茅台批价波动点评黄牛成本是批价短期支撑高端需求整体承压背景下

高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。 需求虽弱但不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中黄牛恐慌、电商补贴是重要的边际变化。 我们跟踪渠道，部分区域反馈今年经销商目前打款进度约在51-53%，6月打款6个点（去年6月打款8-9个点），进度与往年同期持平略低。茅台批价波动点评：黄牛成本是批价短期支撑 高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。 需求虽弱但不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中黄牛恐慌、电商补贴是重要的边际变化。 我们跟踪渠道，部分区域反馈今年经销商目前打款进度约在51-53%，6月打款6个点（去年6月打款8-9个点），进度与往年同期持平略低。 供给增加主要来源于：1）贵州国资平台如葫芦娃平台等。2）企业团购，公司近期已加强1499团购方面管控。 3）社会散货。 茅台酒投资金融属性减弱，批价跌破2500后引发小黄牛恐慌抛货，社会面供给增加。4）618电商平台补贴及发货机制对价格有扰动。 短期来看，批价已逐渐跌至黄牛成本价（黄牛成本普遍在2200元左右），电商活动结束对后续批价冲击因素会减轻，公司也在管控国资平台/企业团购/巽风等的量，预计批价会逐渐企稳。 批价未来走势关键的一点在于厂商态度和措施，目前并没有看到明确表态，但是不表态不意味着无能为力，目前经销商态度稳定、供给端决定权仍在厂方手里，批价稳定乃至上涨都有期待。 投资角度看，对比海外消费品龙头估值，预计茅台PE20X有支撑。 茅台股价短期已跌出价值，筹码进一步出清，股息率成为估值稳定的锚。当前茅台股息率3%+，配置价值已凸显