产品、渠道积极应变，公司经营韧性强化

重庆啤酒在2023年年度股东大会上展示了其在面对不断变化的消费环境时的积极应对策略。国信食品饮料观点认为，重庆啤酒已经通过调整产品组合、优化渠道策略以及拓展市场来强化其经营韧性。在第一季度取得良好开局的基础上，第二季度虽然受到南方雨水天气的影响，但影响程度有限。随着第三季度气温升高及大型体育赛事的举行，预计啤酒销售将得到一定的提振，全年完成年初目标的可能性较高。

产品层面，尽管疆外乌苏销量面临压力，但乐堡等产品的基地市场表现出韧性增长。2024年，重庆啤酒将依托乌苏、乐堡、嘉士伯等优势产品组合进行市场拓展，并加大对重庆品牌的推广力度，抓住8-12元档细分市场的机遇。乐堡、嘉士伯和重庆品牌的增长势头良好，品牌认知度逐步提升。公司正在解决渠道价盘问题、丰富产品线和增加品牌投入，以恢复乌苏品牌的增长动力。

渠道策略方面，公司提升了对非现饮渠道的关注度，特别是针对非现饮场景进行了精准营销，预计非现饮渠道的发展将提速。此外，公司市场扩张思路有所调整，不仅继续推进“大城市计划”，还更加注重市场质量，尽管今年新增大城市数量有所减少，但公司将对大城市进行精细化管理，有针对性地投放资源。

第一季度的良好开局为全年业绩奠定了坚实基础。4月份南方暴雨天气可能对华南区域销量产生一定影响，但5月开始，暴雨影响逐渐减弱，北方区域开始升温，预计天气因素对销售的影响有限。展望第三季度，啤酒行业进入传统销售旺季，加上今年夏季大型体育赛事较多，行业景气度有望边际改善，公司旺季销售表现有望进一步提升。

综合考虑，面对当前的消费环境变化，重庆啤酒的经营韧性得到了加强。预计2024-2025年公司营业总收入分别达到156.3亿元和165.4亿元，同比增长5.5%和5.8%；归母净利润分别为14.6亿元和15.9亿元，同比增长8.9%和9.5%；EPS分别为3.01元和3.29元。当前股价对应的PE分别为23倍和21倍，国信食品饮料观点维持“优于大市”评级。

然而，存在一些风险因素需要注意，包括宏观经济增长可能超预期放缓、中高端啤酒需求增长低于预期、核心产品渠道拓展结果不如预期、行业竞争加剧以及成本超预期上涨的风险。