机构投资者周末交流纪要

机构投资者周末交流纪要20230605 【会议总结】参会者普遍认为当前市场迎来反弹机会。股债风险溢价达2倍标准差已经反映悲观预期，有望偏差回归。当前中美关系有所缓和，美国债务上限问题解决且6月大概率不加息；国内财新PMI好于预期；城投债风险缓和。周五外资流入，港股大涨；后期A股震荡上行可期。主线仍聚焦在数字中国相关的科技方向即TMT方向的通信、传媒、AI算力和高端制造方向的人形机器人、芯片、电力特高压设备、军工、新能源车和光伏产业链等，消费中还关注创新药、商品、旅游、体育，6月15日是杭州亚运会倒计时100天，港股周五体育板块大涨；618购物节也受关注。另外，中特估、地产链建材、工业检测等也受关注。科创50和恒生科技持续受关注。 【会议精要】 中美两国高官握手，而且美国黄仁勋和马斯克都来访华，美国本身对党派利益和家族利益(要赚钱),以及对竞选有诉求，所以当前阶段中美有一定缓和。此外，美国失业率数据超预期，有停止加息可能。财新PMI超预期，好于官方PMI,中小企业和消费端好于投资端。经济在复苏，数据有反复也很正常。后面可能还会有政策出来，比如某核心部委提及的5万亿。城投债风险进一步缓和。地产政策偏温和。上周市场先抑后扬，投资机会较多，周四周五有较大反弹，周五北向资金重新回流，有筑底反弹迹 象。小票和科技股长势较好，交易性机会较多。而且很多长线价值股也开始反弹，典型的就是沪深300(股债收益比已经触及-2倍标准差) 策略上，不要悲观，从股债收益差以及情绪来看，悲观情绪基本已经计入股价了。下周看震荡反弹，周线压力位在3318，预计还有震荡空间，如果突破有可能反转，未能突破有可能反弹结束，但前者概率可能更高一些，6月可能就是整个指数的底部。前期调整的主线抑或是新能源、消费调整的都比较充分，股债收益比达到10年低位也支持反弹。后续方向上，中美缓和，人民币汇率短暂反弹，也可能使得资金回来买跟经济相关的蓝筹。周五有地产小作文，也有国常会延长新能源汽车购置税减免，后面还可预期扩内需政策，所以传统蓝筹股短期有投资机会。但地产大刺激不现实，科技兴国仍然是全年主线，有与会者认为AI+网上还有20%-30%空间。短期配置上可能要偏均衡一些。 方向： AI相关：找美股的映射股，美国负责创新，中国负责跟进，后面割韭菜。此外也要找能释放业绩的，像算力、光模块、传媒中的游戏。美国苹果WWDC大会也值得期待，苹果会发布它第一款MR。英伟达黄仁勋访华可能刺激算力，国家正式成立数据局也利好数据要素。标的：优刻得、利通电子(牵手世纪华通合资运营算力项目，占股90%)、世纪华通、紫天科技(D券商投行的项目，对自己增发，大股东非常看好自己未来的业绩，客户包含京东、腾讯、抖音、快手等，整个互联网公司都被它打通了。对赌业绩1.35亿，预计今年打底4.5亿业绩，估值明显不高，PB也比较便宜，后面很可能有游戏厂给订单)、立讯精密和林微纳、胜宏科技、沪电股份、兴森科技、兆威机电(VR瞳距调节，也受益于meta等VR产品)、ST国华(未来能够摘帽，网安股，也有游戏概念)、中文在线(延迟回复关注函，低开有溢 价)、富春股份、久远银海、新致软件(往上看还有空间)、游族网络(三体IP加持)、恺英网络、宝通科技、三七互娱、思美传媒、奥飞娱乐、焦点科技(618，AI电商)、华凯易佰(只有27倍估值)、易华录、山大地纬、深桑达A。其他消费电子、算力、信创的标的：水晶光电、创维数字、歌尔股份、德赛西威、中科创达、萤石网络、软通动力、浪潮信息、工业富联、紫光股份、中科曙光、寒武纪、启明星辰 消费：外资回流蓝筹，叠加618刺激，而且本身跌多了，也有修复需求，比如旅游这些。标的：舒华体育(30年百亿营收目标，后面可能陆续并购健身房)、小商品城(一带一路) 新能源汽车和充电桩：国常会政策刺激，锂价反弹。特斯拉创始人来访上海。锂电方向尽量选择新技术的，比如PET铜箔。标的：金冠股份、通合科技、特锐德、永贵电器、绿能慧充、宝明科技、欣旺达、可立克、香山股份、三安光电(和意法半导体合作，工厂在重庆，主要是车用SiC) 一带一路和中特估：解决地方债以及融资问题，需要中特估企业做大做强和拔估值，而且中字头企业也比较"听话"。而且10月份也有一带一路峰会的催化。中特估可以看三大运营商，有很多云服务。军工的中特估也有价值。中国很多地方架桥修路，拼命内卷，能卷出很优秀的企业。而且部分企业也受益于俄乌和一带一路，典型的如中吉乌铁路。沙特阿美入股了我们的石化公司，“一带一路"国家是免税天堂，也有可能批免税牌照让沙特入股。标的：北方股份、中金黄金 光伏：关注新技术，HJT电池未来大有可为，渗透率会有大提升。另外还有铜箔代替银浆，成本降低20%-30%。异质结电池里面也要大量使用铟，之前库存很大部分能消化掉。还有锦富技术这种有光学胶替代鼎际得、福斯特的胶膜和粒子，相当于每度电便宜2分钱。能做出5GW的量就非常不错了，但还要等1—2个月等待客户验证。标的：锦富技术；锡业股份、南化股份、湖南黄金。人形机器人：人形机器人(具身智能)也是AI很好的落地场景，按照特斯拉出货指引算，空间很大。标的：鸣志电器、绿的谐波、三花智控、拓普集团 小金属：主要看钨，战略金属，开采难度大，我国有议价权，当前制造业复苏，无论是数控机床用刀具还是光伏硅片切割用钨需求都会增加。标的：云铝股份。 地产链：小作文说要放开三道红线，而且地产链是唯一跟大盘共振走强的，成交量也在放大，资金关注度高。这里关注建材方向，防水材料会有50%以上扩容的beta，竣工端今年有19%增长。家电也有机会。标的：东方雨虹、科顺股份 电力及特高压：能源局发布新型电力系统规划，提及要加强电网建设，增加西部和北部电力消纳。再加上夏季用电高峰，煤炭价格下跌，火电也有业绩利好。标的：许继电气、平高电气、国能日新、粤电力A、浙能电力、建投能源 军工：9月底之后再考虑，当前没有大beta机会。但船舶有机会，涨20%就不错了，但半年报还是亏损，可能四季度才扭亏。中美不可能在台海开战，中印也是，大家都有枪，但都是采取扔石子的方式。标的：炼石航空、内蒙一机(业绩不错，其次就是看沙特的合成旅订单什么时候交付) 检测：跟宏观经济敏感性没那么强，像军工、半导体领域的检验检测公司，基本面都有30%-40%增长，估值30倍不到，相对收益不错。标的：苏试试验(半导体+工业可靠性检测)、东华测试(高校科学仪器+军工)、华测检测 医药：创新药跟美元大周期走，预期加息结束，美元走弱，再叠加一些出海逻辑。标的：恒瑞医药、百济神州 恒生科技指数：马斯克和黄仁勋来华，可能白饭中国互联网行业。随着中美关系缓和，港股受益 重庆调研：涪陵榨菜(治理有优化空间，期待国资激励措施)、再升科技(渗透率提高)、梅安森(华为合作，智能矿山)、神驰机电、华森制药(看后期产品能否进入中药的医保目录)。 【详细纪要】 主持人：复盘去情况看，TMT板块整体大涨；赚钱效应开始提升。 卖方策略分享： 六月配置建议：中国经济复苏的斜率放缓，需求不足、“资产荒”等问题进一步凸显。股市方面，A股基本面底部有望逐季改善，计算机、传媒、消费服务、出行等行业利润已明显修复。国内产业政策对于短板领域和优势领域均有支持，在政策引领之下，我们依然坚持“人工智能+中特估+消费结构化复苏”这三条主线机会。今年的行情可以类比2019年，第二波主线行情仍在酝酿之中，等待风险偏好修复后市场合力形成。短期建议关注业绩确定性较强(部分可选消费)、气改善确定性较强(部分新能 源)，以及具有较高安全边际(大金融)的方向。 人工智能：算力、应用多点爆发。当前应用领域由云端向边缘侧移动，终端催生大量芯片需求。AI大模型+手机端应用加速落地，长期看好边缘计算及算力模组行业发展。提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破。中特估：建议重视央国企高分红、高股息标的投资价值。目前高权重央企占A股自由流通市值比重仍低，相同自由流通市值的股票达到相同涨幅所需要的资金量大致相当，而自由流通比例更低的股票对于指数的重要性存在更大的“杠杆效应”。为寻求确定性，中特估力量的“低波动高股息+破净修复”或成为当前环境下最稳健的选择。“一带一路”等领域后续或将带来更多机会。 消费复苏：消费已出现明显修复，但是力度仍偏弱，结构性复苏、消费分层等现象突出。弱复苏弱预期下，"口红经济”+场景消费更占优，重点推荐去库存迅速地口红经济。中长期推荐“银发经济”相关机会，包括中药等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。(cczq) 一、私募基金经理。 持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司优可得。优可得： 1、有足够的安全边际，原始股东IPO原始股成本跌破。如可以根据年报和中报看查询，中国移动成本21,中国移动基金成本25。2月完成的定增价格23块。低于发行价（33块）创始人股东招股说明书承 诺不卖。 2、业绩二阶导逐步改善预期，毛利率已经从2022年6月份开始出现拐点，3%提升到7%,中期预期可以提升翻倍到15%。 3、目前在美股上市的金山云近期底部最大幅度超5倍，即便当前回调，当前也是涨幅有3倍；整体看全球对云计算的需求增加，行业风险偏好提升、价值回归。 4、IP0项目青浦大数据中心，2023年1季度运营。1月9日调研了青浦项目开张项目，调研结果超预期，公司未来方向将毛利率从7%—8%提升到15%左右，业绩转正拐点预期在2023年末和2024年。2024年营收预期30亿左右。公司将紧抱中国移动大腿的核心方向，公司对股价理应有较强诉求。5、公司迎来行业风口。近期公开资讯看，公司的UCloudAI模型工厂（AlgorithmModelFactory）提供从数据采集、标注、模型训练、部署的一站式AI开发能力，帮助用户实现无门槛的算法生产，快速创建标注及训练任务，测试发布，管理AI模型的全生命周期。目前人工智能，自动化等受关注。大模型之下，中小企业接入AI,小模型训练数据的绝佳配置。 公司近期互动易多次回复：公司是国内领先云服务提供商，自主研发并提供计算、网络、存储等laaS和基础PaaS产品，以及大数据、人工智能等产品，人工智能未来发展的核心是数据、算力和算法的支持，公司愿意并且有能力为我们的AI客户（包括但不限于AIGC和ChatGPT技术的客户）提供专业的、安全的云服务算力支持。 6、另外公司跟中国最尖端的脑机接口公司虎脑科技有合作。2022年9月2日，在世界人工智能大会“脑机智能融合一让大脑连接未来论坛”上，上海市云计算代表企业UCloud优刻得、脑科学及类脑计算代表企业脑虎科技、人工智能及芯片代表企业沐曦集成电路，以及量子计算代表企业图灵量子，共同发起成立“先进智算联盟”。2023年1月9日，在上海青浦签订了云合作协议。 7、另外政策方面，GU0资委：政策“组合拳”将岀台加大5G、人工智能、数据中心等新基建投入。加大对5G、人工智能、数据中心等新基建投入。科技部：人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。 工信部：加速人工智能技术与实体经济场景融合加速新技术新产品的落地应用。中国人工智能核心产业规模超过5000亿元。 上海市：打造人工智能上海高地，形成面向人工智能行业的多层次资本集群。近期密集出台算力政 策。上海市经济信息化委印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》的通知，到2023年底，可调度智能算力达到1,000PFLOPS（FP16）以上；到2025年上海数据中心算力超过18,000PFL0PS （FP32）；新建数据中心绿色算力占比超过10%（不含市电结构中的绿电）；集聚区新建大型数据中心综合PUE降至1.25以内，绿色低碳等级达到4A级以上。 公司的确受益。随着政策鼓励，数据局成立，后期对公司的监管云业务以及算力调度订单等有预期。复旦的人工智能M