有色金属周报（精炼锡）：缅甸佤邦锡矿仍未恢复开采，光伏领域需求存增长乏力预期

有色金属周报(精炼锡) 缅甸佤邦锡矿仍未恢复开采， 光伏领域需求存增长乏力预期 www.hongyuanqh.com 2024年7月2日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦已准许11852吨锡精粉库存运出，进口盈利推升对老挝和尼日利亚等锡矿进口量，或使国内锡矿7月生产量（进口量）环比减少（增加），但是缅甸佤邦曼相矿区生产停滞和国内锡精矿加工费有所下降，引导国内锡矿供给预期偏紧；废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，或使中国再生锡7月生产量环比增加；中国精炼锡产能开工率较上周持平且仍处历史高位，但因云南少数锡冶炼厂计划7月停产检修，或使中国精炼锡7月生产（库存）量环比减少（减少）；进口窗口关闭和印尼锡锭出口配额尚未完全解决，或使中国精炼锡7月进口量环比减少。 需求端：光伏领域需求趋弱但半导体和铅蓄电池领域需求仍偏乐观，或使中国锡焊料7月产能开工率环 比升高，中国镀锡板7月生产量或环比增加；下游少数低价采买而多数观望且多数贸易商零散成交。 投资策略：缅甸佤邦锡矿仍未恢复开采，但因光伏领域边际需求预期趋弱，或使沪锡价格仍有调整，建议投资者暂时观望，关注262000-272000附近支撑位及293000-300000附近压力位，伦敦锡31600附近支撑位及34200附近压力位。 沪锡基差为正和月差为负 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 -5000.0000 -10000.0000 库存期货:锡沪锡基差 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位，但缅甸佤邦锡矿迟迟无法复采和国内精炼锡社会库存量震荡趋降，叠加国内经济刺激政策和海外央行降息预期引导乐观需求预期，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME锡(0-3)合约价差为负 9.5 3000.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) LME锡(0-3)合约价差为负，(3-15)合约价差为正，而这源于欧元区6月SPGI制造业PMI仍低于50，但美联储和欧洲 央行降息预期引导经济软着陆预期，建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差的套利机会。 9 2500.0000 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2016-03-18 2016-05-18 2016-07-18 2016-09-18 2016-11-18 2017-01-18 2017-03-18 2017-05-18 2017-07-18 2017-09-18 2017-11-18 2018-01-18 2018-03-18 2018-05-18 2018-07-18 2018-09-18 2018-11-18 2019-01-18 2019-03-18 2019-05-18 2019-07-18 2019-09-18 沪伦锡价比值 2019-11-18 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 中国精炼锡社会库存量较上周减少 9000.0000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国精炼锡周度社会库存量（吨） 上海 广东 苏州 上期所精炼锡库存量较上周减少但仍处高位；下游补库或刚需采购使中国锡锭社会库存量较上周减少但仍处于高 位；伦金所精炼锡库存量较上周有所增加。 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2019-07-03 2019-08-03 2019-09-03 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 LME锡全球库存量（吨） 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 LME锡注册仓单 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 LME锡注销仓单 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 80000 400000 350000 60000 300000 40000 250000 20000 200000 150000 0 100000 -20000 50000 -40000 0 中国锡精矿进口盈亏情况（元/吨，左）40%锡精矿(云南)平均价60%锡精矿(广西)平均价60%锡精矿(湖南)平均价60%锡精矿(江西)平均价 国内锡精矿加工费有所下降 缅甸佤邦已准许11852吨锡精粉库存运出，进口盈利推升对老挝和尼日利亚等锡矿进口量，或使国内锡矿7月生产量（进口量）环比减少（增加），但是缅甸佤邦曼相矿区生产停滞和国内锡精矿加工费有所下降，引导国内锡矿供给预期偏紧。 90000 60 80000 40 70000 60000 20 50000 0 40000 30000 -20 20000 -40 10000 0 -60 中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨） 中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速 中国锡矿7月生产量(进口量)或环比减少(增加) 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 中国锡矿4月生产量为6448.76吨且处于同期高位，且根据历史数据统计7月锡矿生产量或环比减少；中国锡矿5月进口量为8414吨且处于相对低位，进口处于盈利或使7月锡矿进口量环比增加。 中国再生锡7月生产量或环比增加 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 纯锡块平均价（元/公斤）环保锡块平均价环保锡渣平均价含银锡块平均价含铅锡块平均价含铅锡渣平均价 废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业计划收料复产，使中国再生锡5月生产量为4820吨且处于近五年高位，但是根据历史数据统计7月再生锡生产量或环比增加。 中国云南和江西精炼锡产能开工率较上周持平 0.35807000 0.3 70 6000 0.25 60 5000 0.2 0.15 0.1 50 4000 40 3000 30 202000 0.05 101000 00 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量 中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率 中国锡锭企业月度库存量（吨） 中国精炼锡产能开工率较上周持平且仍处历史高位，但因云南少数锡冶炼厂计划7月停产检修，或使中国精炼锡7月生产（库存）量环比减少（减少）。 中国精炼锡进口亏损震荡缩小 60000 6000 40000 5000 20000 4000 03000 -20000 2000 -40000 1000 -600000 -80000 -1000 -100000 -2000 -120000 中国精炼锡进口盈亏情况（元/吨）中国精炼锡出口盈亏情况 -3000 中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 进口窗口关闭和印尼锡锭出口配额尚未完全解决，或使中国精炼锡7月进口量环比减少。 中国锡焊料7月产能开工率或环比升高 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 中国锡焊料企业月度产能开工率大型企业中型企业小型企业 光伏领域需求趋弱但半导体和铅蓄电池领域需求仍偏乐观，或使中国锡焊料7月产能开工率环比升高。 中国镀锡板7月生产量或环比增加 250000 200000 150000 100000 50000 0 根据历史数据统计，中国镀锡板企业7月生产量或环比增加，进口量或环比增加，出口量或环比减少。 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 20