有色金属周报（精炼锡）：中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降，关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议

有色金属周报(精炼锡) 中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降， 关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议 www.hongyuanqh.com 2024年6月11日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦约80%选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼 日利亚等锡矿进口量大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松；废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，但是中国再生锡6月生产量或环比下降；云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上 周升高且处历史高位，或使中国精炼锡6月生产量环比增加；进口窗口关闭但因印尼精炼锡月度出口量恢复 正常，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。 需求端：传统消费淡季来临或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降，中国镀锡板6月生产量或环比下降，但因半导体和光伏及铅蓄电池领域需求仍偏乐观，下游基本完成补库而采购意愿较弱且多数贸易商成交平淡。 投资策略：就业强劲引导美联储降息时点推迟预期，或使沪锡价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注247000-257000附近支撑位及287000-300000附近压力位。 沪铜基差为负和月差为负 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 -5000.0000 -10000.0000 库存期货:锡沪锡基差 沪铜基差为负且基本处于合理区间，月差为负且处于相对低位，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位，使精炼锡库存量仍处高位，但国内经济刺激政策和海外央行降息预期引导乐观需求预期，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME铜(0-3)合约价差为负 9.5 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 -1000.0000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) LME锡(0-3)合约价差为负，而这源于欧元区5月SPGI制造业PMI仍低于50，但美联储和欧洲央行降息预期引导经济 软着陆预期，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2016-02-26 2016-04-26 2016-06-26 2016-08-26 2016-10-26 2016-12-26 2017-02-26 2017-04-26 2017-06-26 2017-08-26 2017-10-26 2017-12-26 2018-02-26 2018-04-26 2018-06-26 2018-08-26 2018-10-26 2018-12-26 2019-02-26 2019-04-26 2019-06-26 2019-08-26 沪伦锡价比值 2019-10-26 2019-12-26 2020-02-26 2020-04-26 2020-06-26 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 2024-04-26 中国精炼锡社会库存量较上周减少 9000.0000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国精炼锡周度社会库存量（吨） 上海 广东 苏州 上期所精炼锡库存量较上周减少但仍处高位；中国锡锭社会库存量较上周减少但仍处于高位；伦金所精炼锡库存 量较上周有所减少。 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2019-06-12 2019-07-12 2019-08-12 2019-09-12 2019-10-12 2019-11-12 2019-12-12 2020-01-12 2020-02-12 2020-03-12 2020-04-12 2020-05-12 2020-06-12 2020-07-12 2020-08-12 2020-09-12 2020-10-12 LME锡全球库存量（吨） 2020-11-12 2020-12-12 2021-01-12 2021-02-12 2021-03-12 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-12 2021-07-12 2021-08-12 2021-09-12 LME锡注册仓单 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 LME锡注销仓单 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 中国锡精矿加工费震荡趋升 70000 400000 30000 60000 50000 40000 350000 300000 25000 20000 250000 30000 20000 200000 15000 10000 150000 10000 0 -10000 100000 5000 -20000 50000 0 -30000 中国锡矿进口盈亏情况（元/吨，左）40%锡精矿(云南)平均价60%锡精矿(广西)平均价60%锡精矿(湖南)平均价60%锡精矿(江西)平均价 0 40%锡精矿（云南）加工费（元/吨）60%锡精矿（广西）加工费60%锡精矿（湖南）加工费60%锡精矿（江西）加工费 缅甸佤邦约80%选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼日利亚等锡矿进口量 大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松。 90000 60 80000 40 70000 60000 20 50000 0 40000 30000 -20 20000 -40 10000 0 -60 中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨） 中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速 中国锡矿6月生产和进口量或环比增加 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 中国锡矿4月生产量为6448.76吨且处于同期高位，且根据历史数据统计6月锡矿生产量或环比增加；中国锡矿4月 进口量为10296吨且处于同期低位，进口处于盈利或使6月锡矿进口量环比增加。 中国再生锡6月生产量或环比下降 500 450 400 350 6000 5000 中国再生锡月度生产量（吨） 300 250 200 4000 3000 1502000 100 50 0 1000 0 123456789101112 201920202021202220232024 废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，使中国再生锡5月生产量为4820吨且处于近五年高位，但是 根据历史数据统计6月再生锡生产量或环比下降。 中国云南精炼锡产能开工率较上周升高 0.35807000 0.3 70 6000 0.25 60 5000 0.2 0.15 0.1 50 4000 40 3000 30 202000 0.05 101000 00 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量 中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率 中国锡锭企业月度库存量（吨） 云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上周升高且处历史高位，或 使中国精炼锡6月生产量环比增加，但中国锡锭企业6月库存量或环比下降。 中国精炼锡进口亏损震荡缩小 60000 6000 40000 5000 20000 4000 3000 0 -20000 2000 1000 -40000 0 -60000 -1000 -80000 -2000 -100000 -3000 -120000 -4000 中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 印尼精炼锡月度出口量恢复正常，叠加国内精炼锡进口亏损有所减少，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。 中国锡焊料6月产能开工率或环比下降 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 中国锡焊料企业月度产能开工率大型企业中型企业小型企业 半导体和光伏领域需求预期仍偏乐观，但因传统消费淡季来临，或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降。 中国镀锡板6月生产量或环比下降 250000 200000 150000 100000 50000 0 根据历史数据统计，中国镀锡板企业6月生产量或环比下降，进口量或环比下降，出口量或环比增加。 2018-02-28 2018-03-