有色金属周报（精炼锡）：中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降，关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议

有色金属周报精炼锡 中国对缅甸佤邦锡矿进口量持续下降， 关注周三美国5月CPI及美联储6月利率决议 wwwhongyuanqhcom 2024年6月11日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦约80选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼 日利亚等锡矿进口量大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松；废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，但是中国再生锡6月生产量或环比下降；云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上 周升高且处历史高位，或使中国精炼锡6月生产量环比增加；进口窗口关闭但因印尼精炼锡月度出口量恢复 正常，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。 需求端：传统消费淡季来临或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降，中国镀锡板6月生产量或环比下降，但因半导体和光伏及铅蓄电池领域需求仍偏乐观，下游基本完成补库而采购意愿较弱且多数贸易商成交平淡。 投资策略：就业强劲引导美联储降息时点推迟预期，或使沪锡价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注247000257000附近支撑位及287000300000附近压力位。 沪铜基差为负和月差为负 200000000 150000000 100000000 50000000 00000 50000000 100000000 库存期货锡沪锡基差 沪铜基差为负且基本处于合理区间，月差为负且处于相对低位，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位，使精炼锡库存量仍处高位，但国内经济刺激政策和海外央行降息预期引导乐观需求预期，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME铜03合约价差为负 95 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 00000 10000000 LME锡升贴水03 LME锡升贴水315 LME锡03合约价差为负，而这源于欧元区5月SPGI制造业PMI仍低于50，但美联储和欧洲央行降息预期引导经济 软着陆预期，建议暂时观望LME铜03合约价差的套利机会。 9 85 8 75 7 65 6 55 5 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 20160226 20160426 20160626 20160826 20161026 20161226 20170226 20170426 20170626 20170826 20171026 20171226 20180226 20180426 20180626 20180826 20181026 20181226 20190226 20190426 20190626 20190826 沪伦锡价比值 20191026 20191226 20200226 20200426 20200626 20200826 20201026 20201226 20210226 20210426 20210626 20210826 20211026 20211226 20220226 20220426 20220626 20220826 20221026 20221226 20230226 20230426 20230626 20230826 20231026 20231226 20240226 20240426 中国精炼锡社会库存量较上周减少 90000000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国精炼锡周度社会库存量（吨） 上海 广东 苏州 上期所精炼锡库存量较上周减少但仍处高位；中国锡锭社会库存量较上周减少但仍处于高位；伦金所精炼锡库存 量较上周有所减少。 80000000 70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 00000 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 20190612 20190712 20190812 20190912 20191012 20191112 20191212 20200112 20200212 20200312 20200412 20200512 20200612 20200712 20200812 20200912 20201012 LME锡全球库存量（吨） 20201112 20201212 20210112 20210212 20210312 20210412 20210512 20210612 20210712 20210812 20210912 LME锡注册仓单 20211012 20211112 20211212 20220112 20220212 20220312 20220412 20220512 LME锡注销仓单 20220612 20220712 20220812 20220912 20221012 20221112 20221212 20230112 20230212 20230312 20230412 20230512 20230612 20230712 20230812 20230912 20231012 20231112 20231212 20240112 20240212 20240312 20240412 20240512 中国锡精矿加工费震荡趋升 70000 400000 30000 60000 50000 40000 350000 300000 25000 20000 250000 30000 20000 200000 15000 10000 150000 10000 0 10000 100000 5000 20000 50000 0 30000 中国锡矿进口盈亏情况（元吨，左）40锡精矿云南平均价60锡精矿广西平均价60锡精矿湖南平均价60锡精矿江西平均价 0 40锡精矿（云南）加工费（元吨）60锡精矿（广西）加工费60锡精矿（湖南）加工费60锡精矿（江西）加工费 缅甸佤邦约80选矿厂处于停工状态且复产预期为6月以后致锡矿库存量告急，但是老挝和尼日利亚等锡矿进口量 大幅增加，叠加国内锡矿6月生产和进口量或环比增加，使国内锡精矿加工费震荡上涨，或预示国内锡矿供给预期趋松。 90000 60 80000 40 70000 60000 20 50000 0 40000 30000 20 20000 40 10000 0 60 中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨） 中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速 中国锡矿6月生产和进口量或环比增加 20210601 20210701 20210801 20210901 20211001 20211101 20211201 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 中国锡矿4月生产量为644876吨且处于同期高位，且根据历史数据统计6月锡矿生产量或环比增加；中国锡矿4月 进口量为10296吨且处于同期低位，进口处于盈利或使6月锡矿进口量环比增加。 中国再生锡6月生产量或环比下降 500 450 400 350 6000 5000 中国再生锡月度生产量（吨） 300 250 200 4000 3000 1502000 100 50 0 1000 0 123456789101112 201920202021202220232024 废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，使中国再生锡5月生产量为4820吨且处于近五年高位，但是 根据历史数据统计6月再生锡生产量或环比下降。 中国云南精炼锡产能开工率较上周升高 035807000 03 70 6000 025 60 5000 02 015 01 50 4000 40 3000 30 202000 005 101000 00 20210601 20210701 20210801 20210901 20211001 20211101 20211201 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 20240501 0 中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量 中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率 中国锡锭企业月度库存量（吨） 云南个旧环保检查结束促部分锡冶炼企业逐步复产，使中国云南精炼锡产能开工率较上周升高且处历史高位，或 使中国精炼锡6月生产量环比增加，但中国锡锭企业6月库存量或环比下降。 中国精炼锡进口亏损震荡缩小 60000 6000 40000 5000 20000 4000 3000 0 20000 2000 1000 40000 0 60000 1000 80000 2000 100000 3000 120000 4000 中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 印尼精炼锡月度出口量恢复正常，叠加国内精炼锡进口亏损有所减少，或使中国精炼锡6月进口量环比增加。 中国锡焊料6月产能开工率或环比下降 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 中国锡焊料企业月度产能开工率大型企业中型企业小型企业 半导体和光伏领域需求预期仍偏乐观，但因传统消费淡季来临，或使中国锡焊料6月产能开工率环比下降。 中国镀锡板6月生产量或环比下降 250000 200000 150000 100000 50000 0 根据历史数据统计，中国镀锡板企业6月生产量或环比下降，进口量或环比下降，出口量或环比增加。 20180228 20180331 20180430 20180531 20180630 20180731 20180831 20180930 20181031 20181130 20181231 20190131 20190228 20190331 中国主要镀锡板企业月度生产量 中国镀锡板月度库存量（吨） 20190430 20190531 20190630 20190731 20190831 20190930 20191031 20191130 20191231 20200131 20200229 20200331 20200430 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 20200531 20200630 20200731 中国主要镀锡板企业月度销售量 中国镀锡板月度进口量（右） 20200831 20200930 20201031 20201130 20201231 20210131 20210228 20210331 20210430 20210531 20210630 20210731 20210831 20210930 202