非银金融行业周报：程序化交易管理细则征求意见稿发布；持续关注险资举牌与oci资产配置

券商：6月7日，上交所、深交所、北交所发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》（以下简称《细则》），对高频交易实施重点监控。核心要点： 1）定义异常交易行为：交易所将对瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交四类异常交易行为进行重点监控。但《细则》尚未明确上市异常交易行为的具体标准。 2）明确高频交易认定标准：单个账户每秒申报、撤单超过300笔，单日累计20000笔以上的以及其他认定情形属于高频交易。 3）对高频交易实施差异化收费：交易所可以根据申报撤单的笔数和频率等指标设置收费标准，加收流量费和撤单费等费用。《细则》也暂时未明确差异化收费的费率。 4）明确交易所拥有的对程序化交易的监管措施：相对于证监会而言，交易所可采用的震摄性措施更少。例如，交易所可以采取限制交易、强制停牌、临时停市等处置措施；申报、撤单达到一定标准的，交易所可以提高行情信息使用费等。 程序化交易一方面有利于提高交易效率、改善市场流动性，另一方面也存在策略共振、交易趋同等问题，加大了市场波动，也因其技术、信息和速度优势，引发了市场有关其不公平性的质疑。《细则》进一步完善了异常交易认定标准，相关监控指标聚焦高频交易行为等关键少数，不会影响市场正常交易需求；同时参照国际监管实践，对过度占用系统资源的高频交易等行为收取更多费用，实行差异化收费。总体而言，《细则》可以在一定程度上削弱高频交易在技术、信息和速度等方面的过度优势，引导高频交易规范发展，让各类投资者在更公平的市场中博弈。 同日，证监会就《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》）公开征求意见，资本市场首部系统性行政处罚标准即将出台。核心要点： 1）明确裁量阶次和裁量情节。规定行政处罚裁量分为不予处罚、免予处罚、减轻处罚等裁量阶次，对其含义和划分方式作出明确，并分别规定不予处罚、免予处罚、减轻处罚等适用情形。 2）结合证监会行政处罚实际，明确裁量相关规则其中包括没收违法所得的规则、共同违法人的处罚规则、单位直接负责的主管人员和其他直接责任人员的处罚规则等。 2021年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》明确提出要“加强统一执法，制定行政处罚裁量基准，规范执法行为”。《规则》对行政裁量权进行了有效规范，对规范行政执法，稳定市场预期，维护公平正义具有重要意义。 投资方面 ， 本周券商板块-2.54%， 跑输大盘2.38pct。 个股表现 ： 国君-1.15%，中信-1.29%，东方-1.61%，中金-1.78%，东财-2.01%，方正-2.06%，兴业-2.80%，广发-3.11%，华泰-4.42%，国联-4.59%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 保险：本周保险指数下跌2.03%，跑输大盘1.87pct。保险个股表现分化，太平+3.91%， 财险-0.20%， 人保-0.94%， 国寿-1.15%， 太保-1.63%， 新华-2.12%，平安-2.21%，友邦-3.47%。十年期国债收益率2.28%，较上周-1bp。 2024年至今险资举牌达到4次，分别是紫金保险举牌华光环能，长城人寿举 牌无锡银行、江南水务、城发环境，分别涉及环保行业举牌2次、水务和银行行业举牌各1次。据中保协披露统计，2021-2023年，险资年度举牌次数分别为1/6/14次，举牌热情有上升趋势。险资举牌上市公司股票，在会计计量方式上主要涉及两类，分别是FVOCI和长期股权投资。当持股比例不及20%，或者在实质上未形成重大影响、共同控制的，不及长股投计量标准，但举牌意味着持股比例高于5%，预计将计入FVOCI。股票FVOCI计量方式将熨平其公允价值波动对险企净利润的影响，同时分红能够进入利润表，一定程度降低权益配置对报表的影响。而长期股权投资的方式，将以其持股比例对应的被投公司净利润份额计入投资收益，亦降低了公允价值波动对报表的影响。从涉及个股情况来看，紫金保险、无锡银行、江南水务、城发环境2023年ROE分别是9.20%/10.88%/8.96%/15.32%。若以长股投形式计入报表，高ROE资产有助于提高险企整体ROE水平，因此我们认为险资举牌会一定程度向高ROE行业、企业倾斜。 我们认为，在当前长端利率持续在2.3%左右震荡的背景下，人身险行业仍面临严峻的“利差损”挑战，权益投资作为增厚投资收益的主要手段将更受重视。而在I9下更多权益类资产以FVTPL方式计量，因此从熨平报表波动的角度出发，险企亦有增加FVOCI类资产的配置诉求，或带来结构性机会。 当前PEV估值为：1.19（友邦）、0.69（国寿）、0.55（平安）、0.51（太保）、0.40（新华）。推荐顺序：太保、国寿、中国财险、新华、友邦H、平安。 市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌0.16%，上证综指下跌1.15%，创业板指下跌1.33%。本周沪深两市A股日均成交额7599.28亿元，较上周减少14.59%；本周两融余额15129.23亿元，较上周下跌0.89%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 香港万达通讯社：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月7日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日1000亿元逆回购到期，因此单日净回笼980亿元。6月1日至6月7日，央行开展了100亿元逆回购操作，因有6140亿元逆回购到期，全周净回笼6040亿元。 Wind：央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月4日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。 财联社：（1）6月6日，欧洲央行将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%，成为自2019年以来欧洲央行首次降息。欧洲央行表示，决心让通胀率及时回到2%，不对任何特定的利率路径做预先承诺。（2）6月7日，中国证券投资基金业协会向部分私募管理人发布《关于开展未托管私募证券基金专项核查整改的通知》，针对目前未托管的私募证券基金开展专项核查整改。具体核查整改要求包括：自通知发布之日起3个月内，未托管私募证券基金应当聘请托管人；3个月整改期结束前已完成清算的基金，可豁免整改。相关基金整改完成前不得新增投资者、不得新增募集规模、不得展期，基金合同到期后予以清算。（3）6月7日，上交所、深交所、北交所分别就《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》公开征求意见。关于高频交易管理，一是明确高频交易标准。将投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日最高申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上情形的，认定为高频交易。二是对高频交易作出差异化监管安排，包括额外报告要求、从严管理异常交易行为、实行差异化收费标准等。（4）6月7日，证监会就《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》公开征求意见，资本市场首部系统性行政处罚标准即将出台。《规则》明确了行政处罚裁量的基本要求、明确了裁量阶次和裁量情节。在遵循司法“从日兼从轻”原则的基础上，附加“跨越新旧法的法律适用”规则，明确违法行为始于法律、行政法规、规章修改生效之前，终于修改生效之后的，适用新的规定进行处罚。 （二）保险资讯 证券时报：金融监管总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》。《意见》提出，未来五年，高质量的普惠保险发展体系基本建成。其中，基础保险服务提质扩面取得新进展，重点领域和重点群体保险服务可得性实现新提升，保险基础设施和发展环境得到新改善，防范化解保险风险取得新成效，普惠保险助力金融强国建设迈上新台阶。 二、上市公司重要公告 【国投资本】截至2024年5月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份0.2亿股，占公司总股本的比例为0.32%。 【*ST中期】公司股票进入退市整理期的起始日为2024年6月6日，退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日为2024年6月27日。 【东吴证券】2023年年度权益分派方案：以方案实施前的公司总股本49.69亿股为基数，每股派发现金红利0.188元（含税），共计派发现金红利9.34亿元。 【锦龙股份】公司将挂牌转让所持有的中山证券全部12.06亿股股权（占中山证券总股本的67.78%）。本次交易尚处于筹划阶段，尚未确定交易对方，也未签署交易意向性文件。 【湘财股份】截至2024年5月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份297.34万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.10%。 【海德股份】2023年年度权益分派方案：以公司现有总股本13.48亿股为基数，向全体 【爱建集团】截至2024年5月31日，公司已累计回购209.36万股，占公司总股本的比例为0.13%。 【华林证券】公司控股股东立业集团所持有本公司的部分股份已解除质押。本次解除质押后，立业集团持股数量17.40亿股，持股比例64.46%，累计被质押数量8.34亿股，占其所持股份比例47.89%，占公司总股本比例30.87%。 【弘业期货】（1）公司董事会审议通过《关于撤销海口营业部的议案》。为实现降本增效及地区合理布局，提高公司资源利用率，公司拟申请撤销海口营业部。海口营业部业务并入公司总部，人员并入公司总部或根据劳动法的规定协商解除劳动合同。（2）持有公司股份1.09亿股（占比约10.78%）的股东弘苏实业因将被司法强制执行，2024年6月6日起3个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式被动减持公司股份0.1亿股（占比约1%）。弘苏实业不属于公司的控股股东或第一大股东及其一致行动人，本次股份变动不会导致公司实际控制权发生变化，不会对公司的治理结构和经营情况产生影响。 【中国银河】中国银河证券股份有限公司于2023年12月7日成功发行了中国银河证券股份有限公司2023年度第八期短期融资券，本期短期融资券发行额为人民币40亿元，票面利率为2.77%，短期融资券期限为182天，兑付日期为2024年6月6日。 【大智慧】上海大智慧股份有限公司于2024年6月6日审议通过《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以自有资金1-1.5亿元回购公司股份，于回购后进行注销并减少注册资本。 【中银证券】中银国际证券股份有限公司近日分别收到董事王军先生和独立董事王娴女士递交的辞呈。王军先生因工作安排原因申请辞去公司第二届董事会董事、董事会风险控制委员会主任职务，辞任自中银国际控股有限公司提名新任董事正式履职后生效。王娴女士因工作安排原因申请辞去公司独立董事、董事会薪酬与提名委员会委员职务，辞任自新任独立董事正式履职后生效。 【中航产融】（1）董事会于近日收到李斌先生的书面辞职报告，李斌先生因工作变动辞去公司董事职务，同时亦辞去公司董事会薪酬与考核委员会委员职务。（2）公司于2024年6月6日召开第九届董事会第三十次会议，董事会提名陈昌富先生为公司第九届董事会董事候选人。任职期限自股东大会选举通过之日起计算，至本届董事会届满。 （3）根据《公司法》及《公司章程》的有关规定，选举董事罗继德先生为公司董事长，任期自本次董事会审议通过之日至公司本届董事会任期届满之日。（4）根据《公司法》、《公司章程》等有关规定，经公司董事会提名委员会审核通过，公司董事会提名陈昌富先生为公司第九届董事会董事候选人，任职期限自股东大会选举通过之日起计算，至本届董事会届满。 【永安期货】2023年年度权益分派实施方案：以方案实施前的公司总股本14.56亿股为基数，每股派发现金红利0.081元（含税），共计派发现金红利1.