维力医疗点评报告：海外业务恢复增长，品类拓展稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：维力医疗2024年实现营业收入15.09亿元，同比增长8.76%；归母净利润2.19亿元，同比增长13.98%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长16.94%。2025年一季度营业收入3.48亿元，同比增长12.60%；归母净利润0.59亿元，同比增长17.25%。
• 业务增长：导尿产品收入4.38亿元，同比增长14.66%；护理产品收入1.73亿元，同比增长27.89%；血透产品收入0.76亿元，同比增长10.49%。麻醉产品受医疗行业整顿影响收入增长2.02%。
• 海外业务：海外客户订单逐步恢复，多个新产品获得国内外注册认证，包括欧盟MDR CE认证、美国FDA注册等。
• 品类拓展：公司完成多项产品的预研和开发，在泌外、消化和呼吸介入方向实现技术突破。

财务指标

• 毛利率：2024年综合毛利率同比下降1.36pct至44.53%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率小幅变动，整体净利率同比增加0.40pct至15.14%。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2025-2027年营业收入分别为17.49亿/20.60亿/24.58亿元，同比增速分别为16%/18%/19%；归母净利润分别为2.61亿/3.19亿/3.89亿元，分别增长19%/22%/22%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应2025年13倍PE。

风险提示

• 贸易战下海外客户订单波动的风险。
• 国内集采降价的风险。
• 新品研发进度不及预期的风险。