公司动态研究报告：5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利推进

2024年06月25日 5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利推进 —长安汽车（000625.SZ）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn ▌5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利 6月6日，长安汽车发布5月产、销快报：公司5月总销量 20.68万辆，同比上升3.3%，1-5月公司总销量110.90万辆，同比上升12.0%。其中自主品牌5月销量17.10万辆， 当前股价（元） 总市值（亿元） 13.31 1320 总股本（百万股）9917 流通股本（百万股）8214 52周价格范围（元）11.79-21.48 日均成交额（百万元）3298.16 基本数据2024-06-25 市场表现 (%)长安汽车沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 同比上升4.7%，1-5月销量93.24万辆，同比上升11.6%。自主乘用车5月销量12.32万辆，同比上升1.3%，1-5月销量68.36万辆，同比上升8.5%。 自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。 海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期； 1、《长安汽车（000625）：积极推动电气化转型，三次创业开启长安新历程》2024-05-04 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E （3）出海进度不及预期。 公司研究 证券研究报告 主营收入（百万元）151,298185,067219,786256,314 增长率（%）24.8%22.3%18.8%16.6% 归母净利润（百万元）11,32710,72112,82215,616 增长率（%）45.3%-5.4%19.6%21.8% 摊薄每股收益（元）1.141.081.291.57 ROE（%）15.2%13.0%14.1%15.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 非流动负债:长期借款 1,072 1,052 1,032 1,012 其他非流动负债 11,177 11,177 11,177 11,177 非流动负债合计 12,248 12,228 12,208 12,188 负债合计 115,488 137,273 156,366 177,053 所有者权益股本 9,917 9,917 9,917 9,917 股东权益 74,683 82,176 91,138 102,052 负债和所有者权益 190,171 219,449 247,504 279,105 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 151,298 185,067 219,786 256,314 现金及现金等价物 64,871 78,369 93,523 109,815 营业成本 123,523 150,830 178,027 207,615 应收款 40,964 51,629 59,508 69,398 营业税金及附加 4,758 5,367 6,374 7,433 存货 13,466 17,028 20,102 23,443 销售费用 7,645 8,883 10,550 12,303 其他流动资产 11,634 14,193 16,824 19,592 管理费用 4,098 4,812 5,714 6,664 流动资产合计 130,935 161,218 189,958 222,248 财务费用 -897 -588 -701 -824 非流动资产: 研发费用 5,980 7,218 8,572 9,996 金融类资产 168 168 168 168 费用合计 16,825 20,325 24,134 28,140 固定资产 19,994 19,235 18,379 17,557 资产减值损失 -47 -34 -38 -39 在建工程 1,914 1,420 1,344 1,241 公允价值变动 -19 9 -2 -4 无形资产 15,046 15,293 15,541 15,776 投资收益 3,050 2,298 1,527 2,292 长期股权投资 13,787 13,787 13,787 13,787 营业利润 10,447 10,727 12,846 15,657 其他非流动资产 8,495 8,495 8,495 8,495 加:营业外收入 170 143 147 153 非流动资产合计 59,236 58,231 57,546 56,856 减:营业外支出 28 41 41 37 资产总计 190,171 219,449 247,504 279,105 利润总额 10,589 10,829 12,952 15,774 流动负债: 所得税费用 1,087 1,083 1,295 1,577 短期借款 30 30 30 30 净利润 9,502 9,747 11,656 14,196 应付账款、票据 75,747 95,783 113,078 131,872 少数股东损益 -1,826 -975 -1,166 -1,420 其他流动负债 19,539 19,539 19,539 19,539 归母净利润 11,327 10,721 12,822 15,616 流动负债合计 103,239 125,044 144,158 164,864 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 24.8% 22.3% 18.8% 16.6% 归母净利润增长率 45.3% -5.4% 19.6% 21.8% 盈利能力毛利率 18.4% 18.5% 19.0% 19.0% 四项费用/营收 11.1% 11.0% 11.0% 11.0% 净利率 6.3% 5.3% 5.3% 5.5% ROE 15.2% 13.0% 14.1% 15.3% 偿债能力资产负债率 60.7% 62.6% 63.2% 63.4% 净利润 9502 9747 11656 14196 营运能力 少数股东权益 -1826 -975 -1166 -1420 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 折旧摊销 5224 2085 2047 2002 应收账款周转率 3.7 3.6 3.7 3.7 公允价值变动 -19 9 -2 -4 存货周转率 9.2 9.2 9.2 9.2 营运资金变动 6980 5020 5528 4707 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 19861 15885 18064 19482 EPS 1.14 1.08 1.29 1.57 投资活动现金净流量 -6208 1253 932 925 P/E 11.65 12.31 10.29 8.5 筹资活动现金净流量 -156 -2273 -2715 -3302 P/S 0.9 0.7 0.6 0.5 现金流量净额 13,498 14,865 16,281 17,105 P/B 1.8 1.6 1.5 1.3 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。