非银金融行业周报：市值管理指引落地，险资举牌完善长期资金资负匹配

行业研究 2024年11月18日 行业周报 超配市值管理指引落地，险资举牌完善长期资金资负匹配 ——非银金融行业周报（20241111-20241117） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 54% 40% 25% 11% -4% -18% -33% 23-1124-0224-0524-08 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌7.6%，相较沪深300超跌4.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-8.05%和-6.42%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额24226亿元，环比上一周降低9.3%；两融余额1.84万亿元，环比上一周增长 1.7%；股票质押市值2.87万亿元，环比上一周降低5.1%。 券商：市值管理指引正式落地，助推“资产配置-资本市场-产业发展”的良性循环。上周证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，此为“924”征求意见稿修订后的正式版，明确了市值管理的定义、相关主体的责任义务、两类公司的特殊要求和相关禁止 事项，相较征求意见稿主要做了多方面修订，一是对覆盖指数进行扩容，新增中证A500、创业板中盘200指数；二是“鼓励”明确股份回购机制安排，而非意见稿中的“应当”强 制性约束；三是考虑到不同行业属性的差异化，对长期破净公司市净率进一步明确为“低 相关研究 1.从西部收购国融，看中小券商把握并购浪潮下的区域整合持续落地— —非银金融行业简评 2.券商并购重组提速，化债政策催化险企投资表现——非银金融行业周报（20241104-20241110） 3.券商“跨境理财通”试点启动，非银三季报表现稳健夯实配置基础— —非银金融行业周报（20241028-20241103） 于所在行业平均水平”等。我们认为市值提升虽是考核目标，但市值管理的过程既是对公司自身发展战略和执行力的考验，也是对公司形象的重塑和内在价值的挖掘，或可一定程度上优化公司治理体系，推动业务运作的良性改善，进而实现价值提升。从资本市场角度来看，具有良好治理体系、稳定盈利能力的优质公司是提升资本市场吸引力的关键，也是提高投资者回报的基石，最终实现“资产配置-资本市场-产业发展”的良性循环。 保险：需求提前释放导致10月保费边际承压，险资举牌完善长期资金资负匹配。1）前期“炒停售”催化带来的保费需求提前释放导致上市寿险10月销售压力显现，但太保寿险去 年同期低基数助力其10月表现优于其他同业。同时，从人保健康长险首年持续多月大幅增长可见较为坚韧的健康保障需求。各大险企今年业务目标达成率较高，10月起新定价产品已全面上线，价值率有望持续提升，关注近期逐步推出的“开门红”策略，对2025年新单增长保持期待。2）上周新华保险举牌国药股份、上海医药，我们认为一方面是顺应长期资金入市号召，推动FVOCI资产占比提升；另一方面，也有利于完善保险在“医、药、养”方面的渗透和布局，提升保险定价的有效性和精准性，进而提升产品竞争力。长期资金配置一般要满足资产负债多层次的匹配，包括久期、收益预期等。从股票配置来看，由于保险产品大多为20-30年缴费期，且保障期大概率有稳定的支出压力，因此股票配置上需要能提供长期稳定收益，且标的波动较小的资产，现阶段估值较低、股息率较高的红利资产更受长期资金青睐。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/11/15）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/11/15）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/11/15）4 表3A股保险最新表现（截至2024/11/15）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/11/15）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/11/15）5 表6行业新闻一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌3.5%，深证成指下跌3.7%，沪深300下跌3.3%，创业板指数下跌3.4%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌7.6%，其中证券Ⅱ(申万)下跌8.1%，保险Ⅱ(申万)下跌6.4%，多元金融(申万)下跌8.8%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/11/15） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 -3.5% 4.0% 15.7% 7.8% 399001.SZ 深证成指 -3.7% 7.9% 28.7% -2.4% 000300.SH 沪深300 -3.3% 3.6% 18.6% 2.5% 399006.SZ 创业板指数 -3.4% 10.0% 41.0% -4.4% 801790.SI 非银金融(申万) -7.6% 7.6% 46.0% 32.5% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -8.1% 11.9% 50.6% 38.0% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -6.4% -1.9% 35.7% 23.3% 801191.SI 多元金融(申万) -8.8% 12.4% 49.9% 26.0% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/11/15） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/11/21 2023/11/30 2023/12/11 2023/12/20 2023/12/29 2024/01/10 2024/01/19 2024/01/30 2024/02/08 2024/02/27 2024/03/07 2024/03/18 2024/03/27 2024/04/09 2024/04/18 2024/04/29 2024/05/13 2024/05/22 2024/05/31 2024/06/12 2024/06/21 2024/07/02 2024/07/11 2024/07/22 2024/07/31 2024/08/09 2024/08/20 2024/08/29 2024/09/09 2024/09/20 2024/10/08 2024/10/17 2024/10/28 2024/11/06 2024/11/15 -30% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/11/15） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 601788.SH 光大证券 19.79 5.0% 912.47 47.93 1.57 N/A 000712.SZ 锦龙股份 14.09 2.2% 126.25 -57.90 5.28 N/A 601995.SH 中金公司 37.33 -2.0% 1,802.01 40.89 2.02 190% 601881.SH 中国银河 15.73 -3.8% 1,719.98 20.88 1.61 136% 601878.SH 浙商证券 13.19 -5.0% 565.29 33.49 2.07 N/A 600906.SH 财达证券 7.49 -5.4% 243.05 57.64 2.09 N/A 000776.SZ 广发证券 16.82 -5.9% 1,281.87 16.16 1.08 64% 601990.SH 南京证券 9.01 -5.9% 332.14 41.26 1.91 N/A 600958.SH 东方证券 10.80 -6.3% 917.64 28.69 1.20 131% 601108.SH 财通证券 8.47 -6.5% 393.32 17.69 1.12 N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/11/15） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(25E) 601319.SH 中国人保 7.22 -5.0% 32.69 103% N/A 601318.SH 中国平安 55.80 -5.6% 226.41 32% 0.61 601601.SH 中国太保 35.06 -8.0% 79.00 52% 0.55 601628.SH 中国人寿 44.68 -8.7% 46.95 214% 0.85 601336.SH 新华保险 50.37 -9.6% 80.45 126% 0.53 000627.SZ 天茂集团 3.92 -12.9% 64.44 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/11/15） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) 600816.SH 建元信托 3.58 -1.9% 352.43 710.66 2.59 600927.SH 永安期货 14.40 -4.1% 209.60 35.61 1.66 002608.SZ 江苏国信 7.47 -5.4% 282.22 9.98 0.88 000935.SZ 四川双马 16.22 -5.5% 123.83 22.05 1.68 600901.SH 江苏金租 5.04 -6.3% 291.98 10.26 1.25 603300.SH 海南华铁 5.45 -6.5% 107.40 14.81 1.78 600061.SH 国投资本 7.79 -6.6% 500.53 24.90 0.98 000415.SZ 渤海租赁 4.50 -6.6% 278.30 13.76 0.91 600120.SH 浙江东方 4.71 -7.5% 160.86 32.98 1.03 603093.SH 南华期货 12.21 -7.6% 74.49 16.13 1.88 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PE(TTM) PB(MRQ) AFRM.O AFFIRM USD 56.15 20.8% 176.34 -39.52 6.22 1833.HK 平安好医生 HKD 14.94 16.4% 167.15 -715.28 1.14 SQ.N BLOCK USD 84.30 13.1% 522.50 49.61 2.62 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 32.32 5.8% 285.70 54.42 3.96 表5主要港美股最新表现（截至2024/11/15） WDH.N 水滴公司 USD 1.14 0.0% 4.21 11.32 0.64 HUIZ.O 慧择 USD 0.73 -2.5% 0.36 11.88 0.66 2588.HK 中银航空租赁 HKD 60.10 -2.5% 417.10 5.55 0.88 NOAH.N 诺亚控股 USD 11.72 -4.2% 7.77 8.13 0.57 3360.HK 远东宏信 HKD