5月销量同比增长，海外拓展稳步推进

证券研究报告 基本数据 2024-06-12  事件：公司公告2024年5月销量。5月总销量20.7万辆，同比+3.3%。1-5月 收盘价(元) 13.38 流通股本(亿股) 98.56 长4.7%。自主品牌1-5月总销量93.2万辆，同比增长11.64%。自主乘用车5 每股净资产(元) 7.38 月销量12.3万辆，同比增长1.3%。自主乘用车1-5月总销量68.4万辆，同比 总股本(亿股) 99.17 增长8.53%。自主品牌5月海外销量3.3万辆，同比增长72.9%，自主品牌1- 最近12月市场表现 长安汽车 沪深300 5月海外销量17.4万辆，同比增加80.81%。 投资评级:增持(维持)核心观点 79% 60% 40% 21% 2% -18% 上证指数 总销量110.9万辆，同比增长12.03%。自主品牌5月销量17.1万辆，同比增 成为首批L3级智能网联汽车试点单位，“北斗天枢”智能化战略持续落地：6月4日，长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点的单位。此次长安汽车申报车型SL03i配备的L3级交通拥堵自动驾驶系统（TJP），该系统具备了动态驾驶任务执行、动态驾驶任务后援、人机交互等功能，同时针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景，还能够有条件启用L3级自动驾驶模式。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《自主新能源持续创新，海外拓展稳步推进》2024-05-15 2.《自主新能源转型加速，出口同比高增》2024-04-18 3.《自主新能源持续向好，海外拓展持续推进》2024-03-12 出口销量同比高增长，海外拓展持续推进：6月5日，长安汽车携手泰国投资促进委员会（BOI），在泰国曼谷举办了“SourcingDay”专场活动，吸引了超过300家泰国供应商参加。长安汽车与70余家供应商达成合作意向，其中80%以上为泰资实际控股。长安汽车泰国罗勇工厂项目建设稳步推进，预计2025年1季度将正式投入使用，初期产量10万台，后续将扩容至20万台；2024年将聘请本地员工超600人，本地化率超80%，并在2026年达到90%。未来长安泰国将继续深化本地化发展理念，在2030年前导入至少15款全新产品。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润84.34/113.81/151.80 亿元。对应PE分别为15.73/11.66/8.74倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 121253 151298 196021 252705 305818 收入增长率(%) 15.32 24.78 29.56 28.92 21.02 归母净利润(百万元) 7799 11327 8434 11381 15180 净利润增长率(%) 119.53 45.25 -25.54 34.93 33.38 EPS(元/股) 0.80 1.15 0.85 1.15 1.53 PE 15.39 14.63 15.73 11.66 8.74 ROE(%) 12.41 15.76 10.80 13.20 15.64 PB 1.94 2.32 1.70 1.54 1.37 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年06月12日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 121252.86 151297.71 196021.49 252705.25 305818.31 成长性 减:营业成本 96409.61 123522.66 158991.95 204301.70 245884.30 营业收入增长率 15.3% 24.8% 29.6% 28.9% 21.0% 营业税费 4101.85 4758.43 6468.71 8339.27 10092.00 营业利润增长率 104.6% 36.9% -20.4% 35.2% 33.6% 销售费用 5138.27 7645.21 10193.12 13140.67 15902.55 净利润增长率 119.5% 45.2% -25.5% 34.9% 33.4% 管理费用 3532.46 4097.54 5880.64 7581.16 9174.55 EBITDA增长率 106.9% -0.1% 2.8% 26.2% 22.3% 研发费用 4315.44 5979.84 8232.90 10613.62 12844.37 EBIT增长率 329.5% -16.4% 0.0% 41.2% 33.6% 财务费用 -1017.31 -897.34 -1254.92 -1247.17 -1646.11 NOPLAT增长率 357.4% -25.3% 0.0% 41.2% 33.6% 资产减值损失 -945.85 -813.83 -670.00 -670.00 -670.00 投资资本增长率 13.8% 17.0% 7.0% 8.5% 10.5% 加:公允价值变动收益 3.57 -19.06 30.00 30.00 30.00 净资产增长率 12.7% 18.6% 7.1% 8.7% 10.6% 投资和汇兑收益 -768.96 3050.41 498.53 680.17 910.12 利润率 营业利润 7633.74 10447.48 8317.72 11249.70 15030.03 毛利率 20.5% 18.4% 18.9% 19.2% 19.6% 加:营业外净收支 74.52 141.72 75.00 75.00 75.00 营业利润率 6.3% 6.9% 4.2% 4.5% 4.9% 利润总额 7708.26 10589.20 8392.72 11324.70 15105.03 净利润率 6.4% 6.3% 3.8% 4.0% 4.4% 减:所得税 -36.77 1087.30 861.93 1163.05 1551.29 EBITDA/营业收入 10.3% 8.2% 6.5% 6.4% 6.5% 净利润 7798.79 11327.46 8434.49 11381.05 15180.20 EBIT/营业收入 7.0% 4.7% 3.6% 4.0% 4.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 53530.18 64871.04 64496.17 84465.48 104252.15 固定资产周转天数 60 47 37 29 24 交易性金融资产 280.32 167.52 67.52 197.52 127.52 流动营业资本周转天数 -95 -76 -63 -54 -58 应收帐款 3068.41 2411.80 4613.29 5585.67 6750.96 流动资产周转天数 287 277 265 255 260 应收票据 35849.66 37658.39 54450.41 70195.90 84949.53 应收帐款周转天数 7 7 6 7 7 预付帐款 749.57 287.71 1589.92 2043.02 2458.84 存货周转天数 24 28 35 35 36 存货 5823.31 13465.85 17365.77 22100.19 26420.48 总资产周转天数 418 400 375 340 330 其他流动资产 1054.78 9735.45 10185.45 10085.45 9985.45 投资资本周转天数 181 168 144 121 109 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 12.4% 15.8% 10.8% 13.2% 15.6% 长期股权投资 14406.66 13787.39 12565.56 13183.98 14458.75 ROA 5.3% 6.0% 3.9% 4.4% 5.0% 投资性房地产 6.42 6.20 5.97 5.74 5.51 ROIC 13.2% 8.4% 7.9% 10.2% 12.4% 固定资产 19346.76 19994.08 20156.39 20215.05 20294.53 费用率 在建工程 1387.90 1914.35 2544.32 1783.81 1289.48 销售费用率 4.2% 5.1% 5.2% 5.2% 5.2% 无形资产 4446.39 15045.56 14475.56 13705.56 12935.56 管理费用率 2.9% 2.7% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 0.00 450.00 450.00 450.00 450.00 财务费用率 -0.8% -0.6% -0.6% -0.5% -0.5% 资产总额 146049.07 190171.13 217833.91 259445.60 300826.26 三费/营业收入 6.3% 7.2% 7.6% 7.7% 7.7% 短期债务 29.00 30.04 20.04 30.04 40.04 偿债能力 应付帐款 29449.66 38289.95 52997.32 68100.57 81961.43 资产负债率 56.9% 60.7% 63.3% 66.5% 68.0% 应付票据 22072.79 37456.67 39747.99 51075.42 61471.07 负债权益比 132.0% 154.6% 172.3% 198.4% 212.9% 其他流动负债 6627.04 8897.94 5897.94 6897.94 7897.94 流动比率 1.35 1.27 1.26 1.25 1.26 长期借款 36.00 72.00 36.00 36.00 36.00 速动比率 1.25 1.03 1.01 1.02 1.04 其他非流动负债 882.23 1497.77 1692.75 1692.75 1692.75 利息保障倍数 175.37 108.75 167.96 235.72 311.54 负债总额 83099.75 115487.87 137842.72 172502.08 204678.05 分红指标 少数股东权益 90.71 2830.14 1926.44 707.04 -919.41 DPS(元) 0.24 0.34 0.26 0.34 0.46 股本 9921.80 9917.29 9917.29 9917.29 9917.29 分红比率 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 留存收益 44908.13 53894.18 60027.92 68199.66 79030.80 股息收益率 1.9% 2.0% 1.9% 2.6% 3.4% 股东权益 62949.32 74683.26 79991.18 86943.52 96148.21 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 0.80 1.15 0.85 1.15 1.53 净利润 7798.79 11327.46 8434.49 11381.05 15180.20 BVPS(元) 6.34 7.25 7.87 8.70 9.79 加:折旧和摊销 3916.65 5298.92 5650.95 6065.58 6289.09 PE(X) 15.4 14.6 15.7 11.7 8.7 资产减值准备 978.10 860.57 700.00