机构投资者周末交流纪要20240609

机构投资者周末交流纪要（2024.06.09） 【会议总结】 参会者普遍认为当前市场处于震荡偏弱格局，对市场保持相对谨慎态度。风格方面认为高分红现金流充裕的大盘股占优。政策加强高频量化交易监管，对市场影响程度有待观察。买方关注方面，周期方面关注化工、地产，以及黄金大跌后的抄底机会；消费方面关注暑假来临后的旅游酒店板块。科技方面关注军工、电力设备和半导体、低空经济等。持续关注：高股息和红利相关的公共事业中的诸如电力、水务等板块。端午后微盘股有望反弹，部分错杀的绩优小票也在跟踪。对于耐心资本而言，当下市场可能是布局良机。以上仅供参考。今日端午，祝您端午安康！ 【会议精要】 本周参会者普遍观点比较谨慎，但总体认为3000点以下不会有太大的下跌空间。当前利空消息偏多 ，一方面当前流动性非常差，市场的增量资金也没看到，公募募集的资金简直少得可怜。加上高频交易管理，目前市场量化交易的比例占市场总成交不小，估计还是会有不少抛盘出来，量能可能还会进一步萎靡。另一方面就是中美博弈加剧，导致了市场的避险情绪的一个加深，后续出口端的预期也减弱了。再者国内经济数据也未能完全企稳，市场很难在此基础上取得突破。此外，就近日事件影响来看，漂亮国非农数据超预期，降息预期被进一步延后，黄金等大宗品价格大跌，美元指数上涨，对A股恐怕也有较大压力。配置思路上建议围绕基本面、红利进行配置。 【买方机构看好方向】 地产：如果地产不好转的话，我们的整个的金融包括整个经济是不可能复苏的。周五召开的国务院国常会提到了房地产是关系到人民群众切身利益和经济社会发展大局的一个事业，所以地产后续会不断去出台救市政策。 旅游酒店：暑假期，板块目前在底部，有超跌反弹机会。中国中免、宋城演艺、旅游ETF 高股息：市场目前避险偏好较高，资金扎堆股息红利股，包括火电、核电、电力设备、水务。标的：中国移动、电力ETF 电力：电改预期，国内新能源是优势产业，新能源消纳有望迎来持续炒作。整体的虽然目前涨上去，但整体的估值来看还可以。 错杀的小票：舒华体育（上市几年，公司分红的金额已经超过募集金额1亿左右；体育行业龙头，底部增持，2024年股权激励指引净利润20%的增长）；之江生物（估值足够便宜，市值28亿的公司 ，在手净现金可能已经达到了23亿这种情况）中旗股份（景气度高的时候，像农药价格在22年比较高的时候，它的利润达到了4个多亿的利润，一旦景气度恢复，业绩弹性很大。） 化工：行业格局清晰，此前产能过剩比较严重，但是价格跌下来后，扩产的速度减缓，周期减弱。当前在走趋势的龙头具有成本优势，还有上涨空间。标的：万华化学、华峰化学、宝丰能源 军工：C919产业链就是确定性的增量，订单是肯定非常饱和的，后续存在业绩催化。近期国内外卫 星发射频率密集释放，对商业航天领域形成催化。标的：中航西飞、三角防务、中兵红箭（公司拥有超硬材料产品全流程技术优势，并且公司近期披露中南钻石的超硬材料是可以用在宇航级装备上的。）斯瑞新材（公司下游应用的景气度非常高。高强高导铜合金应用在光模块芯片基座以及轨交大功率牵引电机端环，前者跟随AI、后者今年动车招标超预期，均受益。） 半导体：第三期大基金的利好催化，国产替代迫切需要突破，后面还会有政策催化。标的：长电科技、中芯国际、北方华创、通富微电（随着终端库存水位下降，半导体行业下行周期触底，市场显示出回暖迹象，部分芯片设计公司淡季不淡，封测市场也有望迎来需求反弹。）、半导体ETF。 低空经济：万丰奥威、中信海直、宗申动力、卧龙电驱等。 【详细纪要】 （复盘略） 一、私募基金经理 当前市场偏弱。结构化机会不错，半导体方向走势强劲；低空经济调整到位。部分错杀的小票值得关注 。舒华体育上市以来募集了3个来亿，分红4.4亿；底部公司还增持了。员工持股计划指引2024年业绩增长20%左右。受益于下个月举行的巴黎奥运会。超跌是机会。后期去调研。优刻得的调研也在约，公司9块做股权激励。当前价格，也是超跌。 二、券商自营投资经理 因为上周的市场状况非常差，基本上机构都躺平了，主要工作是在于参加一些策略会，做一些交流，分析一下市场的风格，所以说总结一下上周的看法，上周应该来说市场分化非常大，微盘股再次崩盘了。所以说可能是微盘一周是前4天就跌了15%，然后周五反弹了一下，整个周的跌幅也有到百十，然后 中证2000这种小票跌了百七。平均股价指数是跌了5.6%，基本上都是一个下跌的状态，市场也 缩量比较厉害，唯一表现比较稍好一点的还是红利。相关的概念，沪深300基本上持平，才跌了百一左右，然后红利这个指数基本上才跌了0%点0.7,沪深300是跌了0.16%，基本上勉强可 以看，所以说市场风格还是避险情绪非常的强烈。 我们也分析了一下原因，就感觉现在的一个是外部因素，就是监管非常严，对ST不用SD相关的一 些退市制度，包括一些上市公司的财报的一个问询函，警示函就是非常多，市场比较恐慌，这是一点。导致一些没有业绩的小票。都进行一个回避。现在是基本上100亿100亿以下的可能有些机构就不 再看了，基本上50亿以下的基本上很难进入股票池了。所以说从机构的避险情绪，现在也是比较强的 ，对小票是避之不及。然后从另外一个影响的因素，对于量化传闻很多，到周五才落地。 但是整个传闻就是整个周五落地的就是几大交易所就发布了程序化交易管理实施细则，我们把细则仔细地研读了一下，感觉相对还是友好，没有传闻这么严格主要是对短时期的撤单频繁的这种拉抬打压这种申报做了一定的限制。 对高频交易后面会采取差异化的定价。虽然从制度上没有看出特别严苛的地方，但是实际上在执行过程中，他会大大地缩小。对量化的规模会形成一个非常负面的影响，首先量高频的一些东西不能做。上周还了解到一些券商对于转融券都已经停止了。所以说量化这一块经过了三四年的一个大发展，我们感觉至少现在在风评上包括监管层的态度上是越来越趋严的一个状态，会不会把他给打死？这个不好说。因为在成熟资本市场百分之五六十的交易是量化做的，这个是很正常。但是在国内目前确实垄断了非常大的一个压力，后续可能也就是中低频的这种量化程序，还能够做一做。这也是为什么上周市场缩量这么厉害。 一般现在市场通常的观点就认为量化市场占了20%~30%的一个交易量，基本上你如果这样说的话 ，可能应该说1,500亿左右的量，所以说上周市场量也7,000亿就是7,000亿左右这么徘 徊，流动性非常差。这是一个比较大的利空。另外一个利空就是中美博弈。中美博弈包括一些议员提的议案，就导致了宁德时代里面出现了一个下跌。所以说我们下半年其实对你出口其实也不乐观。因为下半年是漂亮国就大选，大选了之后他可能是像特朗普一些议员，他会不断地抛出中美这种话题来，可能是对中国的这种新能源，车相关的一些光伏，它其实你不知道它会突然出一个什么样的事件出来，所以说我感觉对出口恋爱不能乐观。 我是觉得因为这个东西出一个利空，它会导致你的这种一个净值的大的波动。所以说这也导致了市场的避险情绪的一个加深。然后我们再回到微盘股的一个暴跌，我们上周也分析了一下，这是今年以来的第三次。第一次是2月初，那一次到一直跌到2月6日，然后随后2月7日开始反弹，基本上反弹得将近 反弹了6周，反弹的高度是60%。然后这是第一次微盘尾的暴跌，第二次是4月12~16号，也是 在这个政策对量化的监管趋紧的政策的影响下，跌了三天跌了19%，随后反弹了4周，反弹幅度是28%。 我们这一次是6月3日到6号，连跌了4天，4天最大跌幅是15%，然后周五就反弹了一天，反弹了 才反弹一天，涨了5.6%。所以说就感觉端午后微盘股应该还会有一个反弹。但是你看三次这样，每次它其实反弹的力度是在递减的。也是觉得大家对国9跳出来之后，政策导向越来越影响到市场的风格 和人的投资的理念。所以我们觉得今年应该是大盘风格更加明显。因为目前经济下滑的趋势还是比较明显的，就是没有看到经济改善的明确数据，同时市场的增量资金也没看到，就是什么长期的这种耐心资本也没看到，所以说看到的现在就是风控不断的严格，长牙带刺的这种监管。包括6月7日证监会又出了一个文公开征求意见，行政处罚裁量的基本规则基本上会进一步明确统一的执法尺度。同时我们也感觉到执法的常态化严格化可能又会进一步地加强。所以说这几方面整理下来，我们觉得在这种这个形势之下，可能最安全的资产其实就是与内需相关的高股息、大盘蓝筹这种刚需的内需相关的。所以说也是为什么上周这种火电这种水务表现都比较好的一个原因。因为现在这种状况看不到增量资金的情况下，可能买这些蓝筹股息红利是最硬的一个逻辑，其他的可能都存在各种各样的风险。然后还有我们还关注到公募基金的发行数据，因为现在市场缺资金，北向在中美博弈下，因为它的波动性比较大，基本上是也没有重新大幅的一个流入，这个也可能不会太期待。 但是从中央的投资者公募来看，我们看了一下数据，1~5月份发行了507只公募基金，它的募集资金才4900多亿，其中债券型的占80%，也就是1~5月份募集到的股票型的这种规模也就是不到1,000亿。其中5月份来看它是才新发了125只，募集的总规模是520亿，其中的股票型的基 金募集也就是52亿，就简直少得可怜。中间还不排除很多帮忙资金。那就是从这个角度来看，能够进来的一个增量资金，规模也是很有限，而且我们看了一下公募的权益类发行的方向，其实它就是有a50有中证100，然后有红利低波，基本上都是你新发的股票型基金，也是集中在宽基加红利方向。 所以说我们也觉得如果市场有增量资金的话，它也就是围绕着这些宽基50300，科创50，然后 红利这些股票来走，所以说我们感觉今年再没有一个大的逆转，所以说经济数据大幅好转和资金大幅好转的情况下，可能今年就是一个大盘这个风格可能还是现在拿着一些蓝筹还是比较安全的。后续再观察数据的一个变化。所以说对节后我们也相对比较谨慎。基本上在配置方面可能还是前面说的避险型的这 种拿着一些股息红利股，包括火电、核电、电力设备、水务和像中国移动这种央企这种比较靠谱的大盘的蓝筹可以作为一个基本的配置，然后在这个做主题方面去看反转，主要还是看地产。因为现在经济已经很明显了，如果地产不好转的话，我们的整个的金融包括整个经济是不可能复苏的。所以说我们也关注到周五开的国务院国常会，它其中也专门提到了房地产相关的工作。其中有一句话很关键。他提到了房地产是关系到人民群众切身利益和经济社会发展大局的一个事业，所以我们觉得地产它后续会不断的去去在出台一些救市的一个工具。做反转我就觉得可以还是比较好的一个这个方向。另外节后从主题的角度，我觉得就进入考试季跟暑假期了，还是持续地可以布局旅游板块跟这个游戏可以已经跌了好久，可以继续看一看。其他的主题就是半导体，随着大基金的投入，我们觉得半导体应该是一个持续性的机会。 三、公募基金经理 这个行情其实也没什么好说的，然后指数在上周微盘的带领往下调整得比较迅速。我觉得可能确实也有点快得超乎我的预期，因为正常来说，我觉得6月份调整也是，也是应该的，但是没想到他其实上周就已经跌破了3050，然后周五还好收在3050。 但是这样的话，后续如果没有更多的一些基本面的刺激，或者由于政策面的刺激或者一些基本面的平稳 ，比如说大家发现地产的效果有。开始能够有一些在销量上面稳住的体现。否则的话我觉得指数要马上拉上去是比较难的。但是我的观点还是没有太大变化，我觉得可能我之前认为3050是这个波段的一 个相对底部，我现在可能我还是觉得3000点没问题，这是相对我觉得我还是相对乐观的，我觉得五穷六绝6月份调整最我觉得最多调整到3000点。然后具体来说的话，其实包括上周其实确实就是大盘红利是表现得最好的一个风格，今年以来也是这个风格其实是最强的。 那么其次的话其实大盘价值，包括中证50这种标杆性的指数，我觉得可能确实是今年因为一方面是国家队蹲在里面，一方面是确实大家也都没有以前那种那么强烈的那种核心资产的抱团，但是核心资产调整了多之后，其实我觉得可能大家慢慢地去认可了一些其中的标的可以认为可以相对