2023年报及2024一季报点评：饲料主业经营稳健，生猪养殖成本下降

公司年度与季度业绩概览

年度业绩

• 2023年营收：公司实现总收入1161.17亿元，同比增长10.89%。
• 归母净利润：净利润为27.41亿元，较上一年度下降7.31%。

业务亮点

• 饲料板块：收入增长13.03%，毛利率提升至8.53%，销量增加236万吨至2260万吨。细分产品中，猪料、反刍料、特水料和禽料分别增长17%、70%、13%和13%，而普水料销量下滑9%。2024年一季度，饲料业务净利润预估为5.4-5.6亿元。
• 农产品销售：收入增长24.37%，毛利率降至6.23%，全年受猪价低迷影响，出栏生猪460万头。通过“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的模式，成本得到控制，但生鱼业务全年亏损超过3亿元。

发展战略

• 强化饲料与动保业务的融合，推出满足养殖需求的功能性饲料。

季度业绩

• 2024年第一季度：营收231.72亿元，同比下降0.80%；归母净利润8.61亿元，同比增长111%，毛利率提升至10.75%，环比增加2.28个百分点。
• 业务拆分：预计饲料业务净利润约为5.4-5.6亿元，种苗及动保业务净利润可能接近1亿元，生猪养殖业务预计盈利2-2.5亿元，水产养殖亏损约5000万元（包括资产减值损失）。

市场展望

• 预计2024年下半年猪价将有所回暖，公司养殖链相关板块将受益。

费用与管理

• 2023年期间费用：销售、管理、财务费用率分别为1.95%、2.25%、0.44%，与上一年相比，销售费用略增，管理与财务费用率分别下降。
• 组织管理优化：通过构建“采购+研发+销售+生产”一体化模式，以及实施三级研发体系，提升内部协同效率和研发能力，未来管理水平有望持续提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：考虑到水产行业持续的低谷期及其不确定性，公司2024-2026年的盈利预测被下调，预计归母净利润分别为37.80亿、43.84亿、50.30亿元，对应PE分别为22、19、17倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：天气异常和疫情对饲料行业产生阶段性波动的风险。

以上概览总结了公司在2023年度及2024年第一季度的主要业绩表现、业务亮点、战略方向、财务费用情况、市场展望及投资建议，同时指出了潜在的风险因素。