出口市场萎靡致业绩承压，积极强化公司产品力

事件：公司发布2023年一季报。2023Q1单季度，实现营业收入4.28亿元，同比下降7.43%；归母净利润0.77亿元，同比增长8.69%。 家具出口市场萎靡，公司收入端承压。根据海关总署数据，2023年一季度，中国家具及其零件出口的金额累计达到155.89亿美元，同比下降6.80%。根据Desc artesDatamyne的统计，2023年1-3月，亚洲发往美国的海上集装箱运输量持续萎缩，1月下滑17%，2月下滑29%，3月下滑31.5%；2023年3月，运输量最大的家具类产品的集装箱运输量同比下降47%，货物运输持续低迷。2023年一季度，公司87.15%的产品销往美国，受美国经济下行、通货膨胀和刺激性补贴不再发放的影响，海外市场需求萎靡，公司营业收入同比下降7.43%。 盈利能力稳步提升，保持“未增收却增利”的经营结果。2023Q1，公司综合毛利率为30.02%，同比提升2.69pct。期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.90%/2.78%/5.75%/0.11%，分别同比变动+0.28/+0.20/+0.68/-0.25pc t。归母净利率为17.90%，同比提升2.65pct，归母净利率的提升主要由毛利率提升贡献。 重视产品研发设计，引入知名设计师开创高端产品系列。公司重视产品设计研发，2023Q1研发费用同比增长4.97%，截至2023年3月底，公司共拥有603项境内外授权的专利及161项尚在申请中的专利。2023年3月，美国市场口碑甚好、影响力甚强的软体沙发优秀设计师JacksonCarpenter加盟公司，专门负责创建并开发公司全新的高档产品系列MotoLiving，有望推动公司进入全新的市场，引进全新的客户，并提高公司在设计和产品方向上的整体水平。 积极开拓美国市场，布局海外仓改变单一销售模式。2023年1月美国家具行业拉斯维加斯展会之后，公司就开始规划扩大在拉斯的展厅，展厅租赁费同比增长11 7%。过去几年，公司开发的主要客户大都集中在美国的东部和中部地区，拉斯所在的西部和中西部地区仍然有着巨大的潜力和机会，公司加大开拓美国中东部市场的投入和力度，有望保持持续增长。此外，公司根据客户需求布局海外仓，已通过从美国仓库供货的方式成为两个大的上市公司的新供应商，并开始往自己的美国仓库发货，改变过往直接从海外发货的单一销售模式。未来，如果客户要求在不同的地方备货，公司可通过与第三方物流公司（3PL/3rdPartyLogistics）合作，为客户提供便利的同时，也为公司的业绩增长带来新的机会。 盈利预测和投资建议：公司优质客户资源积淀丰富，产品力强大，品牌信誉良好。 未来随着国内外市场的持续开拓，公司的成长天花板有望进一步打开。我们预计2 3-25年公司营业收入分别为19.97/24.62/28.73亿元，归母净利润分别为3.54/4. 65/5.56亿元，EPS分别为2.77/3.63/4.34元，当前股价对应PE为10.96/8.35/6. 98x，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动超预期，国内外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测