2023年报&2024一季报点评：聚焦主业电缆业务稳健增长，航空零部件加工需求有望回升

总结：

通达股份是一家专注于电线电缆业务的公司，近年来通过重新聚焦主业，电缆业务实现了稳健增长。2023年年报显示，公司营业总收入达到55.73亿元，同比增长1.26%，归母净利润为8263.67万元，同比下降32.37%。电缆业务在2023年的营业收入为28.11亿元，同比增长7.55%，对比2020年增长了61.95%，复合年增长率为17.43%，远高于2016年至2020年电缆业务复合年增长率的2.62%。

然而，航空零部件加工业务受到主机厂订单需求下降和军品价格下调的影响，出现了明显的下滑。2023年该业务营业收入为1.57亿元，同比下滑11.72%，净利润为2417万元，同比下滑57.19%。因此，公司已在2023年报中计提商誉减值7936万元，商誉剩余1.84亿元，计提后商誉风险得到释放。扣除商誉减值影响，公司实际净利润约为1.6亿元，相比去年有显著增长。

电线电缆业务的毛利率稳步提升，从2021年的7.14%增长至2023年的14.54%，对净利润增长起到了重要作用。航空零部件加工业务的毛利率则有所下滑，但最终毛利率水平显示出触底企稳的趋势。

2024年第一季度，公司营业收入为10.57亿元，同比下降12.07%，净利润为1453.32万元，同比下降58.06%。主要原因是电线电缆业务新签订单量创历史新高，但受下游客户需求节奏影响，发货量下降。同时，航空零部件加工业务受行业政策影响，需求减少，产品毛利率出现较大下浮。

通达股份作为电线电缆行业的头部企业，预计将在“十四五”期间受益于行业集中度的提升和市场需求的增长。此外，公司正进一步提升铝板带业务的产品附加值，这有望成为另一个稳定的现金牛业务。

随着“十四五”规划的深入，军工需求的释放和国产大飞机C919的放量将成为公司军工业务的催化剂，预计将推动公司业绩重回增长轨道。基于这一前景，预计公司2024年至2026年的营业收入分别为64.21亿、73.65亿、82.67亿元，归母净利润分别为1.94亿、2.41亿、2.96亿元，对应市盈率分别为17.2X、13.81X、11.27X。鉴于公司估值合理，股价充分调整，首次覆盖给予公司“买入”评级。