；公用事业中，电热燃水生产和供应工增回落1.7pct。 消费：多数商品零售额增速回升，建筑装潢持续负增。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，相比4月份高1.4个百分点，商品零售、餐饮均有所修复，但距离疫情前水平仍有较大差距。分商 品类别来看，受5月下旬开启的电商“618”预售影响，化妆品、服装、通讯器材、家用电器、日用品等类别零售额增速均有所回升，尤其是化妆品增速由负转正，相比4月份大幅回升21.4pct；地产相关的消费中，家具、家电、建筑装潢消费增速分别为4.8%、12.9%、-4.5%，消费品以旧换新行动可能对家具和家电的消费起到一定支撑作用，而与地产销售等更直接相关的建筑装潢维持负增。 固投：地产投资单月降幅收窄，基建投资回落。2024年5月固定资产投资同比增长3.5%，较今年4月份同比增速回落0.1个百分点。前5个月累计增速4.0%，低于市场预期。 制造业投资略有修复。2024年5月，制造业固投同比增长9.4%，相比前值回升0.1个百分点。剔除基数影响，制造业投资环比季节性回升22.9%，与2021-2023年同期均值（22.8%）基本持平。后续，一方面，企业信贷需求不足，可能反映内生投资动力不足。另一方面，5月份多数国家和地区出口环比改善，外需出现缓慢修复迹象，有望对制造业起到支撑作用。 基建投资增速回落。2024年5月，基建固投同比增长3.8%，相比4月份同比增速回落2.1个百分 点，并且基建投资环比增速低于2021-2023年同期水平，可能与基建投资项目不足、地方专项债发行较慢等因素有关。建筑业PMI仍在枯荣线之上，但环比回落0.1个百分点。后续，随着超长期特别国债投向基建领域的资金开始投入使用，以及专项债加速发行，基建投资有望得到支撑。 地产投资单月降幅收窄。2024年5月，房地产开发投资同比下降4.7%，相比4月份增速（-7.3%）降幅收窄，环比增速低于2021-2023年5月份环比增速均值，但高于2023年同期水平。但商品房 销售仍然偏弱，2024年前5个月商品房销售面积累计同比增速为-20.3%，相比前4个月累计同比 增速回落0.1个百分点；从高频数据来看，全国30大中城市商品房成交面积仍然偏低，低于 2022-2023年同期水平。5月17日，央行连续出台多项政策意在提振地产需求，但高频数据尚不能反映地产销售得到明显提振，后续，地产销售的回暖有待进一步观察，且销售端到投资端的传导也存在不确定性。 就业形势总体稳定。今年1-5月份城镇调查失业率分别为5.2%、5.3%、5.2%、5.0%和5.0%，形势较为稳定，实现2024年全国两会设定的“城镇调查失业率5.5%左右”的目标预计难度不大。 利率观点：5月份经济数据呈现服务业回升、工业回落的分化态势。工增中的制造业供给回落，消费边际走强，投资端地产降幅收窄、制造业企稳、基建投资回落。基于生产法的GDP核算原则，预计5月份GDP增速为4.9%（4月份预测值为5.0%），主要是由于工增增速环比回落，服务业生产指数回升在一定程度上予以对冲。综合经济分项指标以及此前公布的物价、金融数据来看，基本面对于债市的支撑作用不变，并且由于当前实际利率仍然偏高、实体融资需求不足的挑战仍然存在，年内政策利率下调仍可期待。 风险提示：稳增长政策刺激力度超预期，货币宽松不及预期，数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《需求不足传导至生产端——5月经济数据点评》发布时间：2024年6月18日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 ►【科技】孙行臻：华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手 HDC2024：HarmonyOSNEXT+盘古大模型5.0联袂推出。2024年华为创新频出，上半年鸿蒙系统进展积极。华为HDC2024开发者大会将于2024年6月21日-23日举行，将华为终端开发者大会“HDC.Together”和华为云的开发者大会“HDC.Cloud“合并举办，本次大会将分享HarmonyOS、盘古大模型、昇腾AI云服务、Gauss数据库等最新创新成果。1）鸿蒙：带来鸿蒙生态、HarmonyOSNEXT、鸿蒙原生应用的最新进展。2）盘古：揭秘全新盘古大模型5.0。 鸿蒙OS：跃居国内市占第二，HarmonyOSNext商用化在即。1）鸿蒙NEXT于2023年8月4日面向合作企业开放开发者预览版；2024年1月18日向所有开发者开放申请，开发者预览版首批Beta招募开放；2024年6月21日-23日，有望带来HarmonyOSNEXT鸿蒙星河版的正式发布，并进入Beta测试阶段；2024Q4，正式开启商用。2）24Q1华为鸿蒙OS在中国市场超越苹果iOS，成为中国第二大操作系统。鸿蒙NEXT操作系统将首先应用于智能手机中，随后向穿戴设备、PC、电视、汽车等领域延伸，鸿蒙系统PC版有望推出。3）纯血鸿蒙：技术侧实现原生，构筑统一联动生态。技术方面，不再兼容安卓生态，HarmonyOS走向“纯血鸿蒙”，提升6大极致原生体验。生态方面，超200家头部应用原生开发，鸿蒙系统统一生态，万物互联，提出“1+8+N”战略。端云联动：盘古大模型+AIOS，打造超级终端助手。1）模型侧：发布盘古大模型5.0，致力于服务行业客户，华为云盘古研发大模型获得当前最高等级4+级，成为国内首批通过该项评估的企业之一。2）AI应用侧：HarmonyOS4.0的小艺智能语音助手接入盘古3.0大模型，在智慧交互、生产效率有所提升。盘古大模型的升级有望为鸿蒙生态提供坚实的算力支撑，由于HarmonyOSNEXT的特点之一是“原生智能”，华为有望实现AI+OS，将操作系统层的鸿蒙和模型层的盘古联合起来，共同构建系统级原生智能。 投资标的：华为具备算力芯片、大模型、操作系统、硬件终端研发能力，具备核心技术闭环。鸿蒙操作系统“纯血化”，软件方面多个头部应用加速鸿蒙原生开发，构筑多元应用生态；硬件方面联动PC端、移动端，实现跨终端无缝协同体验，有望带来华为系列的终端+AI新变革。 风险提示：市场竞争加剧；技术变革不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手》 发布时间：2024年6月17日 报告作者：孙行臻中泰科技行业首席S0740524030002 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中