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资管机构产品配置观察(第12期):理财子规模回升,债基久期拉长

2023-10-25戴丹苗、董德志国信证券话***
资管机构产品配置观察(第12期):理财子规模回升,债基久期拉长

资管机构产品配置观察(第12期)(20231016-20231022 理财子规模回升,债基久期拉长 核心观点固定收益周报 主要结论:本周理财子产品规模回升,现金管理类产品和固收类产品规模继续扩张。债券型基金久期有所拉长。理财产品单位净值和累计净值略有下滑,破净率下降。保险资管固收类产品周回报率下降。10月经济运行相对平稳,经济探底回升明确,市场对经济的悲观预期继续修正,短期内依然扰动债市情绪。 本周理财子产品规模整体上升。截至2023年10月22日,理财子公司理财产品存续总规模为22.37万亿元,环比上升0.65%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.47%、+0.82%、+0.54%、-0.54%、-0.10%。 封闭式理财产品规模持续增长。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至10月22日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.06%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0.27%、 +0.82%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.21%、-0.32%、-0.17%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.31万亿元,环比上升0.72%;封闭式净值型产品存续规模为 4.05万亿元,环比上升0.33%。 现金管理型、固收类产品规模持续上升,权益类、混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至10月22日,本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.19%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.56%、-0.34%、-1.01%。 理财产品净值环比下降,破净率下降。从净值变化来看,截至10月22日,理财子产品单位净值为1.036,环比下降0.24%;累计净值为1.039,环比下降0.24%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.041,环比下降0.14%;累计净值1.045,环比下降0.13%。理财子产品单位净值破净率为1.34%,较上周下降4.09个百分点;累计净值破净率为1.23%,较上周下降4.14个百分点。 债券型基金久期拉长。截至10月22日,全市场债券型基金资产净值为8.57万亿元,环比增长0.35%,其中中长期纯债型基金环比增长0.34%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期,我们选用资产组合法,详细计算方法请见附录。从近一周情况来看,债券型公募基金久期均值有所拉长,本周久期均值为 2.01年,处在近一年25%-50%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降,净值环比下降。从保险资管的固定收益产品净值来看,截至10月22日,单位净值为1.046,环比下降0.55%;累计净值为1.143,环比下降0.55%。从保险资管固定收益产品收益率来看,截至10月22日,本周回报率为-0.51%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.41%、-0.55%、-0.10%、+1.79%、+3.85%、 +9.30%、+24.68%。 风险提示:市场波动对资管产品业绩带来不确定性,监管政策变动对行业影响等。 证券分析师:戴丹苗证券分析师:董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数232.1096 中债长/中短期指数245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y)2.7221 企业/公司/转债规模(千亿)65.9793/28.5728/8.8152 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-择机布局主题行情》——2023-10-23 《超长债周报-经济改善叠加资金紧张,超长债继续下跌》——2023-10-23 《资管机构产品配置观察(第11期)(20231008-20231015)-现金管理产品驱动理财规模回升,债基久期回落》—— 2023-10-17 《转债市场周报-关注三季报情况,寻找结构性配置机会》——2023-10-15 《超长债周报-30年铁道债补跌,超长债成交热度小幅回升》— —2023-10-15 内容目录 理财子公司4 产品存量规模上升4 现金管理型、固收类产品规模持续增长5 理财产品净值下降7 公募基金8 债券型基金资产净值增加8 债券型基金久期拉长9 保险资管10 固收产品净值下降10 固收产品周收益率下降11 附录:公募基金久期计算方法12 图表目录 图1:理财子公司理财产品存续总规模4 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4:理财子公司理财产品结构6 图5:理财子公司产品各区间年化收益率7 图6:理财子产品净值变化7 图7:理财子固收类产品净值变化8 图8:理财子产品月度破净情况统计8 图9:债券型公募基金数量及资产净值占比变化9 图10:公募基金数量分布占比10 图11:公募基金资产净值分布占比10 图12:债券型基金久期变化10 图13:保险固收资管产品单位净值和累计净值11 图14:保险资管固收产品周度回报率11 图15:保险资管固收产品不同时间区间回报率11 图16:久期计算多元回归结果13 图17:近一年来债券型基金和债券指数久期变化13 表1:存续理财产品结构及变化率5 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3:不同类型债券型基金资产净值变化9 表4:纯债型基金描述性统计结果12 表5:资产组合法因子选取12 理财子公司 产品存量规模上升 至2023年10月22日,理财子公司理财产品存续总规模为22.37万亿元,环比上升0.65%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.47%、+0.82%、 +0.54%、-0.54%、-0.10%。 图1:理财子公司理财产品存续总规模 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至10月22日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.06%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0.27%、+0.82%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.21%、-0.32%、-0.17%。 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 现金管理型、固收类产品规模持续增长 从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至10月22日,本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.19%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.56%、-0.34%、-1.01%。 表1:存续理财产品结构及变化率 2023/9/24 2023/10/1 2023/10/8 2023/10/15 2023/10/22 现金管理型 76386.49 71694.86 72101.02 79498.21 80740.22 环比变化率 -0.27% -6.14% 0.57% 10.26% 1.56% 固定收益类 138266.95 135246.30 135407.68 136216.36 136475.22 环比变化率 -0.49% -2.18% 0.12% 0.60% 0.19% 权益类 408.34 418.63 418.09 413.70 412.28 环比变化率 -0.63% 2.52% -0.13% -1.05% -0.34% 商品及金融衍生品类 32.73 33.23 33.23 33.14 33.14 环比变化率 0.04% 1.52% 0.00% -0.25% 0.00% 混合类 6260.02 6174.31 6161.87 6058.62 5997.33 环比变化率 -1.55% -1.37% -0.20% -1.68% -1.01% 合计 221354.52 213567.33 214121.89 222220.02 223658.19 环比变化率 -0.45% -3.52% 0.26% 3.78% 0.65% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.31万亿元,环比上升0.72%;封闭式净值型产品存续规模为4.05万亿元,环比下上升0.33%。 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率 2023/9/24 2023/10/1 2023/10/8 2023/10/15 2023/10/22 封闭式净值型 40867.02 40262.54 40327.82 40383.66 40515.93 环比变化率 0.30% -1.48% 0.16% 0.14% 0.33% 开放式净值型 180487.51 173304.79 173794.07 181836.36 183142.26 环比变化率 -0.61% -3.98% 0.28% 4.63% 0.72% 合计 221354.52 213567.33 214121.89 222220.02 223658.19 环比变化率 -0.45% -3.52% 0.26% 3.78% 0.65% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看,截至10月22日,近 1月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为0.97%、1.16%、1.77%、 1.69%、2.26%。 图5:理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 理财产品净值下降 从净值变化来看,截至10月22日,理财子产品单位净值为1.036,环比下降0.24%;累计净值为1.039,环比下降0.24%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.041,环比下降0.14%;累计净值1.045,环比下降0.13%。 图6:理财子产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图7:理财子固收类产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看,截至今年9月,理财子产品单位净值破净数量达到2094只,破净率为7.00%;累计净值破净率数量为1781只,破净率为6.12%。截至10月22日,本周理财子产品单位净值破净率为1.34%,较上周下降4.09个百分点;累计净值破净率为1.23%,较上周下降4.14个百分点。 图8:理财子产品月度破净情况统计 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值增加 截至10月22日,全市场债券型基金资产净值为8.57万亿元,环比增长0.35%,其中中长期纯债型基金环比增长0.34%。 表3:不同类型债券型基金资产净值变化 2023/9/17 2023/9/24 2023/10/8 2023/10/15 2023/10/22 债券型基金 84943.26 85126.00 85362.61 85367.37 85666.84 环比变化率 0.21% 0.22% 0.28% 0.01% 0.35% 中长期纯债券型基金 51247.65 51377.81 51608.32 51611.37 51785.12 环比变化率 0.16% 0.25% 0.45% 0.01% 0.34% 短期纯债券型基金 8992.07 8992.07 8992.07 8992.07 9020.20 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00