通信周跟踪：博通财报AI网络指引乐观，光模块、交换机再迎行情

通信行业近一年市场表现 投资要点行业动向： 博通FY24Q2AI收入同比增长280%，网络收入正在贡献更大的营收比例。 博通认为以太网架构将成为大规模AI集群主要组网方式，其主要优势包括更大的集群规模、更快的故障恢复时间、更开放的操作系统等。我们认为以太网的占比提升是AI集群从训练转向大规模推理集群的必然选择，从英伟达、博通、 Marvell等网络巨头的表态看，我们看好数据中心交换机、光模块和网卡的持续增 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年6月18日 ——博通财报AI网络指引乐观，光模块、交换机再迎行情 领先大市-A(维持) 周跟踪（20240610-20240614） 通信 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】——蓝箭鸿擎发布万颗星座计划，美国手机直连卫星业务取得新进展-周跟踪（20240527-20240602）2024.6.4 【山证通信】以太网ai加速渗透，关注国产算力投资大机遇-周跟踪 （20240520-20240526）2024.5.27 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 长。 英伟达、博通更新以太网AI产品组合，将有利于交换机和光模块供应商的多元化。一方面，传统以太网交换机龙头思科、Arista、juniper等将加入市场，另一方面云厂商自研白牌交换机也将主要采用博通的解决方案。我们认为AI网络将由英伟达主导走向更多元的竞争格局，相应的光模块受益厂商有望从一线龙头扩散到全面贝塔行情。 博通推出Thor2400G以太网NIC将加速云巨头自研AI网络向800G端口过渡，我们认为亚马逊、META、微软、字节、阿里等均有望在2025释放大量需求，建议关注相应的交换机和光模块供应商。 市场整体：本周（2024.06.10-2024.06.14）市场有所震荡，申万通信指数涨3.40%，科创板指数涨2.21%，创业板指数涨0.58%，深圳成指跌0.04%，上证综指跌0.61%，沪深300跌0.91%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+16.5%）、设备商（+8.9%）、物联网（+7.0%）。从个股情况看，贝仕达克、新易盛、高澜股份、长光华芯、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为+19.44%、+15.70%、+13.51%、 +13.09%、+10.27%。中国卫星、东土科技、中国电信、中国联通、浪潮信息跌幅居前，跌幅分别为-3.20%、-2.69%、-1.36%、-0.22%、-0.03%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议4 1.1事件和观点4 1.2建议关注6 2.行情回顾6 2.1市场整体行情6 2.2细分板块行情7 2.2.1涨跌幅7 2.2.2估值9 2.3个股公司行情9 2.4海外动向10 3.新闻公告10 3.1重大事项10 3.2行业新闻12 4.风险提示12 图表目录 图1：以太网与IB网络比较4 图2：以太网生态玩家5 图3：Tomahawk进展历程5 图4：Thor2介绍5 图5：主要大盘和通信指数周涨跌幅6 图6：周涨跌幅光模块周表现领先7 图7：月涨跌幅设备商、连接器、运营商月表现领先7 图8：年涨跌幅设备商、光模块、光缆海缆年初至今表现领先8 图9：多数板块当前P/E低于历史平均水平9 图10：多数板块当前P/B低于历史平均水平9 图11：本周个股涨幅前五（%）9 图12：本周个股跌幅前五（%）9 表1：建议重点关注的公司6 表2：海外最新动向10 表3：本周重大事项10 表4：本周重要公司公告11 表5：本周重要行业新闻12 1.周观点和投资建议 1.1事件和观点 博通发布FY24Q2财报，FY24Q2实现营收125亿美元，同比+43%：其中半导体板块营收72亿美元；基础设施软件营收53亿美元（并购的VMware营收27亿美元），同比+175%。半导体板块中，AI收入31 亿美元，同比+280%，对半导体板块增长贡献较大；网络部分营收38亿美元，同比+44%，占半导体板块营收比53%。此外，博通上调FY2024营收指引至510亿美元，其中AI部分营收超过110亿。 网络方面，博通认为以太网架构将成为大规模AI集群主要组网方式，其主要优势包括更大的集群规模、更快的故障恢复时间、更开放的操作系统等，目前部署的8个最大的AI集群中有7个使用Broadcom以太网解决方案，预计明年所有超大规模GPU集群都在以太网进行部署。我们认为以太网的占比提升是AI集群从训练转向大规模推理集群的必然选择，从英伟达、博通、Marvell等网络巨头的表态看，我们看好数据中心交换机、光模块和网卡的持续增长。 图1：以太网与IB网络比较 资料来源：《EnablingAIInfrastructureInvestorMeeting》，山西证券研究所 英伟达、博通更新以太网AI产品组合，将有利于交换机和光模块供应商的多元化。一方面，传统以太网交换机龙头思科、Arista、juniper等将加入市场，另一方面云厂商自研白牌交换机也将主要采用博通的解决方案。我们认为AI网络将由英伟达主导走向更多元的竞争格局，相应的光模块受益厂商有望从一线龙头 扩散到全面贝塔行情。 图2：以太网生态玩家 资料来源：《EnablingAIInfrastructureInvestorMeeting》，山西证券研究所 此外，博通宣布推出Thor2400G以太网NIC，并将于2025年底推出新一代交换芯片Tomahawk6。Thor2400G以太网NIC将加速云巨头自研AI网络向800G端口过渡，我们认为亚马逊、META、微软、字节、阿里等均有望在2025释放大量需求，建议关注相应的交换机和光模块供应商。 图3：Tomahawk进展历程图4：Thor2介绍 资料来源：《EnablingAIInfrastructureInvestorMeeting》，山西证券研究所 资料来源：《EnablingAIInfrastructureInvestorMeeting》，山西证券研究所 1.2建议关注 板块公司 表1：建议重点关注的公司 国产算力高新发展、烽火通信、海光信息、寒武纪、紫光股份、中兴通讯、四川长虹 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光库科技、华工科技、光迅科技、博创科技、天邑股 光通信 份、创维数字 国产算力紫光股份、中兴通讯、浪潮信息、海光信息、烽火通信、神州数码、拓维信息卫星互联网铖昌科技、上海瀚讯、信科移动、创意信息、航天电子、海格通信、震有科技 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行情回顾 2.1市场整体行情 本周（2024.06.10-2024.06.14）市场有所震荡，申万通信指数涨3.40%，科创板指数涨2.21%，创业板指数涨0.58%，深圳成指跌0.04%，上证综指跌0.61%，沪深300跌0.91%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+16.5%）、设备商（+8.9%）、物联网（+7.0%）。 图5：主要大盘和通信指数周涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2细分板块行情 2.2.1涨跌幅 图6：周涨跌幅光模块周表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：月涨跌幅设备商、连接器、运营商月表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图8：年涨跌幅设备商、光模块、光缆海缆年初至今表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2.2估值 图9：多数板块当前P/E低于历史平均水平图10：多数板块当前P/B低于历史平均水平 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.3个股公司行情 从个股情况看，贝仕达克、新易盛、高澜股份、长光华芯、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为+19.44%、 +15.70%、+13.51%、+13.09%、+10.27%。中国卫星、东土科技、中国电信、中国联通、浪潮信息跌幅居前，跌幅分别为-3.20%、-2.69%、-1.36%、-0.22%、-0.03%。 图11：本周个股涨幅前五（%）图12：本周个股跌幅前五（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.4海外动向 表2：海外最新动向 公司 日期 内容 三菱 2024.06.11 三菱电机集团近日宣布，将向市场提供新型16W平均功率氮化镓（GaN）功率放大器模块（PAM）的样品，专为5GmassiveMIMO（mMIMO）基站设计。这款PAM模块的推出，预示着5G网络将进一步从城市中心向偏远地区扩展，而其生产成本和功耗也将得到显著降低。该PAM模块特别适用于32T32RmMIMO天线系统，该系统通过大规模多输入多输出（MIMO）技术，极大地提高了无线信号的传输效率和覆盖范围。PAM模块的引入，不仅优化了天线系统的性能，还进一步降低了系统的功耗和生产成本，使得5G网络的建设和运营更加经济高效。 富士康诺基亚 2024.06.13 富士康将在越南北江省生产诺基亚5GAirScale产品。产品包括用于5G基础设施的最新一代大规模MIMOAirScale设备。项目将于7月启动，预计从9月开始增产。 亚马逊 2024.06.13 亚马逊公司表示，将与美国电信公司Vrio在七个南美国家联合推出卫星互联网服务。此次合作将使它们与埃隆·马斯克旗下的星链服务（Starlink）展开直接竞争。 Pasternack 2024.06.14 InfiniteElectronics旗下品牌，业界领先的射频、微波和毫米波产品供应商Pasternack最新推出了一系列新型低PIM内置DAS天线，能满足5G、LTE/4G频段最严苛低PIM需求。 资料来源：VietnamPlus，电子发烧友网，三菱电机半导体快讯，财联社，美通社，山西证券研究所 3.新闻公告 3.1重大事项 表3：本周重大事项 时间 拟增持 拟减持 拟回购 拟并购 拟定增 2024年6月10日2024年6月11日 三孚股份 麦格米特梦网科技 2024年6月12日 均胜电子 佳都科技 2024年6月13日 万马科技 波导股份新媒股份 2024年6月14日 万集科技澜起科技 凌云光 精测电子吉大通信 天准科技 资料来源：Wind，山西证券研究所 表4：本周重要公司公告 公司 时间 公告类型 公告摘要 麦格米特 6月12日 股权激励 因公司2022年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期已到期，公司对已到期未行权的0.750万份股票期权予以注销；因首次授予的24名激励对象离职不再具备激励对象资格，公司对其已获授、尚未行权的29.175万份股票期权予以注销；因预留授予的6名激励对象离职不再具备激励对象资格，公司对其已获授、尚未行权的13.100万份股票期权予以注销。综上，上述合计共注销43.025万份股票期权，由公司统一进行注销。 三孚股份 6月12日 回购股份 本次将通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司股份。本次回购股份的资金总额不低于人民币1,500万元（含），不高于人民币3,000万元（含）。按本次回购价格上限20元/股测算，公司本次拟回购的股份数量约为75万股至150万股，约占公司总股本比例的0.196%至0.392%。 均胜电子 6月13日 股份增持 宁波均胜电子股份有限公司（以下简称“公司”或“均胜电子”）于2024年6月12日收到公司实际控制人、董事长王剑峰先生通知，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可，王剑峰先生于2024年6月12日以自有资金通过集中竞价方式增持公司股份980,000股，占公司总股本比例为0.07%。 佳都科技 6月13日 回购股份 202