国盛通信博通的启示博通财报超预期以太网再占优势

博通财报超预期，以太网再占优势。 本周博通发布FY24Q2财报并举办业绩说明会，二季度实现营收125亿美元，同比增长43%，非GAAP净利润达到54亿美元，同比增长20%；按照业务拆分，半导体贡献营收72亿美元，基础设施软件贡献营收53亿美元（含并购的VMware）；此外，博通还上调2024财年的收入指引至510亿美元。 财报发布后公司股价一路攀升，我们认为其股价【国盛通信】博通的启示博通财报超预期，以太网再占优势。 本周博通发布FY24Q2财报并举办业绩说明会，二季度实现营收125亿美元，同比增长43%，非GAAP净利润达到54亿美元，同比增长20%；按照业务拆分，半导体贡献营收72亿美元，基础设施软件贡献营收53亿美元（含并购的VMware）；此外，博通还上调2024财年的收入指引至510亿美元。 财报发布后公司股价一路攀升，我们认为其股价是业绩超预期并上调全年指引、AI网络需求进一步增强以及拆股等多种因素影响下的结果。 此次博通财报和说明会中，我们认为有两大行业性的趋势值得重点关注：AI发展对网络的需求持续加大：博通二季度有线网络分部门的营收达到38亿美元，同比增长44%，在半导体大板块中占比达到53%，主要得益于受到超大规模公司对AI网络存在庞大的需求，此外，博通还指引2024年其人 工智能的收入将超过110亿美元，同时伴随AI集群的不断部署，网络分部门的营收占比将进一步提升； 以太网有望成为AI网络的核心方案：博通表示，其8个大规模AI集群中有7个都使用以太网方案，并且预计明年所有超大规模GPU集群都将在以太网上进行部署。 “以太网VSIB网之争”转移至“市场VS份额之争”，在市场进一步扩大的大前提下，份额之争实际并不存在。 合纵连横，英伟达+博通两大巨头均展现其对以太网的支持力度，以太网将成为AI集群部署核心网络方案已成共识，目前市场争论点转移至AI以太网的逐步落地是否会抢占IB网络的市场份额，从而影响英伟达产业链下游需求。 我们认为，市场担心的份额之争本质上是三段论推理导致的结果（大前提-市场空间不变，假设-以太网份额增加，结果-导致NV份额下滑），但实则其大前提就存在预期差：以太网的落地将进一步扩大网络层的市场空间，“蛋糕”在变大：以太网性价比更高、适用性更强、群众基础更广泛，英伟达适用以太网方案后，有望吸引除大型云厂商（有足够经费和技术支撑来采购IB网络方案）以外的各类客户 ，伴随AI应用下游领域的不断拓宽，需要AI大规模集群的客户种类也在不断增加，以太网方案有望吸引各行客户加入集群需求，进一步扩大整体市场“蛋糕”。 采用以太网方案有望加速集群落地速度，促进上下游采购加速进行：此前我们多篇报告中均有分析以太网与IB网络的比较和特征，其中最关键的一点就是以太网不需要专用的网线及配套硬件，且在产业应 用中渗透率极高、安装落地及测试的步骤均较IB网更容易被接受，因此以太网的推广，更有利于采购集群后的厂商尽早落地安装，加速其集群建设速度，由此加速核心部件的安装和确收节奏，从而形成“滚雪球”效应，加速拉动1.6T光模块等新品的落地节奏。 综上，我们继续看好以中际旭创、新易盛、天孚通信、工业富联、沪电股份为核心的算力核心标的。以及看好以太网产业链、液冷产业链。 算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险