非银金融行业周报：慢牛下战略性增配非银，险资举牌险企释放积极信号

非银金融行业周报（2025年8月17日）

周观点

• 上证指数站上关键点位，交易量持续扩大，存款搬家趋势显现，慢牛行情下券商和保险股均受益。
• 建议继续增配低估值非银龙头标的。
• 公募基金新规系列政策或临近落地，渠道降费影响有限。
• 险资举牌险企释放积极信号，关注后续中报数据。

券商

• 交易量持续走高：本周日均股基成交额2.49万亿，环比+21%；截止8月15日，2025年累计日均股基成交额1.73万亿，同比+86%。
• 渠道降费：公募基金销售费用管理规定或将于近期公开征求意见，主要针对销售服务费，预计影响较小。
• 市场活跃度中枢持续抬升：个人投资者和中长资金持续流入，两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期。
• 板块估值：仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。
• 三条主线：推荐零售优势突出的国信证券；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所；金融科技主线标的。

保险

• 险资举牌保险H股：中国平安增持中国人寿和中国太保H股，触发举牌，释放积极信号。
• 举牌逻辑：低利率和I9金融工具新准则下通过OCI账户增配高股息股票资产的延续。
• 信号解读：险资会从更长周期角度考虑分红实现，龙头险企对保险行业基本面中长期见底企稳的趋势表示信心。
• 利差改善：长端利率平稳，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善。
• 推荐标的：低估值的中国太保和中国平安。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：国信证券，东方证券，中国太保，中国平安，江苏金租，香港交易所；东方财富，国泰海通，财通证券，指南针。
• 受益标的组合：中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。